央行近期有可能放宽人民币汇率波幅

　　民族证券 唐震斌

　　为了缓解经济运行中的种种不平衡，给出现过热苗头的经济“降温”，近一段时期内人民币升值有加快之势。这表明央行认可人民币汇率在更大的区间内波动，央行近期有可能放宽人民币目前的3%。单日交易波动区间。

　　2001年以来，我国出口势头强劲，外贸顺差居高不下，带动外汇储备也超常规增长，这既为我国经济持续较快发展提供了充沛的动力，同时也带来不少新问题，如国际贸易摩擦加剧、国内资源和环境的约束增大、人民币被动投放过多、市场流动性泛滥等。如何平衡国际收支已成为我国宏观调控中的一个新课题。

　　在这种背景下，我国及时推进外汇管理体制改革，2005年7月21日根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元一次性升值2%。一年多来，人民币一直保持小幅升值趋势，目前人民币兑美元汇率中间价已突破7.95元大关，累计升值接近4%。

　　调控效果尚未完全显现

　　上半年经济运行中出现不少问题，突出表现为固定资产投资增长过快、货币供应量偏高、信贷投放过猛、对外贸易结构失衡、

能源消耗过多、环境压力加大等，不利于我国经济的长期稳定发展，已引起各方面的高度关注。

　　为此，中央有关部门采取了一系列政策措施。尽管中央进行调控的决心很大，政策出台的密集度很高，但效果却有限，困扰经济运行的几大问题尚没有得到妥善解决。

　　其实，问题的根源在于居高不下的贸易顺差和快速增长的外汇储备制约了我国货币政策的独立性。在我国现行结售汇制度下，央行在收购外汇的同时，被动向市场投放了大量的基础货币，导致市场流动性泛滥，加上央行的调控力度比较温和，造成调控效果不理想。而且央行偏重使用数量型调控手段，使得收紧货币流动性的压力和成本越来越高，难度越来越大。

　　政策重心有意转向汇率

　　现在，不少人士已意识到当前我国的一系列经济问题都与汇率有关，提高存款准备金率、发放定向票据等措施只能在短期内缓解流动性过剩的问题，最根本的途径之一还是要加大汇率改革力度。

　　央行在二季度货币政策报告中明确指出：发展外向型经济与扩大内需战略有效协调的关键是促进国际收支趋向平衡，是当前经济战略转型和政策选择的着力点，要“适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用”。

　　原来人们普遍担心

人民币升值会对出口造成较大的负面影响，尤其是纺织业，因此有关部门一直对汇率问题比较慎重。实际上，今年1-7月份我国纺织品和服装出口总值为761.7亿美元，同比增长23.9%，实现贸易顺差658.6亿美元，远远超出了人们的预期。

　　事实表明，去年汇改以来人民币累计升值1.9%左右，并未对我国的进出口贸易产生显著影响，外贸顺差和外汇储备屡创新高。结合科学发展观和转变经济增长方式这两个战略导向，决策层逐步提高了人民币可以接受的升值幅度。

　　汇率波幅可望放宽

　　美联储8月8日宣布暂停加息后，美元走势趋软，人民币升值压力继续加大。以前为了减轻人民币的升值压力，我国央行有意维持中美3个百分点左右的利差，以抑制热钱涌入。美联储暂停加息后，美元市场利率开始回落，目前1年期美元LIBOR与我国1年期央行票据的利差只有2.6%左右。在人民币与美元利差收窄的背景下，我国央行于8月18日宣布加息，无疑将进一步缩小本外币利差，加剧人民币升值预期。

　　笔者认为最近一次加息，体现了管理层加强本外币政策的协调，有意将调控政策重心向汇率转移，没有再沿用人为压低人民币利率、扩大中美利差的办法来缓解人民币升值压力，而是让人民币逐步回归至合理水平。

　　央行宣布加息后的首个交易日，人民币对美元汇率即上升38个基点，创下汇改以来的新高。加上美国近期公布的主要经济数据大多低于市场预期，近日人民币兑美元汇率连创新高，升值步伐似有加快之势。

　　8月份以来，

人民币汇率弹性逐步增强，波动幅度明显放宽，单日波幅正在加速逼近3%。这一限制区间。一方面，这显示市场因素对人民币汇率的影响力越来越大；另一方面，这也表明央行认可人民币汇率在更大的区间内波动，央行近期有可能放宽人民币目前的3%。单日交易波动区间。

　　放宽人民币汇率浮动区间，有助于培育外汇市场的价格发现功能，加大外汇投机资金的风险成本，抑制其投机炒作，从而在一定程度上释放人民币升值的压力。这样就拓宽了我国央行的货币政策调控范围，赋予人民币更大的升值空间。因此，扩大人民币汇率浮动区间被许多人士视为人民币加速升值的“前奏”。