中国须实施外汇储备的币种结构调整和资产结构调整

　　中国社科院专家称，非常规外汇储备的使用有可能带来损失和浪费，中国政府须实施外汇储备的币种结构调整和资产结构调整，将外汇储备多元化。

　　据证券市场周刊11月27日报道，截至9月30日，中国官方公布的外汇储备余额达到9879亿美元，10月份的进出口顺差就达到238亿美元，加上其他资本项目的外汇增加，1万亿美元的外汇储备已经成为历史。据推算，到2008年的第二个季度，中国外汇储备将达到1.5万亿美元，而2010年底则有望突破2万亿美元。

　　1万亿美元财富为中国带来了强大的对外支付能力，但同时也带来了诸如因国民资产境外循环而可能导致的国民福利丧失，央行资产过度“外币化”导致风险加大等争议。

　　2006年的全国政协十届四次会议已收到政协委员《关于我国外汇储备及消除金融隐患要有大动作大思路的提案》的提案。国内一些经济学家主张：在满足基准外汇储备之后，富余的外汇储备可投资于对国民经济持续发展具有决定性意义的大宗战略物资，尤其是能源、黑色和有色金属等战略资源。这种运作实际是将资产从外汇形式转化成资源等其他形式。还有人建议利用外汇储备推动新一轮技术进口浪潮，以及通过注资的方式推进国有金融机构改造。

　　北京师范大学的钟伟教授建议，利用充足的外汇储备，中国完全有能力、有必要再度引进1000名左右的高层次的、具有国际水准的海外华人科学家团队。

　　但是，目前央行手中的1万亿美元外汇储备是不能随意支出的，外汇储备是通过央行的负债（增发基础货币）形成的资产。

　　中国社科院世经所所长助理何帆博士强调，中国的外汇储备并非一笔可被慷慨用于政策性项目支出的意外横财，应该慎重对待。将外汇储备运用于国有银行改制和社保基金注资，属于公共财政范畴内的转移支付，而外汇储备是由贸易顺差和FDI流入等累积形成的央行资产，背后还累积了相应的央行债务。将外汇储备作为公共财政支出来源，从功能上和归属上存在障碍。即使要向金融机构注资，也必须以银行治理机制的改善为前提。

　　实际上，所有立足于“花掉”外汇储备的建议，都存在严重的理论障碍。很多实际上是应该由财政来“埋单”的资金，被算到外汇储备的头上，必将带来一系列的混乱。何帆博士也表示，非常规的外汇储备使用很有可能带来意想不到的损失和浪费。

　　从目前看，成立中央汇金公司并通过外汇储备向国内大型商业银行注资，虽然也是外汇储备的“非常规运作”方式，却是回报惊人。

　　据资料显示，中央汇金公司分别是中行、建行、工行和交行的大股东，目前其持有四家银行股权的市值，已经比其持有的账面价值增值超过万亿元。而此前，汇金通过股权转让和分红，已经收回近千亿元投资。

　　汇金用外汇储备向试点银行注资不是财政拨款，而是一种资本金投入。由于汇金注资的几大国有商业银行，最终都完成了上市，外汇储备实质上是投向了有较高收益和流动性的股权。钟伟认为，随着近一年来的投资扩张，汇金公司已经转向为一个纯粹的投资控股公司。未来的中央汇金，应该定位为管理部分外汇储备、国有银行等在内的国有金融资产的、高度市场化的金融控股公司。

　　央行副行长吴晓灵曾表示，中央汇金要借鉴淡马锡的经验，落实出资人责任，把汇金办成金融控股公司，对所投资的金融机构行使大股东权利。

　　中央汇金可能还有能力进行更多的外汇储备的投资管理，目前，汇金公司还投资了多家证券公司。但是，超过万亿美元的外汇储备如何管好，却不是汇金一家能解决的。

　　中国外汇储备管理首先面对的是将外汇储备进行多元化的问题。中国目前外汇储备在币种结构上偏重于美元，美元资产在外汇储备中的比例约为70%左右；在资产结构上偏重于美国财政部国债和政府机构债，这两者在中国外汇储备中所占比例约为60%左右。这种情况带来了美元资产缩水风险和收益率偏低的问题。

　　何帆博士提出，目前最现实和最可行的方法，依然是实施外汇储备的币种结构调整和资产结构调整。在币种结构方面，应该适当扩大欧元资产和日元资产的比重；在资产结构方面，应该扩大投资于美国机构债和企业债的比重，并增加对美国股市上蓝筹股的投资。

　　日前，央行行长周小川也证实，中国计划将外汇储备进行多元化，并正在为此而研究各种方案。

　　有消息称，中国央行投资管理人士开始悄悄尝试提高外汇储备的收益，进行一些风险较高、回报更为丰厚的投资。不过，汇丰（HSBC）全球新兴市场研究部门负责人兼首席新兴市场经济学家普尔（PhilipPoole）表示，中国推进储备资产多元化，其形式并不一定是买进美元以外的其他货币资产，也可能是购入较高收益率的美元计价资产。

　　也有消息称，中国将减少对美国国债的购买量，增持风险更高、回报也更加丰厚的品种，例如住房抵押贷款担保证券和美国公司债券等，甚至开始涉足风险更高的以美元标价的新兴市场债券。上述债券品种由美国国债进行担保，看似风险较低。但实际上，这些高回报率且有美国国债担保的投资品种就是所谓的结构性票据，属于金融衍生产品。

　　由于央行进行的外汇资产多元化操作具有较强的隐蔽性，外界很难评估其操作中的风险。但是，从历史上看，一些结构性票据在AAA级的信用评级下酝酿着巨大的风险，美国Orange郡的财政基金危机，

　　北京工商大学证券期货研究所彭晋研究员表示，在运用远期市场和变换资产投资品种对外汇储备进行保值增值时，一般都是以衍生品为核心的。但是国内目前这一方面从研究到实践都很贫弱。像淡马锡等国有投资公司的运作存在很大的不透明性，在不经过彻底