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肖雄文评论：911事件五周年 美元可望否极泰来http://www.sina.com.cn 2006年09月12日 16:03 新浪财经
作者：肖雄文 汇率问题其实是政治问题。当一国政局动荡、信用危机、综合国力下降时，其货币必然表现为贬值，而当一国政局稳定、经济发展、综合国力增强时，其货币必然升值。5年前的今天，当“9.11”这一震撼世界的恐怖事件发生时，金融市场的第一反应就是美元下跌。美元兑瑞郎汇率当天下跌了2.81%，从9月10日的1.6879跌至1.6405，并且在随后的8个交易日内连续下跌了1200多点至1.5665，跌幅达7.2%。 “9.11事件”堪称美国历史上的惨剧，其对美国社会、政治、经济冲击的阴影至今挥之不去，其带来的伊拉克反恐战争等连锁反应，现在也没有结束。笔者认为，从2002年1月开始的美元连续3年连续贬值--美元指数从120点下跌到80点，下跌了30%--也与其有着直接的关系。因战争的不确定性使美国政府倍受影响，而战争带来的军费开支加大了财政赤字，与美国高额的贸易赤字构成美国的“双高赤字”，造成了市场对美元的担忧。人们纷纷抛售美元，转投欧元、英镑、澳元、加元、日圆等货币，并取得了可观的收益。欧元兑美元从2002年初到2004年底的3年时间内上涨了50%。 今天，“9.11事件”过去5周年了，当然，世界并没有太平，美国又把目光转向了伊朗，但总体来看，美国的反恐征战已经取得了阶段性胜利，美国总统布什今年也踏上了伊拉克国土，美国实质上在这场战争中赢了个大满贯。美国的国际政治地位进一步巩固，经济出现了少有的快速增长，就业充分，通胀温和，就连高额的贸易赤字也可视为美国聚财的成功之举。全球化分工制造的廉价商品带给美国消费者福利的同时，这些廉价商品提供者国家赚取的美元又回流到美国债市，支撑美国的赤字融资得以继续--实物财富和货币资本统统都在向美国汇聚。从技术上讲，5年也是一个周期数字，当这样的时间之窗到来时，许多事情都可能发生改变。笔者综合各种因素判断，美国从“911事件”打击中走过来了，美元也将否极泰来。美元目前正处于历史性低位，未来两年内，美元将逐步盘出底部，向正常水平回归。以美元指数表示的这个正常水平，在过去相当长时间内处于90-100点之间。 上周美元的走势似乎也在支持笔者的上述观点。上周美元指数从84.67点的一周低点，一举上冲到86.06点，收报85.95，一周涨幅1.14%，升势比较迅猛。欧元则跌破了1.2700重要支撑位，收在1.2672，周跌幅1.25%。美元指数自从2006年5月15日最低探至83.60点之后，四个月来多次往返于84至87点之间，特别是最近一个月来，84点三次欲破不破，并逐步走坚，从形态上看，美元指数的复合W底和欧元的复合M头的雏形初现。欧元一旦跌破1.2460美元的颈线位置，下跌目标可看到1.2000。 上周支持美元上涨的因素仍然是利率前景。上周有两位美联储官员发表了对通胀预期比较强硬的讲话。一位是美国旧金山联邦储备银行总裁叶伦周四称，关键的通胀指标可能需要几年的时间才会从当前的高水准下落，在此期间联邦储备理事会(FED)必须维持倾向于进一步紧缩的政策立场。另一位是美国克利夫兰联邦储备银行总裁皮亚纳尔托周五称，美国联邦储备理事会(FED)仍对控制通胀保持警惕，目前仍存在通胀风险。两位都是今年在FED具有投票权的委员。笔者在研究了美国商品研究所(CRB)商品价格指数和美国利率走势的关系后，对两位FED官员的言论深表理解。 一般来讲，商品价格指数与美元市场利率高低是正相关的。过去20年来，CRB商品价格指数运行在180-260之间，近10年的均值是240，而今年CRB商品价格指数最高达到了366，虽然最近回落到了320，但仍大大远离了240的10年均值，有回归需要。从图表上观察，最近CRB商品价格指数的回落突破了2002年来形成的上升通道的下轨，从历史上看，该指数一旦突破上升通道的下轨，一般意味着转势。所以，笔者认为，此轮商品物价水平的颠峰已过，未来两年内，CRB物价指数将回归到280左右的较均衡水平，而油价则将回归2004年的50美元兑桶水平，金价将回归到450美元兑盎司水平。 上述商品物价的上涨，也可看成是“9.11事件”的产物，因美国政府当年为提振受网络泡沫破裂和“9.11事件”双重打击的经济，从2001年1月3日到2003年6月25日连续降息13次，将利率从6.5%降至了1%的历史低点，并在低位保持了一年整，在复苏了经济的同时，也造成了全球美元流动性过剩，从而造成了房价和商品物价的大幅上涨，CRB商品价格指数也因此屡创历史新高。为此，美联储从2004年6月开始了连续17次的加息。目前，联邦基金基准利率5.25%，加息的效果开始显现，房屋市场明显放缓，商品价格指数显著回落。 而利率与汇率也存在一定的相关性。笔者从20多年的历史数据观察发现，美元汇率与利率也存在正相关性，但有时存在一定的滞后。目前美国市场利率基本回复到了历史正常水平，而汇率处于历史低位，这种状态一般会得到矫正。最近5年来，美元指数的120个月移 动平均线都在98点左右，所以笔者中长线看好美元，未来两三年内，美元指数将回归到100左右。 这个观点似乎也可找到基本面的支持。上周五，美国财长保尔森表示，他支持强势美元，并认为美元汇率应由公开市场决定。他说：“我非常支持强势美元，因这符合美国的利益。”美元兑欧元和日圆在其讲话后上扬。我们知道，强势美元带给美国的资本利益，比弱势美元带给美国的贸易赤字改善更有利于美国，因为现在是一个金融市场、资本市场起主导作用的全球化经济时代。 总之，“9.11”事过境迁，美元否极泰来，不仅有着政治、经济、技术上的理由，也有着某种时间上的契合。让我们在风起云涌的汇市中檫亮眼睛，顺势而为吧。 美元指数和主要货币行情一览表 项 目9月8日收市价9月1日收市价比上周涨跌%今年以来涨跌%2005年收市价 美元指数85.91 84.94 1.14%-5.77%91.17 欧元兑美元1.2672 1.2832 -1.25%7.03%1.184 美元兑日圆116.95 117.05 -0.09%-0.82%117.92 美元兑瑞郎1.2478 1.2301 1.44%-5.00%1.3135 英镑兑美元1.8654 1.9045 -2.05%8.38%1.7211 美元兑加元1.1193 1.1037 1.41%-3.70%1.1623 澳元兑美元0.7544 0.7666 -1.59%2.88%0.7333 美元兑人民币7.9485 7.9532 -0.06%-1.51%8.0702 黄金现货价610.30 625.75 -2.47%18.00%517.2
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