有关人士认为双顺差等加剧了货币政策调控难度

　　中信证券分析师马青认为，随着双顺差的扩大，中国外汇储备持续积累的结果，不仅增大了人民币汇率升值的压力，而且有可能使央行的货币政策丧失独立性。

　　据新京报10月10日报道，国家外汇管理局6日公布了2006年上半年国际收支平衡表，同时发布了上半年国际收支报告。上半年中国国际收支顺差规模为1305亿美元，同比增长了24%，实现经常项目和资本项目双顺差。双顺差之下，外汇储备资产继续攀升，而证券投资逆差激增至292亿美元成为国际收支项目中一大亮点。

　　报告显示，中国国际收支上半年顺差规模达到1305亿美元，与同期GDP之比达11.5%，比2005年提高1.5个百分点。而“双顺差”格局也继续得到保持，其中，经常项目顺差916亿美元，同比增长36%；资本和金融项目顺差389亿美元，同比增长2%.受此推动，2006年6月末，外汇储备资产较上年末增加了1222亿美元，达到9411亿美元。

　　报告分析认为，国际收支大额顺差一方面是中国积极融入经济全球化、对外经济迅速发展的结果，另一方面也反映了中国储蓄大于投资、经济结构和增长方式中存在的深层次问题。

　　在中国人民大学财政与金融学院金融系主任赵锡军看来，经常项目的顺差反映出的问题是，中国虽然是世界第二大外国直接投资吸引国，但这些吸引的外国资源没有完全用于国内市场，反而有大量输出，从而弥补美国等发达国家的储蓄不足。而资本项目顺差则说明，虽然中国储蓄率高于投资率，但由于金融市场不发达，许多潜在投资者无法顺利取得国内资金，投资者倾向于通过引进FDI来用于国内投资。

　　中信证券研究所分析师马青博士则认为，随着双顺差的扩大，中国的外汇储备不断积累，外汇储备持续积累的结果，不仅增大了汇率升值的压力，而且有可能使央行的货币政策丧失独立性。当前货币政策紧缩与其说是为了应对国内经济的某些过热现象，不如说是为了缓解因外汇储备增加而出现的流动性过多。不解决这一问题，货币政策将处于被动应付的境地。

　　由于货物贸易顺差进一步扩大，经常项目顺差占国际收支总顺差的比例较上年同期上升了6个百分点，达到70%。马青表示，出口是否会继续快速增长主要是由贸易伙伴的经济状况和汇率走势两方面决定，而汇率的变动要影响到出口则有几个月的滞后期，因此可以判断，2006年的贸易增速不会减下来。

　　据国家外汇管理局统计，2006年上半年期末，人民币对美元交易中间价比上年末下降746点，人民币对美元升值0.93%，人民币对港币也升值1.06%，而对其他货币却出现贬值，其中对日元贬值1.08%，对欧元贬值5.44%.马青认为，由于美国经济的趋缓和

人民币汇率的升值，中国与美国的贸易摩擦不会再继续升温，而由于人民币对欧元的贬值，欧盟的贸易压力将加大，近期中国与欧盟的贸易争论也逐渐激烈。因此，

人民币升值的空间和必要性仍然很大。

　　外汇局也预计，下半年中国经常项目顺差尤其是货物贸易将保持较大顺差，资本和金融项目将维持一定顺差。2006年全年国际收支仍将保持大规模顺差，外汇储备较快增长。

　　值得注意的是，上半年中国证券投资在流入与流出两端均出现了大幅增长。其中，境外证券投资额同比增长108%，这也造成了上半年中国证券投资逆差激增至292亿美元。

　　上半年中国境内机构特别是商业银行对外证券投资持续增加，净流出由2005年上半年的85亿美元增至2006年上半年的448亿美元。与此同时，上半年，境内银行和企业境外发行股票募集资金135亿美元，QFII投资21亿美元，境外对中国证券投资净流入156亿美元，同比增长108%.上半年中国证券投资项目逆差为292亿美元，而上年同期的逆差数额只有10亿美元。

　　国家外汇管理局表示，对外证券投资持续增加是受到国际利率变动的影响。由于主要经济体持续提高利率，国际市场中长期债券收益率较2005年末均有不同程度提高，国内银行相应扩大了对境外有价证券投资。同时，国内商业银行进行股份制改革和境外上市，可运用外汇资金增加，也为对外证券投资提供了条件。

　　赵锡军则认为，除了上述原因之外，QDII的逐步松绑也为对外证券投资提供了条件，截至8底已有工行、中行、建行等8家商业银行获银监会批准代客境外

理财业务（QDII）资格，其中前7家银行已获得外管局批准的98亿美元投资购汇额度，这一数据也超过了QFII的累计额度。

　　一位国内金融机构人士表示，国外的QFII机构现在非常着急，排队较后面的都想要走后门，一家法国的金融机构还想趁着法国总统希拉克即将访华进行公关。

　　马青表示，目前QFII占国内A股市场约5%的市值，而在韩国、台湾、印度等地都已占到50%以上，按照中国的情况QFII达到1/4完全合理，QFII额度在2006年有望突破百亿。而目前很多国外的基金公司都设计了与国内A股市场挂钩的投资产品，新一轮QFII的竞争将集中保险公司、基金公司等金融机构。

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