人民币升值预期有加速之势 应当降温

　　近期，人民币升值似乎有加速之势。自8月中旬以来，人民币对美元汇率经历了从反复涨跌到持续飙升的过程。短短的20余天，人民币对美元汇率中间价从之前8∶1的心理关口，升至9月5日的1美元兑7.9425元人民币，涨幅之大、涨速之快屡屡刷新历史记录。

　　尽管人民币连创新高的情形并非第一次出现，而且根据以往的经验，在大涨之后总会出现大幅回调，但市场本已存在的人民币升值预期，却并未因此减弱。事实上，在央行8月份第二次撬动利率杠杆给偏热的经济降温之后，国际外汇市场上日元对美元汇率已出现明显反弹，同时香港市场一年期NDF远期升值幅度也有所提高，这些都是人民币升值预期加强的信号，而伴随着近期人民币汇率的“一路小跑”走高，市场对于央行将动用汇率杠杆、允许人民币加速升值的预期再度升温。

　　不可否认，人民币存在升值预期已成为当前经济运行的主要矛盾。尤其是中国资本项目与经常项目的顺差，特别是对美国贸易顺差的存在，使得人们把

人民币升值与解决美国的贸易逆差联系起来，进而把人民币升值与解决全球经济失衡联系起来，从而导致国际社会就

人民币汇率问题频频向中国施压。

　　对此，中国国家统计局局长邱晓华日前就曾撰文指出，当前投资过热不过是浅层次矛盾，人民币存在升值预期才是经济运行的“深层次矛盾”。在这篇名为《2006年上半年经济形势解析》的文章中，邱晓华表示，面对人民币升值压力，中国是在与全球的游资博弈，以一己之力与全球博弈，就要应对更多的国际压力，风险和矛盾也会很多，处置不当，就会带来国家利益的受损，危及国家经济安全。

　　在此形势下，关于人民币加速升值的负面评价也此起彼伏。

　　“人民币过快升值无异于自杀”，1999年诺奖得主罗伯特·蒙代尔发出这样的警告。他指出，人民币过快升值是没有道理的，对中国来说这绝对是个坏消息，如果人民币升值太快，中国

房地产市场会受到很大打击，还会引发通货紧缩，尤其对中国广大的农村地区来说是不小的打击，因为全球农产品价格会大幅下降，农村大量人口将面临失业。

　　这一警告绝非危言耸听。短期来看，人民币升值固然会提升国内非贸易商品估值水平，有利于平抑贸易顺差；但就中长期而言，人民币快速升值将会危及金融市场稳定，从而给我国经济发展造成巨大的负面影响。中国商务部研究院8月底发布的一份报告同样发出警告：应该认识到人民币过快升值对中国经济的严重负面影响。该报告认为，每年3%的人民币升值幅度不会对经济带来危害。但如果人民币大幅升值，则将在一定程度上损害中国的出口竞争力，影响国民经济增长和就业；加大地区之间以及熟练劳动力和非熟练劳动力之间的不平等；造成输入型通货紧缩；破坏汇率稳定预期，造成金融形势更加不稳。人民币升值还将使外商在中国进行直接投资的成本上升，导致外商直接投资减少；并且有可能断送某些领域的工业化，造成大量资金不合理外流，重蹈日元升值的覆辙。

　　因此，当前理性的选择应该是循序渐进的人民币升值，而不应突然过快升值。为此，邱晓华指出，宏观调控要围绕打破人民币升值预期、应对美元贬值风险多做工作。在浅层次上，当前经济中，信贷投放过快是关键因素。宏观调控要围绕信贷的过度投放多做工作，切实把住信贷闸门；在深层次上，宏观调控必须要有全球视野，充分利用好利率、税率、汇率和价格四大杠杆，调节好国内经济与国际经济之间的利益分配。

　　从操作层面上看，继续深化汇率改革，扩大人民币对美元汇率的波幅，或许有助于打破人民币单边升值预期，释放人民币的升值压力。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，在较小的浮动空间和较强的升值预期下，汇率走势可能会形成单边上升的局势；而在一个较大的浮动空间内，汇率存在双向走势，这将给投机资金带来一定压力和风险，使其投机进出的风险成本增大，从而可望抑制其强烈预期下的投机操作。

　　中金公司首席经济学家哈继铭则认为，加大波幅，既是国际经验，也是中国目前经济形势需要的政策改变。他预测，接下来汇率波动范围会越来越大，也更多地由市场决定，而且人民币兑美元的千分之三区间可能会进一步扩大。虽然具体时点还很难讲，但认为年内会扩大。

　　扩大人民币对美元汇率的波幅，是否将成为打破人民币单边升值预期的手段，目前尚未可知。但9月5日，国务院总理温家宝已经就人民币汇率问题作出了"中国将坚定不移地深化人民币汇率形成机制的改革，人民币汇率不会再有'出其不意'的调整"的表示，从中我们也许能够读出，在政策环境具备的情况下，打破人民币单边升值预期只是时机和方法的选择问题。