正确引导预期 全面理解汇改

　　FN记者 宋焱

　　经过两周的温和回调，近期人民币再度显示出强劲的“加速跑”势头。从上周以来，人民币汇率中间价曾三度创出新高，并于10月30日一举突破7.88整数关口。在经过10月31日11个基点的小幅回调后，人民币汇率再度上行。11月1日，人民币汇率中间价为7.8720，再度创下汇改以来的新高。这意味着，自汇改以来人民币累计升值幅度已经超过3%。

　　对于人民币汇率的近期走势，市场分析人士认为，人民币近期升值主要取决于市场力量的推动：一方面是不断扩大的贸易顺差，另一方面则来自对人民币升值的预期。该分析人士同时表示，“这充分表明，在人民币汇率的决定过程中，市场的力量越来越明显，人民币汇率的弹性正在稳步增强。”

　　人民银行行长周小川在接受媒体采访时曾表示，随着市场力量对人民币的影响逐渐增强，

人民币汇率弹性也在逐步扩大。随着人民币汇率单日波幅的逐步扩大，市场纷纷猜测央行下一步汇改的举措。由于此前央行已经作出明确表态：将会适时扩大人民币汇率的浮动区间。对此，专家认为，中国何时扩大人民币波幅取决于如下因素：企业的承受能力、市场的发展状况和金融监管水平。由此衡量，近期我国对汇率改革应不会有大的动作，因为条件还未完全具备，要“边走边看”，目前的走势符合人民币汇率改革的预期。

　　但与此同时，

人民币升值压力的持续存在也值得关注。据海关总署近期发布的最新数据显示，今年前9个月我国累计实现贸易顺差1098.5亿美元，超过去年全年水平。专家提醒，在此压力下，我国传统优势行业的出口将会在一定程度上继续受到冲击，如果央行不对市场上正在形成的人民币加速升值预期加以引导，将不利于对前期汇改成果的巩固。短期来看，人民币升值固然会提升国内非贸易商品估值水平，有利于平抑贸易顺差；但就中长期而言，人民币快速升值将会危及金融市场稳定，从而给我国经济发展造成巨大的负面影响。因此，人民币加速升值的预期值得高度警惕。

　　事实上，对于人民币加速升值预期问题，监管层已经予以充分关注。人民银行行长助理易纲日前就表示，总体而言，人民币汇率将继续保持在合理、均衡水平上的基本稳定，以缓慢的升值来应对长期的升值压力。8月份商务部发布的一份报告也曾发出警告：应该认识到人民币过快升值对

中国经济的严重负面影响。该报告认为，每年3%的人民币升值幅度不会对经济带来危害。但如果人民币大幅升值，则将在一定程度上损害中国的出口竞争力，影响国民经济增长和就业；加大地区之间以及熟练劳动力和非熟练劳动力之间的不平等；造成输入型通货紧缩；破坏汇率稳定预期，造成金融形势更加不稳。人民币升值还将使外商在中国进行直接投资的成本上升，导致外商直接投资减少；并且有可能断送某些领域的工业化，造成大量资金不合理外流，重蹈日元升值的覆辙。

　　可以预见，关于人民币升值问题的猜测和讨论，将会随着人民币汇率的每一次涨跌而延续下去。但值得注意的是，我国进行人民币汇率改革的目的并非“升值”，而是要建立起由市场力量对汇率进行定价的新“机制”，即“按照主动性、可控性和渐进性原则，坚定不移地深化人民币汇率形成机制的改革，进一步完善汇率形成机制，主要由市场供求决定汇率浮动水平，并逐步扩大汇率浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”因此，接下来的挑战，就要看监管层能否引导市场形成正确的汇率预期，全面理解人民币汇率改革。