美元贬值策略与心理因素主导

　　谭雅玲

　　中美经济战略对话已落下帷幕，出乎人们意料的是，人民币汇率问题并没有成为讨论焦点。但大家有目共睹的是，人民币兑美元汇率近日连破关口，升值趋势显现，美元贬值态势明显。在这种情形下，认清美元贬值的策略与心理因素，对人民币或相关金融的理性态度和观念显得十分重要。

　　近期美元贬值态势，一方面是因为市场继续担忧美国经济与争论美元利率，另一方面则是各国储备、交易和结算模式开始考虑多元化趋势，美元主导性面临修正与挑战。然而，从经济实力、金融优势以及机构力量看，美元贬值只是一种货币策略引导，货币政策实质没有变化，经济基础也难以改变。短期问题或矛盾只是成为市场技术与心理调整的“炒作”，而非实质性的变化。

　　首先，美元贬值是货币政策与策略组合的一种体现。市场一直担心和关注美国经济不利变化，但美国经济并没有发生本质变化。从美国经济长期角度看，美国经济数据不断在修正，事实上并没出现美国经济衰退周期，美元贬值脱离经济基本状况和前景预期，货币策略运用促成技术推低是主要因素。

　　另一方面，美元利率错判突出——

美联储年初至今的利率争论一直存在，但美元利率已经走到5.25%，远高于市场去年底和今年年初预计的4%~4.5%。通货膨胀防范政策是提高利率非常重要的政策指标，外围价格(石油)必将进一步推高通货膨胀水平，利率支持因素应提升美元

汇率，反之美元贬值脱离货币理论基点。货币策略与技术因素，特别是预期心理占据主导作用。

　　其次是美元贬值的心理因素大于当前实际与未来前景。一方面是国际储备或交易结算模式可能改变的心理影响，其中包括一些国家今年以来不断有调整外汇储备结构的舆论出现——但实际改革前景并非有效。此次美元贬值前夕，一些国家增持日元储备，以及改变欧元使用较为突出，进而使美元心理受压扩大，美元借势调整，形成贬值氛围扩大。但实际上，美元历史延续的地位作用问题，伴随美国经济、金融影响力，特别是市场份额基础的作用，并非是短期可以替代或扭转的。

　　另一方面，美国经济高官对我国的访问，是继续施压人民币加快升值的一种策略运用。在访问前夕，从外部环境创造一种假象，即美国经济问题不少，这将给予美国更多口实，以进一步压迫人民币加快升值，进而从本质上形成与美国经济和国际影响竞争的外部压制，以继续维持美元绝对霸权与主宰。因为从当前全球经济态势看，有许多组合对比是值得思考的，如美国经济指标弱化，我国经济指标强化；美元汇率向下，我国汇率向上等，这种态势的形成，相对我国来说有所被动，美国则比较主动。所以，当前美元贬值主因在于市场技术、货币策略，并非经济与货币实际反映。美国货币政策的前瞻性、防范性和战略性是形成美元短期贬值的重要背景与基础。(作者为中国国际经济关系学会国际金融专家)

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