升值急泰国出狠招 跳水猛震动东南亚

　　泰国央行19日宣布，从当天起收取高额准备金。

　　受此影响，泰国证券交易所综合指数下跌超百点。

　　19日晚紧急对上述政策作出调整。

　　噩梦重来 严厉阻击

　　今年以来，泰铢对美元汇率已累涨16%，创出9年新高，令以出口及旅游业为主要增长动力的泰国叫苦连天。

　　泰国货币当局宣布的新措施规定，自19日起泰国的金融机构必须从客户用于兑换泰铢的外币资金中提留30％上交央行作为特别准备金。准备金存满一年后，央行归还本金，但没有利息。另外，存期未满一年的客户要求提取的只能获得准备金的三分之二，剩余三分之一作为特别税费上缴。与商品和服务贸易有关的资金流动以及本国居民在海外投资收益的汇回资金不在限制之内。

　　泰国央行此举的本意之一是想增加预期泰铢升值的炒家的投机成本，从而缓解短期资本流动对本国货币和金融体系的冲击。根据泰国央行公布的数据，今年11月份该国周均净资本流入为3亿美元，而本月第一周该指标增至9．5亿美元。今年前10个月的累计额达到130亿美元。资本大量流入造成泰铢不断走强，自今年初至12月18日，泰铢升值幅度达16％，18日其汇率一度升至35．12泰铢兑1美元的9年来新高。

　　泰国政府担心，过度资本投机活动会造成金融市场动荡，导致1997年的金融危机“噩梦重来”。在此前采取的一系列措施未见明显成效后，泰国央行决定出台收取30％准备金的特别政策。这被认为是1997年金融危机以来泰国政府采取的最严厉的金融管制措施。

　　恐慌抛售 大幅跳水

　　汇管新措施公布后，泰国股市重挫近15%，泰铢亦急跌1.6%。数据表明，当天泰国股市账面损失超过8000亿泰铢（约合230亿美元），被当地媒体称为泰国股市的“黑色星期二”。

　　泰国央行新政策宣布后，尽管泰铢略有走软，但股市却大幅跳水。这一政策对于进入当地股市的外资而言，未来的直接投资成本和机会成本都明显增大。另外，投资者还担心央行将出台更多控制措施。这些因素使未来市场前景暗淡，投资者信心受到打击。

　　泰国央行新政策宣布后，交易者大量抛售股票、兑现利润，外资进入比重较大的银行、能源和电信类股票价格大跌。

　　泰国证券交易所综合指数19日下跌超过百点，跌幅近15％，为该指数历史最大单日跌幅。当日，泰国证交所还首度启动了所谓的“断路器”机制。盘中泰证综合指数跌幅超过10％时，交易所宣布停市30分钟。

　　泰国股市下跌也对亚洲其他股市造成冲击，其中雅加达、吉隆坡和新加坡股市主要股指当天分别下跌2．9％、2％和2．2％。

　　批评如潮 紧急更改

　　就在海外投资者纷纷撤离泰国股市之后，泰国央行周二晚间紧急宣布，投资于股市的海外资本将不适用于缴付30%保证金的规定，目前汇率已经趋于稳定，政府暂时不会推出新的措施。

　　资本控制规定刚推出后，19日泰铢汇率的确有所走软。亚洲交易时段结束后，泰铢兑美元收于35.92泰铢，较规定宣布前下跌了1.6%。但股市跌幅明显，外国投资者和经纪机构及部分泰国政界人士反响强烈，他们纷纷批评这项出乎意料的新政策缺乏理性。

　　一些分析师警告说，如果不改变政策，泰国将面临孤立于国际投资版图之外的风险。泰国证交所也要求央行重新评估新措施，以免当地投资市场受创太深。

　　19日晚间，泰国财长宣布，限制措施将仅针对进出泰国债券和商业票据市场的外资。受到这一消息激励，20日泰国股市开市后出现明显反弹。

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　　中国式URR还有多远？

　　泰国央行19日宣布，采取无息存款准备金制度（URR）对近来持续流入的短期资本进行管制。这也是亚洲国家首个使用URR制度控制资本流入。

　　此前，中国人民银行和国家外汇管理局曾多次表示，将采取经济手段控制资本流入，URR是最重要的经济手段之一。一位知情人士透露，有关部门已经在研究URR。在《二季度货币政策执行报告》中，中国人民银行第一次对价格型管制的URR等措施进行了详细阐述。

　　对外经贸大学金融学院副院长丁志杰表示，泰国采取URR的“参考价值在于，可以综合评估泰国实行URR前的资本流入形势、泰国URR制度设计的特点以及URR执行后对泰国金融市场的影响程度”。他认为，实行URR总体来说不会对经济产生太大负面影响，因为URR鼓励长期资本流入。

　　一位监管机构研究部门的人士表示，像URR、托宾税（对跨境资本流动征税）等是在比较特殊的情况下才会推出。“依个人观点来看，目前中国需不需要推出URR制度，还需更有针对性的研究。”

　　观察

　　金融危机再现？

　　可能性不大

　　泰国央行出其不意，公布七项外汇管制措施。原因很简单，央行既认为股市汇市存在泡沫成分，当然乐见部分泡沫挤走，并视之为必要的调整。事实上，泰铢急挫后，今年的累积升幅仍高达14%，应该远远未达泰国央行的要求。

　　所谓“前事不忘，后事之师”，1997年爆发的亚洲金融风暴，正是从泰国汇市触发骨牌效应形成的。泰国央行这次痛下狠招，不惜来个大倒退，冒断送对国际投资者吸引力的风险，也要阻截热钱肆虐，应有其一定苦衷。至于泰国央行是有先见之明，抑或杯弓蛇影，单从目前的结果推论，不容易得出确切答案。

　　但可以肯定的是，泰国害怕近年苦心经营的投资环境又再毁于一旦。泰国先发制人的行动，受影响的不仅是泰国本身，也波及邻近的印尼、马来西亚、菲律宾等新兴市场。

　　泰国在亚洲金融风暴过后，经济虽已渐次重上轨道，但当地金融体制与风暴前的变化不大。换言之，泰国政府的金融保安意识始终不强，而且泰国金融底子向来较薄弱，实施外汇管制虽在若干程度上可阻截热钱流入，却不能根治问题。泰国必须建立良好的金融体制，配以严谨有效的监管，稳健的财政经济实力，才可令热钱知难而退。

　　政府在措施出台后不久即宣布部分废止，有可能动摇外界对泰国领导层管理经济的信心。不过，关注亚洲市场的经济学家表示，鉴于泰国独特的经济环境，他们认为泰国这次政策变动不会对邻国市场产生长期性的或严重的负面影响。

　　而对于“泰国可能再次陷入金融危机”的担忧，新加坡一家市场观察机构的主管大卫?科恩认为“缺乏根据”，目前泰国经济的基本面情况和1997年金融危机前期不同，一个明显的差异在于当时泰铢汇率不断走软，而现在是泰铢汇率处于上升轨道。大多数观察人士也认为，泰国再次陷入金融危机的可能性不大，而亚洲也不大会发生区域性的金融动荡，因为这一地区大多数经济体的基本面良好，进出口贸易均衡，货币币值坚挺。

　　在泰国政府宣布新政策后，马来西亚和菲律宾两国央行随即表态，强调不会效仿泰国的资本控制政策，仍将继续让市场决定本国货币的汇率。