芝加哥商品交易所推出人民币外汇期货期权交易

　　芝加哥商品交易所日前推出人民币外汇期货、期权交易。不少中国学者对此表示担心，认为其抢先推出更为市场化的全球人民币无本金交割远期外汇交易产品，将会夺取人民币的定价权。但也有分析人士表示，由于国内和国外的外汇市场明显割裂，在资本项没有放开的情况下，芝加哥商品交易所推出的该产品交易不会对人民币定价造成压力。

　　据报道，8月28日上午6点，芝加哥商业交易所(CME)新推出的人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑日元的期货和期权产品正式在CME的全球平台Globex电子交易系统上进行交易。CME选择了汇丰银行、渣打银行为其做市商。

　　CME的外汇产品总监Scott A. Brusso介绍，此次CME推出的人民币外汇衍生品将以无本金交割远期(Non-Delivery Forward， 简称NDF)的形式推出，每笔合约的单位为100万元人民币，最小波动价格为$.00001/RM 增量单位，即每份合约为$10。

　　显然，低门槛等因素将会吸引更多中国金融机构参与交易。Brusso为投资者描绘了一幅美丽的蓝图，认为那些损益与

人民币汇率风险相关的企业，如进出口公司、在美国和中国之间经营贸易的制造公司以及投资中国证券的基金公司都会从CME的产品中获得商机。

　　但不少中国学者对此表示担心，认为其抢先推出更为市场化的全球人民币无本金交割远期外汇交易产品，将会夺取人民币的定价权。因为这使得市场上将出现境内、境外两种人民币汇率，而后者由于被认为更市场化，更好体现人民币的真实价值，可能会通过远期“倒逼”即期价格，使得央行对人民币的定价受到重大外来压力。

　　交通银行北京分行外汇交易员王鹏却向世华财讯表示了不同的看法，他认为，由于国内和国外的外汇市场明显割裂，在资本项没有放开的情况下，中国金融机构和企业不被允许参与境外交易所的产品交易，芝加哥商品交易所推出的该产品交易不会对人民币定价造成压力。即使将来全面放开，中国有了自己的外汇期货产品后，境外交易所人民币衍生品的优势也不会有中国本土大，竞争之下人民币定价权应该是中国市场自己来决定。他介绍说，其实新加坡和香港交易所已经推出了NDF产品，事实表示，并没有对

人民币升值产生直接影响。

　　王鹏同时也表示，目前由于人民币升值，各家银行汇率风险逐步在增大，中国远期期汇合约参与者少，有价无市，难以有效运作。因此急需国内推出人民币衍生产品市场。

　　青马投资公司首席分师马明超也向世华财讯表示，CME新推出的人民币NDF产品短期内的冲击人民币定价体系可能性不大，因为交易标的的主体毕竟在中国，国内

资本市场还不是开放的。所以短期内传导机制还不奏效。但如果中国不加速国内金融改革和创新步伐的话，以CME的发展速度，将会直接影响国内未来的人民币外汇期货的主权。

　　关于可否利用两个汇率市场套利的问题，马明超指出，当两个市场发展不平衡的时候，会出现套利机会，但是随着两个市场的最终互相影响最终会趋向一致。套利必须大量资金同时在两个市场上做相反的交易，随着人民币汇率浮动幅度不断加大，投资者不会轻易套利成功的。

　　无本金交割远期外汇交易，简称NDF，主要用于实行外汇管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币(一般为美元)，无需对 NDF的本金(受限制货币)进行交割。

　　虽然中国政府是明确禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的，但操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保，无需汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证；赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可。因此中国国家外汇管理局在执行监控的过程中的难度较大，实际上NDF受到的管制较小。

　　(赵丽梅 撰稿)

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