人民币远期境内外价格渐远

　　在人民币汇率不断刷新汇改后新高之际，境外不可交割远期外汇市场(NDF)上，人民币兑美元也呈现出加速上涨的态势。数据显示，11月6日1年期美元兑人民币NDF价格为7.62，而11月29日为7.51，三周左右的时间，美元兑人民币NDF价格下跌了约1.5%，表明这段时期内境外市场对人民币升值预期进一步加大。

　　与此同时，伴随境外对人民币升值预期加强的是，11月第二周以来，境外NDF报价与境内的美元兑人民币远期报价之间的价差也开始明显加大。

　　渣打银行高级经济学家王志浩发现，4月至11月中旬，境内美元对人民币远期报价一直比NDF价格高出约500~600个点，而截至11月22日，两者价差扩大至1100个点左右，而至11月29日，两者价差进一步扩大至约1400个点。

　　王志浩认为，境内远期与境外NDF两个市场之间价差扩大的原因之一可能是上月国家外汇管理局对境内机构从事境外NDF再度出台禁令。在上月出台的一份通知中，外汇局明确规定，境内机构和个人未经批准不得从事境外人民币对外汇衍生品交易。

　　王志浩解释说，境内远期是为满足真实贸易需要，而境外NDF是出于投机需求。由于境内存在资本管制，

　　他认为，境内的机构可能利用境内外账户在两个市场之间进行套利。利用境内账户在境内远期外汇市场买入人民币，然后在境外NDF市场抛售人民币，买入美元，从中赚取差价。

　　王志浩表示，在上个月外汇局重申境内机构未经批准不得从事境外外汇衍生品交易后，这样的套利交易随之减少。NDF市场上抛售人民币买美元的少了，而买人民币抛美元相对多了，因此NDF市场上人民币进一步升值，从而拉大了与境内远期市场的价差。

　　王志浩猜测，禁止境内银行从事境外外汇衍生品交易，可能是为了扩大境内远期外汇市场的交易量。但他担心，其结果有可能减少而不是扩大境内远期外汇市场交易量，因为随着套利活动减少，境内抛美元买人民币的交易也将减少。