伯南克新角度谈人民币升值 呼吁放松汇率管制

　　出任美联储主席后首次中国之行

　　徐以升

　　格林斯潘从成为美联储主席到第一次中国之行花了整整18年时间，而伯南克在出任美联储主席的第一年里就有了首次中国之行。

　　上周五下午2点，伯南克在中国社科院作了题为“中国经济：进步和挑战”的演讲。有关人士在评价伯南克此次演讲时向《第一财经日报》表示，伯南克摆脱了以前单纯从美国利益思考问题的角度，从中国经济本身出发提出要求人民币升值的观点。中国人民银行行长周小川、美国财政部部长保尔森在现场倾听了伯南克的演讲。

　　呼吁放松汇率管制

　　针对资金流入给中国带来的流动性压力问题，伯南克表示，目前中国

人民银行为了维持人民币对美元的汇率，不得不买入大量美元，为了避免增加中国国内的货币供应，中国人民银行不得不发行大量票据，进行冲销(Sterilization)。如果不发行票据，货币供应量可能很快增加，会引起经济过热和通胀。

　　中国人民银行目前正忙于冲销流动性，为了回收流动性，中国人民银行今年已经3次提高存款准备金率，并4次发行定向票据。

　　“中国人民银行目前采取的冲销操作很成功，但是不能保证其可持续性，更多的投机资金会进入中国，而中国人民银行必须不停歇地进行这样的对冲操作。”伯南克针对当前的中国货币政策状况表示。

　　他开出的“药方”是，采取更为灵活的汇率政策以增加货币政策的有效性。伯南克从“蒙代尔不可能三角”的角度出发认为，中国最终需要放松资本管制、实行浮动汇率、保持货币政策独立性。

　　“长期来看，中国经济的增长要求大幅放开对资本流动的限制。如果人民币汇率被限制在一个狭窄区域内波动，允许资本的持续大幅流动几乎会完全抵消中国人民银行采取货币政策稳定国内经济的能力。让人民币进一步升值、放宽波动区间并且最终实现汇率市场化，会使货币政策更加有效和独立。”伯南克说。

　　不从美对华贸易逆差出发

　　伯南克在演讲中再度呼吁人民币加大升值幅度和增大波动区间时，是从中国的角度而非从缓和美国对华巨额贸易逆差的角度。

　　中国社科院金融研究所研究员殷剑峰表示，伯南克摆脱了以前美国单纯要求

人民币升值、单纯从美国利益思考问题的角度，而是在演讲中从中国经济本身出发，提出要求人民币升值的观点。

　　中国社科院金融研究所研究员彭兴韵对本报表示，伯南克演讲的逻辑是，先高度评价中国经济增长，阐述他对中国经济增长源泉的看法，即来自于从计划到市场的体制改革，价格机制逐步在资源配置中发挥作用；随后谈到中国现在一些领域中还存在价格管制，比如能源价格和金融市场上对利率、汇率的管制。“依据这个逻辑，伯南克进一步提出，中国经济发展和改革的进一步推进，就需要将现在仍然管制的领域放开。在金融领域就是实行更灵活的汇率制度、提高货币政策自主性，从而更好地对资本进行配置，提高投资效率。”彭兴韵说。

　　伯南克还称，当前人民币汇率被低估，对那些专注对外出口而不面对中国国内市场的企业，被低估的币值提供了一种有效的补贴。允许市场在更大范围内决定人民币汇率，就能降低中国经济中的“关键性扭曲”。而减少这种对出口的潜在补贴，也会增加长期的金融稳定。

　　“如果中国在出口行业投资过多，经济增长就会依赖汇率的低估，将来人民币升值会引发这些行业产能过剩，导致回报降低，不良贷款增加。”伯南克对汇率低估给中国金融体系带来的潜在风险作出这样的提醒。

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