书画投资的故事

　　广发基金公司投资管理部 傅友兴

　　因基金推介的缘故，我到北京拜访一位央企的投资前辈。闲聊期间，他给我讲起了十年前他在香港投资中国书画的经历。当年，他斥资购买了两组大陆年轻画家的书画。第一组书画的作者属于“根红苗正”型，通常毕业于国内知名艺术院校，并且是画界的活跃分子、其中不少还在院校内担任重要骨干；另一组书画的作者则属于“默默无闻”型，其作者要么毕业于普通院校，要么虽然毕业于知名院校、但在画界内通常并不为人所知，基本上属于默默无闻的画家。十年后，第一组书画的价格平均涨了4-5倍，而第二组书画平均涨了15倍，二者的价格涨幅差异巨大。更有趣的是，第一组作者在十年后大多成为了艺术院校的行政领导，而第二组作者有不少成为当时书画领域的代表人物。

　　事后来分析上述两类书画投资的收益差距为何这么大，一定可以找到很多解释。第一组作者逐步成为行政领导，投入艺术创作的精力越来越少，对艺术的兴趣可能也逐渐减少；而第二组作者由于本来就默默无闻，反而有更多的精力能从事艺术创作。因此，也许最本质的原因是，真正热爱艺术的、而且肯投入心血长期思考和创作的画家，一定可以画出有艺术价值的作品。而其书画的艺术价值最终会通过价格予以体现。

　　对于股票投资来说，这个故事对我的一个启示是：长期考察，执着于战略导向的企业比机会导向型企业更具投资价值。我们投资股票，如果更多地选择那些有清晰战略、并且围绕其核心战略长期认真经营的企业，这类企业取得成功的概率会大得多，投资这类企业也有较大的可能获取高额收益。而机会导向型企业，通常是看见目前热什么就上什么项目，不停地在机会选择之间劳心费力，甚至会影响主业的经营。

　　这个故事对我的另一个启示是：购买一只股票不能成为投资。这一点也是格雷汉姆在《证券分析》一书中特别强调的。以第二组书画为例，虽然这组书画在十年里平均上涨了15倍，但其中肯定有个别书画由于其作者最终还是默默无闻或其它原因，投资收益会差强人意，甚至变得一文不值。我所拜访的这位投资前辈，其高明之处就在于他购买了一组书画，因此获得了可观的回报。格雷汉姆在《证券分析》中指出，“投资应被视为一种组合性操作……具体个别公司的不确定性所带来的风险，可以通过精心安排的分散化投资加以中和”。我们的基金管理也是这么操作的，集中投资了一组我们认为有较大可能取得成功的企业，虽然仍然避免不了个别企业最终可能失败的风险，但总体来看应该可以获取较好的投资收益。