宋德才评论：日圆的梦想

　　美元兑日圆昨天突破了2006年的高点，同时美元第二天全线上升。基本面来看是市场重新燃起了美国经济前景乐观的希望，不像最初预想得那样疲弱，对明年初开始降息的前景持怀疑态度。对于日圆来说这也是非常重要的，聚焦在美国经济放缓影响日本经济成长的程度究竟如何？以及对日本下次升息时机的影响。市场预期日本央行周四及周五的两天会议中，将维持引导无担保隔夜拆款利率目标在0.25%的政策不变。日央行7月时升息，是六年来的第一次。日本企业信心意外上扬，使得市场仍预期明年初日圆将会升息，但最近公布的数据显示，经济力道及物价增幅可能不足以支撑提早升息。日本官方的焦点可能会集中在美国经济降温会对日本出口造成何等影响，特别是目前外界日益忧心美国房屋市场趋弱，可能会损及耶诞节前采购旺季的个人消费。美国是日本的最大出口市场。日本央行对下次升息时机没有预设想法，同时任何政策调整都会缓慢进行。市场格外注意美国房市趋缓及油价下跌对美国整体消费的影响情况。本周的政策会议，是日央行10月2日公布短观季报后的首次会议。短观显示，大型制造业信心升至两年高点。乐观的短观报告，有助缓解了部分因消费者物价大幅下修所引发的悲观气氛。但短观报告也显示，中小型企业信心恶化，令部分日央行官员感到忧心，他们认为这是原材料成本上扬，将开始对小型企业营收造成影响的一个迹象。这是日圆走软的不利因素，日央行并未改变对经济持续逐步扩张的看法，但同时也维持对下档风险的警戒，包括美国经济放缓，油价波动，以及资讯科技产品需求可能减弱。因此如果市场确认美国经济成功软着陆，且不致于严重损及日本出口前，日央行将按兵不动。官方依然期望疲软的日圆刺激经济的增长。未来升息的时机和速度非常关键，因日央行维持低利率政策，已扩大了日本与贸易伙伴的利差，导致日圆贸易加权价值在9月降至21年低点。实际上，日本如果在不当时机升息，可能会阻碍了资本支出，打击依旧脆弱的个人消费，损害日本经济。短观报告公布后进行的调查显示，大部分交易商预期日央行下次升息将在2007年第一季度。这提振了当前美元的走势，美元兑日圆在10个月高点附近徘徊，离120日圆的关键心理水位只有一步之遥。技术来看，美元兑日圆有望延续升势，上测2005年12月高点121.40水位。从历史的周期分析，美元兑日圆分别在147和136建立的重要顶部和目前的时间大致吻合，似乎本轮上升美元兑日圆的上升接近125见顶则更加完美。实际上扣除意外的加权因素，或许在122见顶更加合理，按照目前的速度，到达这一水位，也就是2-3周时间，但随后或许迎来更为强劲的下跌，至少应该返回以往的区间即118之下。而本周三、四、五出现的FED会议记录和褐皮书，以及日本央行两天会议将成为焦点事件。市场需要知道美国决策者对于通膨的关切程度和经济成长放缓的担心哪一个更重要，这将决定美元未来的升息或降息，同时确定美元的趋势。对于日圆能否见底也是关键的所在，日圆的疲软是日本官方的国策，而经济走强是不变的梦想。

　　分析师：黄窦、宋德才