CRU八月铝市场报告

　　[世华财讯]CRU八月铝市场报告，具体如下：

　　在$2500/t位置出现基础图形，尽管美国高水平的存货表现了美铝公司的罢工威胁，以及对于中国额外的初级产品的出口从而降低氧化铝价格的期望。

　　Fed决定把利率保持在5.25%，随后美元贬值用来对抗其主要交易货币，触发了进门 对金属的购买兴趣。

　　Cash-3M已经超过$50/t。取消注册仓单库存融资的增多解释了为什么库存交易的下降。

　　氧化铝价格陡降

　　过去几个月氧化铝价格陡降，市场热切期待来自中国的出口的供应增加，而这正限制着有上升潜力的金属的价格。CRU报告在上个月的社论中深度地讨论过金属价格发展和对价格的潜在影响力。那时，CRU报告认为，如果氧化铝价格低，熔炼商从出口金属中获利的机会确实存在，但是那时还没有迹象表能证明此观点。最近的数据包括了当时一直到六月的数据，这已经可以显示出一些这样的迹象，因为金属出口在上升。此外，CRU报告相信七月/八月期间将会在净出口方面出现明显的上升。SHFE库存已经连续十一个星期下降，现在已经从06年早期高达184，600的水平下降了75％。根据CRU报告的理解，最近中国取消注册仓单的水平已经上升，中国港口持有100，000-200，000吨，主要在南方城市。中国有一些金属取消注册仓单除了是因为简单的金融收益还有其他的理由。一部分由中国生产的原材料的交易是通过中间环节的。这些中间机构不熟悉LME注册仓库的要求，所以近期有一些高端类产品被LME注册仓库拒绝，促使一些原材料低价销售，这对其他制造商来说是一个威慑。在过去的两个月里，CRU报告已经听说中国原材料已经打了很好的折扣。后来，折扣已经降低，升水报价又回升到主要中国港口的LME fob价格。

　　生产者现在主动掌握了不断增长的出口。LME： SHFE价格比率近期在7.5，在这个水平即使没有补助津贴也明显是有利可图的。经纪公司报告近几个星期中国客户卖出明显的套期保值，但是市场看上去已经将其充分地吸收了。在收益率方面，中国有色金属工业协会CNIA发布的2006上半年利润数据表明铝产业已经经历了一个很大的转变，从表现最差的产业转变到最佳表演者，利润为143亿人民币，年比上升了大约140％。本月中国焦点中，CRU报告会详细叙述这个话题，通过对精炼厂和熔炼厂的最近氧化铝价格发展，对其收益率做仔细测算。

　　活跃的七八月（新闻缺乏时期）

　　夏季有力地开始已经给LME和现货交易量方面带来了典型的季节性波动。最近价格交易范围幅度很小，但是似乎是在$2500/t水平找到一个基点。消费者在第三季度逢低买入交易活跃，而第四季度已经确定交易较为不活跃，因为价格会进一步下降。然而仍然有一个悬而未决的问题，期权波动率仍然与历史水平有很大的相关性。报价已经从五月的峰值下降了40％，目前又回到28％附近，与18％位置相比是过去两年中更典型的平均值。

　　基金，特别是宏观基金已经对金属持观望态度，他们积极关注波动起伏的现有头寸，反对盲目地购买。主导指数基金，GSCI已经减少他们在铝方面的权重，从3.5％下降到了2.9％。早些时候的五月六月的强势的空头使许多机构失去了信心，其中有一些被迫结束业绩不佳的工业品投资工具冲销负债。最新的LME铝期货公开利率显示了活动保持全面的高水平，尽管夏季交易显得较为平静。最近数据显示在九月－十一月即期开始建立头寸，由于该日期即将到期，所以其发展将被更仔细地观察。非商品公开利率的详细数据可以在周末8月一日在Nymex见到，但是基础金属数据只有铜的相关数据。尽管如此，这个数据可以被看作是铝的基金利率，CRU报告注意到这个数据显示，全部净空头头寸是适度增长的。

　　Fed决定不提高利率，这很大程度上与市场观点一致。然而，随后有评论表示这对澄清真相没有什么作用，到目前为止也没有对市场提供任何直接支持。确保市场保持紧张的观望，Fed认为缓和增长可以使通胀降低。间接地，CRU报告预计会支撑任何进一步的美元兑主要交易伙伴利率疲软的出现。

　　需求保持稳定

　　尽管中国的需求呈两位数增长，全球需求大体上保持稳定，但是没有这样大的增长，能导致全球主要金属大量短缺，其他金属就不可能增长。铝锭市场在美国稳固，仍然是美铝公司罢工和联合存货的建立的后果。在欧洲，需求已经没有放缓的迹象在这个地区的升水2006年已经连续上升。已完税的鹿特丹进库货物报在$117-125/t，从06年的$100/t以下转为上涨。尽管日本的终端需求令人失望，结果可怜的夏季业绩影响到了啤酒销售，早期的迹象表明第四季度升水谈判可能上升$6-7/t，到$80/t 日本CIF。这部分因为夏季以前所有主要的日本贸易机构缩减了储量。

　　铝铸块市场壮观

　　铝铸块市场是唯一的标准生产类型，这个市场原材料确实紧张，尤其在欧洲，因为2006年剩下的时间欧洲没有有效产能。挤压铝的供应看来更为紧张。然而短期来看，如果全球产能紧缩，铝胚料从其他地方进入欧洲市场的数量不可能有巨大增长。美国铝铸块的可用性近期也成问题，在此之前从委内瑞拉进口铝胚料的数量有很大的减少，这主要是因为两国之间紧张的政治局势导致令人气馁的贸易环境。短缺时期的价格为9.5-10¢/lb。同样，欧洲的价格也已经反映了市场的紧缩，生产者已经预定2006年所有剩下来的吨位，价位大约在$400/t，在德国北部交货。

　　注销仓单持有再次上升

　　现在有固定需求，生产者库存降低（IAI生产者库存六月下降了64000吨），在这样的背景下，CRU报告回到一个有规律的交易库存下降的头寸。这些变动明显反映了注销仓单融资提升的经济，这些变动与全面的供求趋势所指出的2006下半年盈余的情况不符合。Cash－3M期货升水扩大到$50/t以上使得注销仓单融资可获利，这也解释了全球交易库存下降的原因。

　　目前市场有一次由其他基本金属引导，尤其是铜，在铝基本面的任何变动或潜在变动之上。尤其是市场已经受到Escondida铜矿罢工的困扰，虽然Century’s Ravenswood冶炼厂短暂关闭，但是可能引起罢工。从技术上分析，市场继续向上达到US$2410-US$2710/t范围。由于更高的阻力位受到冲击向上的动力建立缓慢，对支撑位的试探没有成功，仍然回到US$2200/t水平。

　　消费指标

　　美国主要需求保持稳定，受到新建的商业建筑方面的支撑。在运输市场，卡车和拖车稳固的产量也使铝的需求量保持在高位.需求在本季度剩下的时间将保持稳定，尽管房产方面需求降低可能会使未来的需求有所减少。

　　印度初级铝消费很强，是由于受到繁荣的工业活动的驱使。来自

汽车市场的需求很强，因为增长的国内销售以及优惠的政府政策都促进了汽车工业。CRU报告预计需求将在下几个月仍然保持稳定。

　　日本需求在几个方面稳定增长，是由于住宅建设活动复苏和汽车工业的增长。来自包装市场的需求较为疲软，因为日本夏季饮料消费不如以前。本季度剩下的日子里CRU报告预计消费将继续增长，因为潜在的需求仍然很大。

　　欧洲主要消费很强，受到繁荣的工程和即期制造市场的推动，尤其在德国。建筑活动繁荣也使得需求增大。CRU报告预计第三季度需求将保持增长，因为制造业可能保持稳定。

　　聚焦中国 氧化铝进口降低，中国氧化铝生产强劲

　　在06年上半年，中国氧化铝产量已经比2005年同期增长了大约50％。这次空前增长使人们没有准备，因为建筑行业快速的发展和计划信息的不透明性，冶炼商努力在北京和市场保持扩张。非中铝公司的氧化铝项目正推动此次扩张，结果中铝弱化其竞争对手的项目，把中铝开发的处理技术扩张到对手的精炼厂中去。

　　与此同时，中国氧化铝进口有所下降，2006上半年年比下降10％。这似乎是冶炼商用国内氧化铝取代进口氧化铝的结果（交货时间不足是关键，因为它们减轻了在价格下降环境中的风险）用交易方法仔细观察最近的氧化铝进口数字，收费合同的到期对缩减进口也起到一定作用（上一次合同本月底到期）。如图表中表示，上半年，中国以料加工为目的氧化铝进口年比下降了87％。主要出口商品下降仅为五分之一因为铝产量有所增加，以及前期融资安排缓和了收费合同到期的影响。

　　重新思考氧化铝和初级市场

　　中国氧化铝供应增长和进口氧化铝全面减少的更重要和广泛的结果市场潜在动力的改变。先前，市场是基于冶炼商支付的能力。冶炼商可获得的利益已经很大地提高，随着冶炼商（诸如抚顺，qiaotou，Shenhuo，兰州和云南）的许多扩展项目的开始，备用产能的恢复再次活跃。（详细情况参见行业新闻）

　　同时，中国氧化铝市场正在经历重组。市场的价格结构以前由中铝和进口现货价格决定，现在已经发展成为四层结构。自从年初独立的非中铝附属冶炼厂为发展自己的贸易，所报的氧化铝价格已经以低于进口的价格。最近，中铝给自己所属或部分属于中铝的冶炼厂的报价低于官方现货价格，中铝通过这样来发展第四层价格。中铝降低官方现货价格13.3％，到RMB4，900/t ($614/t)，八月七日起生效。这似乎表示，由于竞争的加强，由中国铝业控制的氧化铝价格正在降低。

　　冶炼商以很低的价格购买氧化铝，并且保持相对低的氧化铝库存大约十到二十天，而不少典型的三十天，这在价格不断降低的环境中是非常典型的。正在讨论中的没有合同的交易几乎没有，冶炼商正在要求现货购买的额外折扣。进一步的远期价格和市场可能会受到氧化铝冶炼者的成本的影响。最新完成的多客户CRU报告专门针对中国氧化铝市场，报告指出中国冶炼厂并不是报告中的那样缺乏

竞争力。此外中国冶炼者的供应很有弹性，是成功的氧化铝生产者，也有益于市场。

　　电价上升有限的影响

　　六月三十日NDRC对工业用户提高电价，提高幅度为平均0.025元每千瓦（0.31美分每千瓦），因为2005年5月引进了煤矿价格联动机制，把煤炭价格上升反映到电价上。这给用电量大的生产者的生产成本造成很大的压力。然而如果最近大部分产能的增长是由于整合项目或者说是自备发电厂，实际上，电价上涨的影响提高了它们的竞争力。CRU估计电费上升大约相当于增加了冶炼铝的成本，约$40/t，正如表格中所显示，所受到的影响取决于冶炼厂的位置，因为电价变化很大。为了保证冶炼商支付这些费用，NDRC也开始取消压制优惠电费，这些优惠费用常常低于官方规定的电费，这地方政府所和铝冶炼者之间不规范的交易。中国中西部地区正是用这样的优惠来吸引投资。

　　氧化铝价格下降抵消上升的电力成本

　　直线下降的氧化铝价格和不断上升的电价目前给中国的冶炼成本施加了反向的压力。电价的跳升减少了使用高压电的熔炼者的利润，主要受到其影响的是一些只有小生产商的地区以及那些没有自备发电厂熔炼商的。此外，熔炼成本随电费价格的上升而增加结果被中国氧化铝价格的降低所抵消，氧化铝价格下降对中国冶炼商的影响更广。这次下降送给冶炼商带来弥补性收入，提高了它们和氧化铝冶炼商的谈判地位。然而，第二季度

中国经济增长了11.3％，这控制了由于产能过剩而导致的盲目投资。加入最近一波氧化铝和铝生产的投资，这些产业可能在下半年进一步的强迫接受更多严厉的宏观控制。

　　行业新闻

　　美国钢铁工人当地工会在七月二十九日通知罢工，Century关闭了其产能为173，000 tpy的Ravenswood工厂的四条生产线之一。工人在2006年八月四日认可了三年的劳工协议，Centruy将会重新开始生产，估计这条线将会花三个月的时间达到全长。新的提议提出工资和福利增加610万美元。这使冶炼厂的工人在580小时的工作中工资每小时提高了1.65美元。

　　美铝公司七月三十一日宣布确保公开市场上足够的电，确保产能为283000tpy的Intalco铝厂其中一条生产线产能达到每年9万。巴那威利电力管理局同意给美铝提供优惠，所以它们计划五年里启动新工厂。

　　并购

　　中铝和临沂江泰铝业有限公司以及山东华盛江泉热电有限公司签定了4.12亿人民币（5150万美元）的股权转让协议，获得山东华宇55％的股权。 临沂江泰和华盛江泉将继续分别持有25％和20％的股权。山东华宇铝电包括江泰铝业年产能为12万吨电解铝生产线及其配套设施及2*13.5MW发电机组。

　　新冶炼项目

　　Alcan预计在2006年第三季度决定在南非启动其产能为720000tpy的Coega冶炼项目。Alcan目前整合和南非Eskom商议电费事宜。

　　SUAL 和CVG 签订合作意向书，准备针对委内瑞拉综合性铝项目的发展进行可行性研究。研究包括地理勘探，矾土矿，氧化铝冶炼，主要铝产品和半成品制造。两个公司会分担费用并且在技术上进行合作。

　　特立尼达和多巴哥共和国环境管理当局（EMA）已经批准了美铝因改善环境而进行的清拆的申请，计划在特立尼达南部的Cap-de-la-Ville铝冶炼厂。EMA将会在被提议的地点完成环境影响评估。美铝计划建立一个产能为每年34.1万吨的冶炼厂，使用天然气燃料，建立一个阳极工厂和casthouse。计划于2008年第四季度开始生产，虽然CRU已经表示应该从2009年初开始。

　　河南集团和铝业电力集团六月三十日签订了合作协议，开始大型铝以及发电项目的建设。河南Shenhuo集团计划投资60亿人民币（7.50亿美元）建设铝冶炼厂，产能为30万吨每年，产能为30万吨每年的铝半成品工厂，以及自备煤火发电的电站，有2*300MW发电机组。计划将逐步展开，首先投资40亿在2007年末开始投入。其中包括产能为20万吨每年的铝冶炼厂，15万吨每年铝板以及铝条，300MW电力。计划最先由Qin’ao铝业有限公司开始，但是由于缺乏自己而延期。

　　西伯利亚乌拉尔铝业（SUAL）同俄罗斯的HydroOGK和挪威的Hydro铝业签订了谅解备忘录，其中包括和供电方合作在俄罗斯建立一个产能为60万吨每年的绿色冶炼厂。冶炼厂可能由几个水利发电厂供电，这些电厂建立考虑由HydroOGK完成。SUAL和Hydro铝业正在评估建造的可能性。建厂基地将在2007年选定。

　　生产

　　USAL铝公司正准备在产能为95.9万吨每年的Krasnoyarsk冶炼厂启动第三条生产线生产生产干法自培阳极电解产品。这将完成冶炼厂干法自培阳极电解技术的转化。该项目是冶炼厂升级计划的一部分，目标是减少光热散发，提高效能。到2008年总投资预计将超过3亿美元。

　　美铝正式开放巴西Sao Luis 冶炼厂的第三条生产线。1.85亿美元的扩张已经提高了初级铝的产能，通过额外的100个新炉，每年提高6.3万－44.2万吨。这次扩张提高了美铝在Sao Luis的股权，达到60％，而BHP Billiton持有余下的40％。

　　江苏大屯发电厂已经启动新的铝锭生产线，产能为5.5万吨每年，正在达到最大产能，即10万吨每年。冶炼厂预计2006年生产7万吨铝。大屯也计划从2007年开始扩大产能达到20万吨。

　　广西Baise Yinhai冶炼厂产能为10万吨每年，如果电力供应继续精缩，扩张计划会延迟。公司原先计划到2005年使其产能翻一番达到20万吨每年。目前公司产能为7万吨每年，计划在06年年底完成剩下的3万吨每年。

　　青海Qiaotou铝业和电力公司计划使现货铝的产量在2006年翻一番达到350，000 ? 360，000 tpy. 2005年公司产能为15万吨每年，由于第一阶段的扩张完成，2005年年底增加到20万吨每年。余下的阶段的计划去年六月完成，产能达到35万吨每年。

　　甘肃省的兰州铝业计划提高产能，到2010年从18.5万吨每年提高到45万吨每年。计划包括建造一个新的产能为25万吨每年的生产线，350KA的预培技术，总投资达到70亿人民币（8.75亿美元）。

　　(李鹏 编辑)