霍明：欧元与美元货币霸主之争彻底展开

　　CMC Markets 霍明

　　纵观2006年外汇市场，调整外汇储备结构的传闻贯穿始终，并主导了外汇市场方向，单以欧元兑美元汇价的就可窥其端倪。截至2006年底，欧洲中央银行宣布：到2006年12月中旬欧元纸币总价值已达到为6280亿欧元，同期流通的美元纸币总价值为7600亿美元，约合5850亿欧元，欧元兑美元汇价更是突破1.3000的整数关。美元货币霸主地位受到真正的挑战，而欧元与美元货币霸主之争全面展开，相信在两大经济体“逐鹿中原”时会引发诸多市场导向，而且持续时间会相对较长，或许期间还会有新货币体系产生，形成三分天下格局。

　　天时篇——主动出击

　　布雷顿森林体系成就了美元的霸主地位，该体系崩溃后一度使美元出现大幅下跌，随后美国经济出现强势增长，从而使美元货币霸主地位得以保全。但美元需求量增加后，也为后来美国严重的双赤字问题埋下了伏笔。曾几何时，强大的美国综合国力和强势美元在2000年达到了顶峰，当时纽约时代广场的国债时钟停止运作，国家记录了2360亿美元的财政盈余。但2003年10月9日，国债时钟上的数字是68200亿美元的财政赤字，一天后的10月10日，又增加了十六亿美元。美国政府为了继续吸引外国投资者大量购买美元资产，来平衡赤字问题(为其赤字埋单)，必须维持美元世界货币的霸主地位，而单靠美元贬值来填补贸易赤字并助推经济前行，只能在没有任何对手的情况下，才能达到短期效应；当出现对手时只能起到釜底抽薪效果，这在2002-2006年的市场中得到明确的验证。美国商务部发布的数字显示，美国的贸易逆差并没有因为美元走低而大幅缩减，却成为贸易逆差推动美元走低的重要原因之一。目前美元依然担负了全球贸易将近四分之三的结算职能，近4年美元的大幅贬值，使得原来美元同盟军的信心变得脆弱，一些国际贸易组织开始倾向用欧元来来作为结算货币，比如石油输出国组织就开始不断增加欧元储备，俄罗斯等国家已经宣称要更多地向欧元靠拢，用欧元来结算，同时一些国家央行也表示扩大欧元的外汇储备，导致美元的竞争力下降，总体趋势偏软，这也是美国最担心的。不过这一势头在2007年初的行情中有所收敛，这主要得益于良好的经济数据以及美国政府多次表示坚持强势美元政策。美国在2006年公布的经济数字显示美国经济仍然保持稳定的发展，并且这种发展势头还将延续。这都为美元保卫战打下了基础，而在地缘政治因素、能源价格问题以及财政政策等方面都会出现新的变化，这将使美元

汇率出现较大的震荡。在今年美元技术走势方面应当注意，从大的波动区间看美元指数在80.00有强大的支撑，而目前美元指数在85.00附近波动，后期走势会出现反复振荡的局面。如果有效突破87.80，将会测试92.50-95的压力区，甚至有挑战100整数关口的可能。如果有效跌破80.00，美元可能步入阴跌之中，到那时“强势美元”可能成为一纸空文。

　　地利篇——稳守反击

　　与美国经济相比，欧洲经济在近几年稳步增长，欧元方面更是一路走强，而新兴市场国家外汇储备及国际石油美元逐渐转化为欧元更是给欧元增添的上升动能。目前看欧元兑美元应当走强，至少是分庭抗礼，不过这里应该提醒大家注意的是，能源问题以及欧元区成员国经济发展不均衡问题将是未来欧元发展道路上的隐患。从地缘因素看，美国仍没有在海湾地区撤军的意图，反而有增兵对付伊朗的可能。如果中东局势紧张，势必牵动油价上涨。欧元区国家石油进口依赖率高达80～90%，其中德国最高，达到98%。能源供应短缺必然会沉重打击欧洲的经济增长，从而使欧元区国家的财政经济情况发生严重困难。为了解决增长、就业等经济社会问题，欧元区国家的财政赤字就必然会扩大。

　　如果美国完全控制中东的局势就等于完全控制了欧盟的经济命脉。欧元的“软肋”在于欧元区国家只有统一的货币政策而没有统一的财政政策。“稳定与增长公约”(即“马约”)虽然也要求欧元区国家必须把年度财政赤字限制在年度GDP的3%以下，累积赤字要在年度GDP的60%以下，但只能要求成员国采取自律的形式，而无法向建立欧洲央行一样，建立统一的欧洲财政部，从而统一有效的控制欧元区财政赤字。在欧元启动初期，欧元区国家的平均赤字水平在2.4%，但去年欧元区的核心国家德国的赤字水平已突破了3%，达到3.75%，法国则达到2.8%，正向3%逼近。如果欧元区的经济情况继续恶化，成员国的财政赤字恐怕都难以控制，欧元的基础就会动摇。综上所述欧元兑美元也将出现大幅振荡，目前欧元兑美元处在1.3000附近，从中长期走势看，欧元兑美元可能会在1.2500-1.3350之间整理，如果突破1.3350后可能测试1.3500-1.4000压力区，反之跌破1.2500的支撑将下试1.2000的关键支撑。

　　人和篇——发展壮大

　　如果美国是世界经济的火车头，中国现在可以称为世界经济的发动机，中国的一举一动都牵动着全球的眼光。2006年中国的外汇储备超过万亿美元，而如此大的储备流动方向是市场关注的焦点。美国和欧盟两大经济体都想得到中国的支持，从这个角度讲中国偏向哪方都会起到决定性作用。数据显示，中国目前是全球第二大美国国债持有人，不断扩大的贸易顺差使中国外汇储备不断膨胀，中国对美元资产的需求仍然强劲，这可能部分减轻各国央行外汇储备多元化对美元的消极影响。去年下半年，市场普遍担心包括中国央行在内的各国央行减持美元资产将给美元和美国经济带来灾难，这是去年美元下滑的主要原因之一。本人认为鉴于美国良好的经济增长和稳定的政治环境，美元资产作为各国央行主要投资工具的地位不会根本动摇，中国外汇储备的调整也将是逐步地、稳健地进行。笔者认为中国不会宣布放弃以美元为主体的外汇储备结构，中国持有大量的美元储备是因为美国的国家信用度高，而这一定会促使美元升值。中国如果改为以其它货币为主体的外汇储备结构，会给外汇市场带来极端的后果，大量抛售美元储备引发美国国家信用度下降的后果，会比供需关系要严重的多。反观欧盟如果能够很好的回避“地利篇”中的利空因素，将会使货币霸主之争进入相持阶段，届时是中国调整外汇储备的大好时机。全球经济一体化的格局逐渐形成的今天，世界各国都会做出局部让步，而中国在这中间将起到润滑剂的作用，这从近年来，中国对欧美的贸易往来中的让步就可以得到结果。现在国际著名金融机构也希望向中国这样拥有庞大外汇储备的国家增加对新兴市场国家债券甚至外国

股票等风险和收益更高的金融资产的投资，这将会提高外汇储备的投资收益率。不过现阶段如果中国在相应对冲手段不完善的情况下，盲目的介入高风险金融市场，将会遭遇致命打击，这从前几年

中航油等事件中可以得到印证。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。