瑞银经济学家谈人民币汇率：利率持续上升的风险

　　本报记者 邹卫国 北京报道

　　9月28日，人民币兑美元汇率中间价已经历史性地突破了7.9元。

　　最近几周以来，人民币在加速升值。

　　外部压力被看作主要原因——美国中期选举临近，众议院全部议席改选、包括36个州长职位和大量市长及市议会席位面临激烈争夺；参议员、国会众议员们又发出一片噪音：贸易保护，人民币现在定值过低等等声音泛起。

　　这么混乱的一个状态会不会造成中美之间又出现贸易战呢？会不会造成中美之间出现大的问题呢？

　　9月27日的媒体见面会上，瑞银集团(UBS)亚太区首席经济学家安德森说：“我们的回答是估计不会。”美国政府认为现在中国采取的政策没有问题。人民币在缓慢地升值；中国方面也采取了很多措施开放他们的经济、开放他们的市场。“所以从外部视角来看我们也不预期在这方面会出现很大的麻烦。”

　　安德森认为，最大的问题还是在中国国内。在中国国内，人民币成为政府更具有重要意义的问题。

　　安德森说，中国对外贸易的顺差继续上升，而且没有任何迹象表明这种顺差能够放缓它的增长速度。

　　今年8月份，中国的贸易顺差达到了创纪录的188亿美元。今年前八个月累计的贸易顺差达到了946.5亿美元。

　　安德森说，每个月中国央行都必须购买200亿到250 亿美元

外汇储备，每一次你购买一个美元的话，等于是向中国国内经济注入了大约8元人民币的流动性。每个月央行都给

中国经济注入了大量的流动性。对冲量非常之大。

　　所以中国国内的问题要解决的一部分就是来自于货币问题，这就解释了为什么人民币持续在走向升值。安德森预期，到2006年年底美元兑人民币将是1美元兑7.8元人民币。到明年2007年年中1美元将兑换7.6元人民币，也可能到明年年底7.5元人民币。

　　“现在还不能说形势到了危险的地步。” 安德森说，每个月由于外汇的购买，央行注入的流动性相当于1600亿到2000 亿人民币，每个月拿出1300亿到 1400 亿人民币作为它的对冲，现在这两者的净差还是比较小的。但是随着时间的推移情况就越来越复杂了。

　　安德森说，首先，积累的对冲债务在中央银行积累下来了，量很大，达到4千亿美元。差不多3万亿人民币左右。“每6个月到9个月这些债务必须要滚动一遍。现在利率还是比较低的，但是如果随着时间的推移，利率不断上升的话就有可能会造成比较严重的问题。”

　　另外，中国贸易对外顺差没有下降，还在不断上升。所以随着时间的推移这个问题就越来越严重。第三个方面是中国现在正在逐步放开资本项下的项目。目前的资本流动相对量还不是太大，但是如果看未来的一年，今后两年，以后三年的话这个数字就会越积越大了。

　　怎么解决这些问题呢？安德森说，首先一条放缓中国的出口。现在中国对美国的出口还是非常强劲，随着美国经济慢慢放缓我们也预期这方面压力会下降。第二我们必须要推动、要增长中国的进口。在中国如何增加进口呢？答案非常简单，消除国内过剩的产能，它的钢，两年以前中国还是一个很大的净的钢的进口国。中国今天已经成为净的钢铁出口国。

　　安德森说，因为中国国内发展起来的炼钢产能巨大无比。而且很多这样的产能实际上都是亏本经营的。如果政府能够成功地控制钢产量的无序发展，或者是合并、整合的话，就会慢慢看到中国将来会慢慢成为钢铁的净进口国。实际上如果中国停止那些过度的生产产能的基础上自己炼钢，而且开始进口一些钢的话，利润对中国来说会更高。很多其他重工业产业情况都这样。很多中国人说我们应该到外面去买更多的波音飞机，这并不是答案，答案是把国内的一些产能或者是国内一些产业很好地进行整合，如果你把那些过剩的产能解决的话，进口自然而然就上去了。

　　安德森建议中国继续允许

人民币升值。当然这样一来对中国经济会有一些负面的影响。“不管怎么说，就是这样如此，它对中国出口产值放缓产生的影响也比现在造成总的不平衡要更好。”

　　来源：经济观察报网

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