市场对于美联储下一步政策举措依然众说纷纭

　　那些渴望线索以揭示美国货币政策走向的人士不得不遗憾地认为，美联储上周末召开的年度会议实在令人失望，经济学家们对于美联储下一步政策举措依然众说纷纭。

　　综合外电8月29日报道，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：Fed)上周末在怀俄明州杰克森霍尔召开了年度会议，会议的重点是全球化影响，包括联邦储备委员会主席伯南克(Ben Bernanke)在内的达官显要演讲的内容也大多紧扣这一话题。不过，据与会的一位高盛集团(Goldman Sachs)人士表示，围绕Fed近期暂停加息的决定是否明智这一问题，与会人士在非正式场合上展开了一场生动而深刻的辩论。

　　就这一点而言，杰克森霍尔会议与会者间的闲聊实际上折射了金融市场中更大范围的一场辩论。围绕这一问题的交锋正值一系列重要数据即将发布之际，本周将发布的这些涉及通货膨胀、就业和制造业形势的数据将令Fed维持利率不变的立场面临重大考验。

　　无论以何种标准衡量，这一由堪萨斯城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Kansas City)主办的年度会议一直是经济界最为耀眼的精英聚会。

　　Fed主席伯南克的演讲成为28日会议的开场白，会议议程紧密围绕着事先确定的议题。但高盛顾问兼该公司前首席经济学家Bill Dudley对该行客户表示，与会人士在会议间隙展开的讨论却更多关于货币政策前景这一话题。

　　Dudley表示，他发现与会人士在Fed暂停加息正确与否以及利率政策前景等问题上存在很大分歧。Dudley称，部分人士对于Fed能否保持其抗击通货膨胀的公信力感到担忧，暂停加息可能意味着Fed在拿其千辛万苦赢得的通货膨胀斗士的声誉冒险。

　　但Dudley表示，尽管对于经济前景和利率政策取向各执一词，与会人士都认为，从价格反映情况来看，债券市场在预计经济增长放缓和Fed将作出减息决定方面可能表现过头。

　　Dudley的看法反映了众多人士对货币政策的观点。债市所反映的现象可能过于简单直接，大多数调查都显示，预测人士对于利率走向存在截然不同的看法。那些至今担心通货膨胀压力有增无减的人士认为Fed将继续加息，而那些认同Fed看法、认为经济减速将缓解通货膨胀压力的人士则认为，维持货币政策稳定是最佳选择。

　　美林公司(Merrill Lynch)首席经济学家David Rosenberg表示，他已将2006年下半年美国国内生产总值(GDP)折合成年率的增长预期下调至2%。他指出，住宅市场已提前出现了市场期盼的降温迹象，由此带来的连锁反应已经波及至就业和对经济周期性变化极为敏感的消费开支层面。美林公司预计Fed将在今年余下时间内维持利率不变。

　　但是，雷曼兄弟(Lehman Brothers)的美国首席经济学家Ethan Harris持有完全不同的看法。他称，雷曼兄弟仍认为经济数据的好坏将决定Fed下一步的举措；随着通货膨胀压力悄然上升，预计Fed将会重新评估其近期较为温和的通货膨胀预期，进而不情愿地上调利率。

　　虽然Fed在8月8日会议上作出维持利率不变的决定，但Fed自身显然也在苦苦思索下一步做法。芝加哥联邦储备银行行长Michael Moskow上周警告称，如果没有迹象显示通货膨胀压力出现缓解，那么Fed或许有必要继续加息。

亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)行长Jack Guynn也在上周的讲话中指出，利率政策是Fed官员深思熟虑后制定的，但他同时表示，如果通货膨胀压力没有减轻，他支持进一步紧缩货币政策。

　　在这种情况下，一系列事件可能有助于揭示决策者在9月20日会议上作出的决定。首先是本周二公布的8月8日联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要。一方面，市场希望通过该文件来了解Fed内部有关利率前景的分歧究竟有多大；另一方面，市场预计里士满联邦储备银行行长Jeffrey Lacker在会上持不同意见并投票主张加息，而他的立场可能会获得部分FOMC成员精神上的支持，Moskow上周的讲话意味着这一看法可能是正确的；另外，市场还希望从中发现正反两方面意见有多么接近。

　　在此之后，一系列重要数据将成市场焦点，数据包括定于周四公布的美国7月份个人收入和个人支出数据报告，报告还包括Fed最为重视的一项反映通货膨胀压力的指标-个人消费支出价格指数(PCE)。剔除食品和

能源的核心PCE折合成年率的增幅一直高于外界认为Fed所能容忍的区间。由于近期公布的批发价格指数和消费者价格指数出现增长放慢的迹象，市场因此希望核心PCE价格指数也将放缓增速，从而为Fed现行利率立场的正确性提供新的佐证。

　　定于周五公布的美国8月份非农就业人数报告将是本周检验Fed政策的最后一块试金石。经济学家预计失业率将小幅下降，非农就业人数增加14万人左右，增幅略高于7月份。

　　本周正值数据还预示住宅市场增速可能明显放慢之际，鉴于Fed一直希望看到

房地产市场有所降温，因此，即便新增就业人数意外上升，债市也未必会像以往那样做出大的反应。

　　另外，考虑到人们对利率前景的看法取决于对经济增长或通货膨胀的偏好，本周的数据还可能引发经济学家就利率政策展开争论。

　　也许Fed官员的现身说法会使市场拨云见日，就这一点而言，市场也有所期待：Fed主席伯南克周四将就劳动生产率问题发表演讲。伯南克还将回答现场提问，这意味着伯南克完全可能为市场和各方人士指明，在确定Fed会否再度加息的问题上，什么才是他们应该关注的信息。

　　(孙海琴 编辑)

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