人民币汇率呈现加速跑趋势 多视角透视近期升值

　　记者 杨建莹

　　一段时间以来，人民币对美元呈现加速跑的趋势。11月，人民币汇率的一道道心理关口被轻松突破,当月累计升值近400个基点。12月4日，人民币汇率更是创出1美元兑7.8240元的新高，人民币对美元的加速升值，同时导致人民币对港币的加速升值，港币现钞兑换人民币最近也首次跌破1比1。由此，长达13年的港币比人民币贵的历史走到了尽头。

　　如何看待人民币升值？人民币汇率升值的趋势如何？围绕人民币升值问题，或许我们只有通过“多视角”透视,才能找到更为理性的答案。

　　近期，

中国经济指标和宏观经济发展趋势强化了人民币升值的预期。今年以来，进出口增速加快，但出口增速继续高于进口增速，贸易顺差扩大。前三季度进出口总额累计达1.3万亿美元，同比增长24.3%，其中出口增长26.5%，进口增长21.7%，贸易顺差为1098.5亿美元，超过2005年全年水平，外汇储备也高达一万亿美元。另一方面，中国经济增长保持着良好的发展势头，宏观调控效果初见成效。正如中国央行行长周小川所称：“形势非常不错。经过一段时期的宏观调控,所有的指标均表明过热的势头正在缓解。”

　　看待人民币币值需要从“对美元汇率”转向“对一篮子货币汇率”的视角。2005年7月21日，人民币汇率机制改革后，人民币汇率已从固定汇率变为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。因而，随着贸易多元化和国际货币间汇率波动的加剧，看待人民币币值需要从“对美元汇率”转向“有效汇率”，也就是对一篮子货币汇率的视角。近期，进口价格涨幅显著超过出口价格涨幅，这种情况一般在货币贬值的情况下才会发生。也就是说，从真实有效汇率(REER)来看，人民币是在贬值。

　　2006年以来，美元相对其他主要货币总体走弱，美元对欧元汇率跌至两年的低点，对英镑汇率也接近2004年以来的最低水平。

　　有观点认为，美元近期贬值的主要原因可以归结为三方面：一是由于美国经济存在双赤字的结构性问题，导致美元在国际市场上周期性贬值，加上通货膨胀的因素，大量持有美元资产，将面临外汇储备财富严重缩水的风险。二是2006年以来，全球经济发展不平衡。美国经济经历了第一季度的强劲增长后，第二和第三季度有所放缓。近期，有关方面公布的经济数据巩固了美国经济成长放缓、通胀温和的观点,且外国投资者对美国资产的需求下降,美国房屋市场迅速降温,可能导致该国经济成长明显放慢。同时，欧元区经济和日本经济稳步回升，主要新兴市场和发展中国家继续保持强劲增长势头。三是由于亚洲和中东一些央行发表言论,强调大量持有美元储备的风险，投资者重新评估外国央行减持美元储备资产的可能性。

　　近期人民币汇率制度变动趋势，也反映出改革成效显著，市场经济主体适应人民币汇率波动能力增强。人民币兑美元自去年7月汇改后一直保持着升值趋势，但同时，今年以来贸易顺差却屡次创出历史新高，也就是说人民币升值并未降低贸易顺差的增长，这说明我国企业适应人民币汇率升值的能力在增强。同时，国有商业银行改革进展顺利，经过改革，改制银行的资本充足率、资产质量显著提高，盈利能力和财务可持续能力明显增强，改革成效显著。正如周小川所指出的，中国金融体系与三四年前已不可同日而语，各大银行已具备了足够实力去应对更有弹性的人民币。

　　人民币汇率升值并不能解决国际收支失衡的问题，尚需采取综合措施逐步解决。国际收支失衡与经济结构的矛盾紧密联系，消费率过低已成为影响经济协调平稳发展的突出矛盾，经济结构矛盾是影响中国中长期金融稳定的重要因素。人民币升值并不能解决中长期的经济问题。因此，必须采取综合措施逐步解决。从短期看，可采取扩大进口、市场开放、调整FDI优惠政策、实施"走出去"战略来缓解此矛盾。同时，必须继续采取加大公开市场操作力度、继续发行定向央行票据等综合性措施回收银行体系流动性，防止经济过热和资产价格泡沫。从中长期看，应围绕扩大内需、降低储蓄率进行一系列政策调整。如增加教育、医疗和社会保障投入，提高居民可支配收入，增加农村地区的基础设施投资等。

　　在更为市场化的汇率形成机制下，今后人民币汇率变动将是常态。目前，人民币汇率机制改革的目标已经确定，人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。因此，货币政策制定者有必要根据市场发育状况和经济金融形势，结合国内企业进行结构调整的适应能力，适时调整汇率浮动区间。可以预测，人民币大幅升值的可能性不存在，但逐步扩大人民币汇率浮动幅度应该是发展趋势。

　　与此同时，预测人民币汇率变动还必须关注近期人民币升值预期的变化。近期看，关注人民币升值预期的变动必须关注

出口退税政策的效果，我国已于近期改变了出口退税政策，这一政策对外贸顺差变化的影响，将对人民币汇率预期影响很大。

　　随着人民币汇率制度改革的不断推进，看待人民币汇率的波动也不能只盯住美元，也不能从短期看人民币汇率的波动，更不能把人民币汇率的升值，看成是解决国际收支失衡的灵丹妙药，"多视角"透视人民币汇率才能正确理解人民币汇率的波动。