渣打经济学家对热钱涌入中国是否结束表示质疑

　　渣打银行经济学家王志浩及Jason Chang6日撰文称对热钱涌入中国是否已经结束表示质疑。中国06年上半年有约450亿美元的外汇神秘地流出，7月至9月流出速度加快，此是否意味着中国央行面临的人民币升值压力已得以缓解要取决于流出资金的种类及流出是否持续。

　　渣打银行(Standard Chartered)经济学家王志浩(Stephen Green)及Jason Chang6日在《中国热钱流出不可思议的神秘旅行》一文中对热钱涌入中国是否已经结束表示质疑。

　　渣打银行经济学家称中国06年上半年有约450亿美元的外汇神秘地流出，7月至9月流出速度加快。净外汇流入不是由贸易顺差、外国直接投资(FDI)或中国的海外投资(此大部分是美国国债等的利息支付)所产生。(我们将此类型资金称之为非TFR)，而数据显示有时被称之为热钱的TFR近期一直在撤离中国。

　　此是否意味着中国央行(PBOC)面临的

人民币升值压力已得以缓解要取决于流出资金的种类及流出是否持续。

　　根据国家外汇管理局公布数据，中国上半年约450亿美元的外汇流出列在国际收支平衡表上的证券投资、资产、债务证券项下，并显著地进入离岸固定收益证券。

　　虽然国家外汇管理局对此流向的解释是近期银行业成功重组及离岸利率更有吸引力，但渣打的两位经济学家对此感到怀疑。

　　该两位经济学家称原因有两个：首先，上半年仅有中国银行(Bank of China)6月在海外发行

股票，融资97亿美元，显然离450亿美元的流出有很大差距。即使加上另外两家银行交行05年6月的20亿美元及建行05年10月的80亿美元，也总共才200亿美元。其次，海外收益率06年是否更有吸引力也不一定，即使美国联邦基金利率自04年开始稳步升至5.25%，美国国债长期收益率并未有大的上升。 10年期美国国债收益率05年初为4.3%，06年初为4.4%，目前为4.6%。欧元利率近半年仅小幅上升。

　　渣打的两位经济学家最后指出资金的性质值得关注例如，若是通过IPO或战略投资者进行离岸融资进入中国然后以离岸证券投资的形式离开中国，则此种流动在国国际收支上则是“中性的”，至少在理论上不会增加或减少

外汇储备。

　　两位经济学家称若其是中性的，则就不能解释热钱为何从流入到流出，原因可能是是由于流入及流出以及国际收支平衡表的计算上存在时间滞后。

　　再者，至少以目前通过一次性注资、IPO及战略投资这种形态的资金流动，中国上半年450亿美元的外汇流出势头并不能持续。

　　(朱启红 编译)

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