汇丰与渣打做市芝加哥 人民币定价权再惹争议

　　本报记者 陈宜飚

　　香港报道

　　首日成交50张

　　8月28日上午6点，芝加哥商业交易所(CME)新推出的人民币/美元、人民币/欧元、人民币/日元的期货和期权产品正式在CME的全球平台Globex电子交易系统上进行交易。CME选择了汇丰银行、渣打银行为其做市商。

　　28日10点左右，专事期货清算的香港GL交易系统公司(GL Trade Systems Limited)的客户经理傅蓉介绍，“截止到当前，成交价格还只有一个，即0.12598美元/人民币。两边排队的数目都已经达到50个左右；但是人民币/欧元和人民币/日元的产品还暂没有成交价。” 香港GL交易系统公司参与了CME外汇产品的清算工作。

　　此前的8月26日，CME在香港召集了大批的金融机构，举行“CME外汇市场投资商机研讨会”，向海内外的投资者大力宣传这三项新的产品。

　　CME的外汇产品总监Scott A. Brusso介绍，此次CME推出的人民币外汇衍生品将以无本金交割远期(Non-Delivery Forward, 简称NDF)的形式推出，每笔合约的单位为100万元人民币，最小波动价格为$.00001/RM 增量单位，即每份合约为$10。

　　显然，低门槛等因素将会吸引更多中国金融机构参与交易。Brusso为投资者描绘了一幅美丽的蓝图，认为那些损益与

人民币汇率风险相关的企业，如进出口公司、在美国和中国之间经营贸易的制造公司以及投资中国

证券的基金公司都会从CME的产品中获得商机。

　　此外，有意对汇率的波动进行对冲和投机的企业也将会从中看到机会——这些潜在投资者包括银行、金融机构、对冲基金、套利者、交易中心和自营交易商以及部分个人投资者。

　　没有人会怀疑，在CME的市场规则下，人民币NDF的市场将会不断扩大。对此，CME方面倒是表现得十分谨慎，Brusso和黄仲发均不愿对人民币NDF的交易规模作预测。

　　Brusso只是表示，与中国同处第三世界发展中国家的墨西哥，其比索自1992年在CME上市交易以来已得到强劲的发展。“1992年墨西哥比索刚推出的时候交易规模并不大，但是随后增长却很快，基本上达到每年70%的增长率，交易合约从1995年的400张--500张，猛增至2001年的20000张。”

　　截至8月28日10点，CME的产品已经交易了50张。

　　人民币定价权旁落？

　　尽管CME方面介绍称，推出这些产品是“为认可中国在作为世界金融中心之一方面日益增长的重要性，同时也为了扩大其外汇市场上可以利用的机会”，以及“这些新增的产品进一步加强了CME作为外汇期货和期权市场领导者的地位”。

　　但中国学者并不认同此说法。一些中国学者很早便提出警告，CME抢先推出更为市场化的全球人民币NDF产品，将会夺取人民币的定价权。

　　这些学者特别提出，在中国的外汇管制条件下，限制中国资金参与境外人民币衍生品的交易，使货币定价权旁落。境外人民币NDF产品的推出，使得市场上将出现境内、境外两种人民币汇率，而后者由于被认为更市场化，更好体现人民币的真实价值，可能会通过远期“倒逼”即期价格，使得央行对人民币的定价受到重大外来压力。

　　CME此次推出的产品均以外汇定价，0.12598美元/人民币即约1美元兑7.9378元人民币。根据8月28日上午9点15分中国外汇交易中心受权公布的人民币汇率中间价公告，当天银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币7.9719元。

　　截至记者发稿时，傅小姐称成交价仍为0.12598美元/人民币。由此看来，CME所反映出的人民币汇率已经比中国官方公布数字要高出许多。

　　但是，CME的亚洲外汇产品总监黄仲发在8月26日香港举行的“CME外汇市场投资商机研讨会”上接受本报采访时对此予以了否认。“CME人民币期货合约的定价是由市场参与方决定的。我们做的产品也是根据央行和政府的做法，包括我们的结算价也是根据中国外汇中心公布的数据，所以跟国内银行的政策是一致的。”

　　他续称，“CME人民币期货合约最主要的作用仅仅在于引入一个新的渠道，帮助更多的投资者实现对冲风险。特别是现有的NDF市场主要是针对大宗交易，一出手便是几十亿美元，而许多中小型的投资者却由于资金所限，无法参与。因此我们主要是应这部分的客户要求推出这个人民币交易平台，在这个平台上，我们的门槛相对要低得多，只要10多万美元便可以进行交易。”

　　黄仲发并不否认，只要是按市场经济发展，各个市场都会有一个价格。而当两个市场发展不均匀时，便可能会出现两个价格，届时会出现套利行为，使市场价格趋于均衡。但是他强调，不论中间套利过程如何，到了结算的时候，CME的价格也是不可以凭空生有的，只能按中国官方公布的价格进行结算。

　　根据CME提供的官方资料，三种人民币NDF产品的最终的结算价格(FSP)，均是“根据中国

人民银行公布的人民币对美元(/欧元/日元)固定(或中间)汇率的倒数，代表期货合约到期日人民币兑美元(/欧元/日元)的现货交易。”该价格将会在路透社的SAEC页面列出。

　　对于境外NDF“倒逼”影响人民币官方定价的说法，黄仲发表示不太可能，除了最终结算价仍把握在中国央行手中，另一个原因是，CME提供的价格限制中，单边买卖最大涨跌幅是60个波动点，价差交易的最大涨跌幅为10个波动点，和人民币的官方波幅相差并不悬殊，只是稍宽一些。