人民币升值提高出口价格将加剧美国通胀

　　

　　编者按：美国部分政客总是利用人民币汇率问题对我国施压，而我国也坚持按照“三性”原则改革汇率形成机制。中美博弈的实质是什么？人民币面临的升值压力到底如何？本报将刊登系列文章加以剖析，以期对投资者有所裨益。

　　兴业银行 鲁政委

　　近5个月中，中国出口价格、美国通胀水平、人民币汇率升值幅度的走势之间存在着高度一致性。美国一方面固执地敦促人民币升值来加剧自身的通胀压力，另一方面却又不惜以经济减速为代价来遏制通胀。

　　中国出口价格影响美国通胀

　　从中国出口单位价值指数(上年=100)与美国累计同比CPI(上年=100)走势情况来看，在2006年3月以前，中国出口产品价格与美国通胀水平之间似乎还不存在任何可辨识的系统关系，但是，自今年4月以后，二者之间高度一致的走势变得极为引人注目。4月份中国出口单位价值指数较上月同比上升了1.9个百分点，美国累计同比CPI指数则较上月提高了0.1个百分点；5月较上月再次上升0.6个百分点，美国CPI则较上月提高了0.7个百分点；6月份同样如此，当月中国出口价格较上月上升1.2个百分点，美国CPI则上升0.1个百分点。8月份中国出口产品价格下降了1.7个百分点，美国CPI则下降了0.3个百分点。

　　毋须更为复杂地统计因果分析，目前中国以占美国进口总额14%-15%的份额高居第二大进口国地位(第一大进口国加拿大进口占比为16%-17%)的现实，就已能清楚地显示出是谁在影响谁了。

　　

人民币升值带动出口价格上涨

　　进一步地，利用人民银行提供的人民币兑美元(￥/1$)的月均汇率，计算出2005年1月以来各月平均汇率同比升值幅度(以百分比表示)，然后观察人民币升值幅度与我国出口单位价值指数之间的关系。

　　我们发现自今年4月以来，中国出口商品价格水平与人民币升值走势同涨同落。比如，4月份人民币同比升值幅度较上月提高0.234个百分点，我国出口单位价值指数则较上月提高1.9个百分点；5月人民币同比升值较上月提高0.005个百分点，出口单位价值指数则较上月提高0.6个百分点；6月人民币同比升值较上月提高0.103个百分点，出口单位价值指数则较上月提高1.2个百分点。当7月份人民币升值幅度较上月降低0.274个百分点时，我国出口单位价值指数则较上月下降了0.100个百分点；8月人民币升值同比较上月下降1.399个百分点，我国出口单位价值指数也较上月下降1.7个百分点。

　　美国“作茧自缚”？

　　值得关注的是，中国出口价格与美国国内通胀水平、

人民币汇率同比升值幅度与中国出口商品价格两组数据，连续5个月走势的高度一致及其起始点(2006年4月)的重合，绝非偶然。

　　上述情况表明，人民币升值经过中国的出口厂商，通过美国产品进口渠道，已经日渐深刻地影响到了美国国内的通胀水平。如果这种观察正确的话，那么在今年美国面临严峻通胀压力的情况下，依然透过各种渠道向我国不断施加人民币升值压力，实际上是已经损害了其自身的利益：压迫人民币升值，却推高了国内的通胀；而为了抑制通胀，自己又不得不牺牲经济增长。

　　最新数据显示，美国2006年第一季度的经济增长还高达5.6%，为了抑制通胀，美联储连续加息，第二季度美国的经济增长率已降到了2.6%，第三季度更是下落到了1.6%。

　　仔细回想一下，人民币升值压力的缘起是在2003年2月，由日本财相盐川正十郎在其倡导的“全球反

通货紧缩计划”中提出的。根据前文的数据，至少在2006年4月之前，中国对美国经济的影响尚相当有限。即便如此，如果说在当时全球依然严重通缩的情况下，压迫人民币升值还多少有些合理性的话，那么，在目前全球都面临通胀压力的背景下，美国方面仍然继续施压，则明显显示美方对经济环境变化反应的迟钝。