押注美元：值吗

　　文/何志成

　　美国是世界经济的火车头，美元是世界上唯一可以称之为由一个国家的央行发行而被全世界大多数国家储备的世界货币。由于近代历史上在发展中国家及少数发达国家曾经发生多次货币危机和金融危机，使对美元的偏好仍然是许多国家老百姓包括政府的选择，大多数国家喜欢储备美元，老百姓也都选择攒些美元以防备万一。比如，中国的近万亿外汇储备中有75%是美元，而俄罗斯的外汇储备从1998年100亿美元急升至2006年6月的2500亿美元，其中的60%也是美元。虽然现在中国和俄罗斯等国都在试图转换美元资产，但换什么？的确很难！由于国家储备必须以安全为前提，而巨大储备的变现就是最大的不安全因素——没有一种外币资产或市场可以承载这样大的资本进进出出，一旦集中变现必然引发巨大市场波动。比如，世界第二的欧元。且不说欧元的背景非常复杂，其强势地位常常受到20个政府的质疑，就是它的规模也难以与美元抗衡。美国政府债券及美国的债券市场被公认为是世界最大、流动性最好的，它的规模有3万多亿，加上地方和企业的债券有6万多亿，而且每年的交易量有上千万亿。而欧元的最大经济体德国，所有债务都没有中国的外汇储备多。所以，不是大家想买美元，而是做为储备的世界性货币目前只有美元。

　　现在全世界的政府都不得已地将大量储备放在美国和亲美国家的央行，而且大量购买了美国政府债券，美国一旦耍赖怎么办？更难的是，它们想少买点，却不知道从美国人那挣到的大笔贸易盈余可以做什么，全世界没有任何商品和货币可以作为承担国家储备的载体，于是只能再买美元；可买了却又不放心。这就是明明知道别人在偷，却不敢关门睡觉的心理。

　　正是这种心理被美国人利用，导致了美元的霸权。美国欠世界太多，而且是越来越多了。由于美国政府的债务已经超过了3万亿美金，美元已经具备了大幅度贬值的条件，因此，如果说美元过去是靠贬值来夺取世界货币的霸权，而现在则可以“以贬值相威胁”来捍卫霸权。在美元贬值的巨大阴影下，与其说是美国政府及

美联储的一举一动牵动着整个世界的神经，不如说，是中国、日本和俄罗斯这样的大债权国的一举一动牵动着整个世界的神经——它们对美元的态度比美国政府还重要。现在，美国人因对世界的巨大欠债而不得不向世界特别是中国、俄罗斯等并不友好的国家示好，这仅仅是表面现象。而中国、俄罗斯等国家不得不在大事上看美国的脸色——比如在伊朗和朝鲜问题上——才是本质。因为它们(主要是政府)的财产大都放在美国。这种利益上的牵制是全球化的经济前提，也是美国人的精心设计。没想到，这个前提却是因为货币联系到一起的。由于世界货币的形成，使大国的战略利益不能不趋于一致，保持相对平衡，这也是经济全球化的必然现象。

　　如果将全世界特别是中、日、俄等大国继续大量储备美元，以及美国政府继续大量举债看做是一种战略平衡的话，美国为什么连续加息，说明美国不希望这个平衡很快被打破，各国为什么继续买美元，说明它们害怕这个平衡被打破。

　　而从本质上说，美国现在仍掌握着维持平衡或打破平衡的主动权，现在加息或停止加息就是美国政府的王牌。而现在有些市场人士说，连美国财政部新部长和伯南克自己都找不到美元的利率方向了，这是假象！美国人是想不准：现在就让美元大幅度下跌呢？还是再抗”几天”？美国已经连续17次加息，但美元的相对弱势没有根本改变，相反，它从2005年处反弹所收复的失地已经在2006年丧失大半。美国人很明白，它已经做了很大努力，17次加息将增加多少利息支出，而美元继续疲软，则意味着不能降息，还得升息，这将增加更多的利息支出，美国人虽然不说，其实心里很痛；又由于股市长期徘徊，意味着实体经济没有从增加国外借贷中得到多大支持，再加息股市更惨。所以，预言加息将停止是有根据的。但是，在目前形势下，美元一旦停止加息将导致世界经济的连锁反应，特别是美元继续开跌，许多国家可能沉不住气，将不得已抛售美元债券。这可不是闹着玩的。在目前中国、俄罗斯、包括日本经济形势一片大好之时，决不能让美元大幅度贬值拖下水。所以，这些国家将比美国人更着急，投入到美元保卫战之中。而美国人正在考验各国政府：当我停止升息后，我的债券你们还买不买！

　　反过来说，美元大跌对别的货币有没有好处，一点也没有。比如欧元、英镑、加元等，美元大跌，就等于把美元现在的问题转嫁到它们身上，因此它们最现实的选择是：继续将美元放到火上烤，不能让美元大跌。怎么烤？最现实的手段是“以其人之道，还治其人之身”，也不升息！这也是为什么中国政府在经济已经明显过热后仍然不选择升息的理由，全世界的大国都不希望美元大跌，能抗几天是几天。这就是经济上的“绥靖”之策。

　　因此，美国仍然可以通过巨大的贬值预期胁迫各国加入美元保卫战。美国只要控制本国的货币流通量，保证美国处于低通胀的发展状态，就可以使美元有表面上的信誉，让世界有继续购买美元的理由。而美国不容许各国，特别是中国购买美国的高科技产品和增殖潜力大的资产，实际是防止已经流出美国的美元再回来——引发通货膨胀，导致美元表面上的信誉完全丧失。我们看到，号称全世界最自由的国家，却严格地执行着最古老的经济理论规则：国外进入美国的人只能携带一万美元，超过就是违法。只许美国人通过货币发行购买世界各地创造出来的财富，却不许别人用劳动赚取的美元去买美国人创造的财富。美国人以保证美国低通涨为借口，对美元来了个只出不进，要进只能买债券，若不按美国人的要求做，美元就贬值。这是典型的货币霸权！就像用核毁灭可以取得世界霸权一样，美国人用美元的贬值预期同样也保证了货币霸权，这种霸权可以使美元达到想跌都跌不下去的效果，因为全世界比美国更怕美元跌。

　　(作者，和讯外汇特约分析师，本文只代表作者个人观点)