我们处在美元贬值的前夜吗

　　徐以升/文

　　经济出现衰退、短期资本外流、外债规模过大，如果将这三个特点概括为当今的美元，虽然还稍显过早但也已经初现端倪。实际上我们所要概括的，是美元的1960年代。

　　1944年建立布雷顿森林体系至上世纪50年代末，可以说是美元最为风光的时期。在布雷顿森林体系之下，美元在实际意义上取代黄金成为国际货币体系的固定锚，持有着全世界59%的官方黄金储备(价值200亿美元)，享受着全世界都需要美元的“美元荒”时代。这段时期美国还实施了著名的马歇尔美元援助计划。

　　然而幸福的时代总是很快地过去。欧洲经济在50年代末期恢复，1958年美国贸易收支第一次出现恶化，并造成美国黄金储备减少近23亿美元。

　　而1960年的美国则具有了文前所描述的三个特点：经济出现衰退，利率相对欧洲下降导致短期资本大量外流，短期外债规模大。1960年10月伦敦交易所黄金价格突破35美元，一度达到40美元，显示出美元存在巨大的贬值压力。

　　实际上从这时起，一个历史的时针就直接指向了1971年的“尼克松冲击”(1971年8月5日,由于美元的持续贬值压力，当时的美国总统尼克松被迫宣布中止美元与黄金的固定兑换比率，并加征10%进口税率。这被称为“尼克松冲击”)，美元最终将无可避免地贬值以及脱钩黄金。而在这期间，法国总统戴高乐先生和美国政府有一段为后人称道的插曲。

　　1961年宣誓就职的美国总统肯尼迪，在上年竞选时即阐述了“不会将美元贬值”的政策立场，并推出了一系列政策维持美元地位。然而，1964年美国对外官方债务超过黄金储备的价值，成为新顺差国的欧洲开始表达对美国的不满。这一年，法国总统戴高乐公开谴责美国可以靠印钞票支付国际收支逆差，而其他国家却需要辛辛苦苦地“挣外汇”，这给了美国“过度的特权”。法国还用脚投票，宣布1个月内将3500万美元兑换成黄金,并称将来自国际收支顺差的新美元全部兑换成黄金。

　　这段货币史真实地描绘了在经济衰退、资本外流、外债规模过大的情景下，美元曾走过的一段贬值历程。而这之后，上世纪80年代，美元再次经历了一轮强弱政策转换。

　　自1981年里根总统入主白宫，20%以上的“耶稣诞生以来最高的利率”让大量国际资本流向美国，并开始再度缔造强大的美元。但强势美元随后沉重打击了美国的出口，最终导致双赤字，在1985年美国从世界上最大债权国沦为最大债务国之后，弱势美元政策出笼，“广场协议”也在这之后出炉。

　　历史似乎又要重演。在1990年美元在全球

外汇储备的比例降到50.1%的历史低点时，1995年美元开始得到拯救。虽然2002年、2003年经历了短期贬值，但2004年迄今美联储通过连续加息试图维持美元强势。

　　问题依然在于，强势美元必然导致经常账逆差，在双赤字问题再度凸显，而加息过度似乎要导致经济衰退之时，美元又一次的大幅贬值会不会到来？

　　货币强势带来的逆差问题不可避免地选择美元贬值，之后又通过利率等多种方式重回强势……

　　“美元是美国的货币，但是是你们的问题”，当今金融市场上的这句名言，实际上是1971年尼克松政府财长

康纳利所说。这句话不仅契合了上世纪70年代的“尼克松冲击”，不仅契合了80年代被迫接受“广场协议”的日本，而如今还契合了拥有近2.5万亿美元外汇储备的东亚地区。