IMF：日元携带交易的规模一直是适度的

　　香港科技大学教授、本报特约评论员那复祺曾在北京的一次演讲中称，由于日本实行零利率政策已经很久，这种基于日元的携带交易早就存在，但具体多少资金进入携带交易市场，谁也不知道

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　日元加息让市场更关注日元携带交易问题，以及由此带来的国际资本流向端倪。

　　国际货币基金组织(下称“IMF”)在周二发布的《全球金融稳定报告》(下称《报告》)中指出，日元融资套利交易以及其后结清头寸的规模一直是适度的，并没有许多人所想象的那么庞大。

　　所谓日元携带交易，即融资套利交易，是指投资者借入低息(实际上几乎接近于零)日元资金，投入高收益的其他货币资产，通过两者的利差获取利益。

　　香港科技大学教授、本报特约评论员那复祺曾在北京的一次演讲中称，由于日本实行零利率政策已经很久，这种基于日元的携带交易早就存在，但具体多少资金进入携带交易市场，谁也不知道。

　　

摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠曾将日元携带交易的资金总量估计为超过2万亿美元。

　　IMF在《报告》表示，从大多迹象来看，日元融资套利交易以及其后结清头寸的规模一直是适度的。报告还称，这个结论的依据之一是假如投资者在借入日元的基础上建立头寸，那么当5、6月份新兴市场行情下跌时出现的头寸结清交易应造成日元兑美元走强，但事实并非如此。

　　例如5月初，美元/日元报113.84日元，而后于当月月中跌至108.97日元；然而，美元很快在6月底反弹至114.44日元。

　　但IMF在《报告》中也指出，尽管日元融资套利交易的规模似乎处于适度的水平，但仍有迹象显示日本投资者与海外投资者均在过去几年使用这一投资策略。IMF认为，市场存在强有力的证据说明日本投资者通过日元融资套利交易在提供较高回报的海外债券市场进行投资。

　　另外，根据世界清算银行的外汇市场年报，2005至2006年全球流动性资金非常充沛，主导资金流动的主要因素即是货币之间的利率差，而资金对收益的追逐主要采取了携带交易的形式。

　　市场也有部分数据显示，7月份日元加息后日本国内投资者对海外新兴市场的投资热情开始减弱。

　　根据日本投资信托业协会对开放式信托的统计，今年7月，也就是日元加息当月，“国际

股票基金”在日本的净销售额从619.86亿日元降至248.19亿日元,创下了12个月以来的新低，而5月份该基金销售额则创下了2765.45亿日元的最高纪录。“国际股票基金”的大部分资金投资于其他国家的主权债券市场。