宋德才评论：长期景气困扰美国

　　美元周五反弹走强，公布的报告显示美国经济创造的就业机会要超过此前预期，这支撑了人们对美国联邦储备理事会(FED)将按兵不动的看法。行情和技术波动吻合。美元兑一揽子主要货币录得两周来最大单日涨幅，美国劳工部公布，8月和9月就业人口增长要远远高于初值，这抵销了10月就业数据逊于预期的影响。该报告表明就业市场的吃紧排除了降息的可能。美元指数上涨0.4%至85.71。但是总体来看，上周美元兑多数主要货币陷于相对狭窄的区间波动。美国第三季度劳动力成本升幅达到25年来最大，这进一步表明通胀重返，并再次对美国经济发展构成威胁。

　　美国劳工部周四表示，美国第三季度剔除农业的单位劳动力成本年率上升5.3%，升幅为 1982年来的最大。当时美国通胀压力猖獗，生产力增长停滞。 莫大的劳动力成本引起了投资者的恐慌。单位劳动力成本是衡量一国通胀压力的重要指标，它包括工人的薪资及其他一些费用。生产力提高可以有效抵消薪资与福利上涨。如果生产力低下，上涨的薪资则由企业全部承担，而企业可能以提高物价的方式进行成本转嫁。在信息技术快速发展并贯穿整个经济的推动下，20世纪90年代中期，美国生产力增长在经历长达20多年的停滞后开始飙升。过去10年里，美国剔除农业以外的生产力以平均2 .5%的速度增长，差不多是20年前的两倍。

　　生产力的大幅增长扩大了美国在享受经济全面增长的同时而不必担心“高通胀”的喘息空间。美国过去10年的经济增长潜能，其中包括生产力增长与劳动力数量上升，约为3 .5%。美国经济以3.5%的速度快速增长的同时，通胀得到有力的控制。 但是有迹象表明，随着生产力下降以及劳动力增长步伐减缓，美国经济增长潜能过去一年里正在下滑。如果美国经济的最大非通胀增长年率为2.5%，那么所谓的“持续增长" 实际上潜藏着推高的通胀。 如此一来，

　　这可能预示着未来几个月，美元维持弱势。可喜的是美国10月失业率降至4.4%，为2001年5月以来低位，9月失业率为4.6%。美国10月供应管理协会(ISM)服务业指数显示，占美国经济活动80%的服务业成长步伐在10月加快，而投入物价与新订单分项指数下滑。ISM服务业数据仅略微有利美元，因此美元的反弹可能依然短暂，至少12月欧元升息而美元说不，欧元/美元的回调将在1.2660/80支撑水准重新获得动力，继续延续上升走势，未来数周应该重返1.2850，之后是1.3000。