暴涨暴跌 人民币汇率演练弹性

　　本报记者 高凡 上海报道

　　“解决国际收支问题不能单纯依靠汇率升值，要采取扩大内需、加强汇率浮动等多种方式，要适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用”，在上周央行作出上述表态后，人民币汇率再次乘上了极速“过山车”，并且伴随着剧烈震荡。

　　这被认为是央行扩大人民币波动区间的一个信号——人民币汇率将更具弹性。中金公司首席经济学家哈继铭预测，今年底其交易价弹性浮动将有望扩大。巴克莱驻香港的大中华地区经济学家黄海洲甚至预计，央行可能会准备将交易区间扩大到中间价上下1%甚至1.5%的范围。

　　然而，8月18日，央行加息令的再度出台令人民币汇率前景具有了更多的不确定性，震荡或许仍将延续。

　　震荡中求生存

　　8月14日，美元兑人民币的中间价出人意料地被定在7.9928，较8月11日的7.9725“跳水”203个基点，波动幅度达到了0.25%,再次触及0.3%的极限。

　　8月15日，人民币汇率在此基础上再度下跌22个基点。在询价交易市场上，人民币甚至暴跌225个基点，冲破8元关口，收于8.0015元，波动幅度达到0.28%离单日最大0.3%的波幅限制更近了一步。

　　当交易员们还没明白为何在市场一致预期人民币将加快升值步伐，却出现连续两天暴跌，16日，人民币中间价又给了交易员一个“出其不意”。

　　8月16日，美元兑人民币汇率中间价为7.9827元，人民币较15日的中间价止跌大升了123个基点，当日波动幅度也达到了0.24%。

　　8月17日，美元兑人民币在询价交易系统收报7.9686元，人民币上涨199个基点，在竞价系统报收7.9716，人民币上涨185个基点，分别创汇改以来最大单日升幅。

　　“我们也看不懂每天公布的中间价，不知道这种隔夜的变动是如何产生的，跳跃非常突然。”一交易员说，无法预期这样的波动是否还会更为激烈。

　　于是，交易员们似乎也没了方向而显得非常谨慎。“现在根本无法判断第二天中间价，我们现在每天将头寸平掉，否则，如果判断失误，就会有很大亏损。”

　　而由于中行等大银行一出手就能制造行情，有的小型银行的交易员干脆跟随大银行操作。

　　何时突破千分之三

　　其实，这次的人民币暴跌暴涨符合央行要增加汇率弹性、增加人民币灵活性的汇率改革目标。而人民币升值和波幅增大也是今年以来人民币汇率的两个趋势。今年3月，人民币汇率就开始经历人民币汇率过山车。

　　央行在报告中指出，人民币兑美元汇率中间价日均波幅由2005年汇改以后的0.02%提高到2006年以来的0.04%，单日最大波幅为0.21%，超过人民币汇率最大日波动区间千分之三的2/3。

　　2005年9月，人民币兑非美元交易浮动被扩大至百分之三，但人民币兑美元交易浮动依然限制在千分之三之内。

　　“越早触及0.3%的极限越好，这样就可以考虑扩大波动幅度。”渣打银行驻上海经济学家王志浩认为，在允许汇率更大范围浮动之前，远期交易应该运行得更好，就像国内债券市场那样可以有1年以上的收益曲线。央行行长助理易纲此前也表示，扩大美元/人民币交易区间要视外汇市场发育、市场主体进入的程度而定。

　　央行的第二季度货币政策报告中称，银行间远期、掉期市场成员不断增加，交易日趋活跃。2006年6月，询价市场成交量占银行间即期外汇市场成交量的比例超过97%；截至6月末，银行间人民币远期市场成员数已增加到62家，比2005年8月份人民币远期市场开办时增加48家，月交易量增长了100多倍。

　　然而，光有机制是不够的，市场的动力和需求将决定着浮动区间会扩大和波幅如何渐进的放大。在波幅扩大前，央行必须创造出一种实际的市场环境(真正的市场应该是有升有降的)，让中国的

　　与此同时，当市场出现了一致的人民币升值预期，这样就增加了投机风险。“这次如此大的双向波动也是给那些投机人士增加投资成本”。

　　实际上，央行会定期将尽可能多的投机资金从中国货币体系中挤压出去。2006年3月、5月和7月份，央行也采取过类似策略，减少“热钱”的流入。

　　现在的问题是，银行间外汇市场人民币兑美元波幅何时能突破千分之三的限制？

　　来源：经济观察报网