加息暂停不等于停止 美元看跌不跌理应看涨

　　中国工商银行深圳分行 肖雄文

　　上周美元指数创下了近一个月最大单周涨幅1.15%，收报85.54点。印证了市场谚语：看跌不跌，理应看涨。

　　尽管美国联邦储备理事会(FED)8月8日暂停了两年多来的升息进程，维持利率于5.25%不变，但美元并没有下跌。欧元没能成功突破1.2900美元，导致美元空头回补是一个因素，但更主要的是8月11日美国公布的零售销售数据意外强劲，令市场对FED升息再度憧憬。

　　FED在宣布维持利率不变的同时表示，将评估经济放缓是否令通胀得到控制，如果情况不是如此，将恢复升息。事实上，上周公布的众多数据显示美国经济运行态势仍然良好。

　　美国劳工部公布，第二季单位劳工成本环比年率为成长4.2%，这一增幅为自2004年第四季以来最高，超过了华尔街分析师认为增长3.5%的预期，主要是因为时薪环比年率大增了5.4%。

　　美国抵押贷款银行协会(MBA)公布的数据显示，上周美国抵押贷款申请数量在四周以来首次上升，因长期房屋贷款利率跌至3月以来最低水准。MBA在声明中称，截至8月4日当周经季节调整的抵押贷款申请活动指数自此前一周的527.6上升4.9%至553.3。

　　美国

商务部公布，6月贸易逆差微幅缩窄至648.0亿美元，因出口较为繁荣。7月零售销售上升1.4%，扭转前月下滑的势头，成为1月以来最高增幅，且远高于市场预期的增长0.8%，暗示美国经济仍充满活力。扣除汽车及零件后的零售销售增长1.0%，亦是自1月以来最高增幅，并超过华尔街分析师预期。分析师认为，数据表明尽管

汽油价格上涨，且房市显露放缓迹象，但美国消费者仍在支出。美国财政部长鲍尔森亦认为美国经济态势良好，正从年初时快速增长的势头，放缓至更为持久的水平。

　　为了研究利率的未来走向，笔者将CRB商品物价指数和1年期美元LIBOR走势图放在一起对比分析发现，利率走势与物价走势存在明显的正相关性。目前CRB商品物价指数早已创出了20多年来的历史新高，而美国联邦基金利率和美元LIBOR都处于历史平均水平以下。这为各国央行警惕通胀风险，并不断加息找到了一个十分直观的理由。这亦使笔者倾向认为，各种减息之议为时过早，加息可能性依然较大。

　　上周高息货币表现较强，而日圆和瑞郎等低息货币表现较弱。英镑兑美元下跌0.91%，报1.8901美元，8月10日英国警方挫败了炸毁航班的阴谋。

欧元兑美元下跌1.2%，收报1.2717美元，上攻1.30动力不足。美元兑日圆上涨1.63%，报116.30日圆，此前日本公布的第二季国内生产总值(GDP)成长率不及预期，令投资者认为日本央行只能逐渐升息。

　　本周数据特别多，美国周三公布的CPI数据料为本周核心焦点，不过周二的生产者物价指数(PPI)亦将受到强烈关注，资本流动数据则将令人了解美国填补贸易逆差的情况。倘若本周核心CPI强劲，将对美元未来数月走势具有重大影响。欧洲方面，人们将检视德国和欧元区第二季国内生产总值(GDP)初值数据，以进一步确认欧洲央行(ECB)将目前处于3%的利率继续上调的可能性。英国央行和日本央行皆将公布最近的利率会议记录。市场料尤为关注英央行的会议记录，本月其意外升息至4.75%。

　　黄金简评：

　　金价上周前半周再度冲高到654.55美元/盎司受阻，后半周随美元走强和油价下跌而下滑，最低跌至626.00美元/盎司，收报633美元/盎司，较前周下跌1.97%。技术上看，金价震荡下行的可能性比较大，建议观望。阻力位648，支持位602。