政策频出转债有何影响？|转债_新浪财经

　　来源：固收彬法

　　【天风研究·固收】孙彬彬/韩洲枫

　　摘要：

　　近期政策频出，政策对于转债市场的影响仍然有待观察，但不改转债的配置价值。从绝对价格看，一些前期的白马转债已经跌至100以下；债性方面，目前不少AA+转债已经处于4%收益率水平；此外，一些偏股性的转债的溢价率也并不高。目前虽然博弈弹性的时点已经过去，但是转债的配置价值不变。

　　可转债市场点评

　　市场回顾

　　本周市场没能延续前期上涨势头。周一至周四，权益市场震荡小幅下行，周五市场银行和保险领跌，带领大盘下行1.39%。上证指数和创夜班之一周分别下跌2.9%和1.9%，整体市场情绪仍然维持低迷。转债因为权重银行转债的下跌，也下跌了近1%。

　　政策频出，对于转债影响几何？

　　近期，有关民企的政策频频出台，包括股权质押，信贷支持等，对于市场影响是多方面的，那么对于转债市场的影响几何？

　　1．民企信用环境能否好转？

　　除了少数几只信用风险较高的转债，大部分民企转债的收益率明显低于相同资质的信用债的收益率，并且很少有民企在目前的信用环境下能够发行长期限的债券。对于民企的转债信用风险我们在之前的专题报告和周报中也有强调过，我们认为转债市场是不能排除信用风险，但是风险会小于信用债市场。如果投资者想要博弈民企债信用利差缩小，也可以选择部分转债参与，。

　　2．“125政策”，银行资产质量担忧重现

　　为了鼓励银行对于民营企业的贷款，11月8日，银保监会主席郭树清表示，对民营企业的贷款要实现“125”的目标，导致市场对于银行未来的资产担忧重现，银行股的走势周五也反映了这一担忧。

　　3．民营企业账款问题有望缓解

　　在11月9日的国务院常务会议上，高层提出“要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题。”转债主体中，也有不少企业账款来自于政府部门和国有企业的，除了一些PPP公司外，包括建筑类公司（洪涛等）、流通类公司（九州），较高的营收账款已经拖累了公司的发展节奏。但是，目前地方政府财政也相对紧张，政策效果仍然有待观察。

　　转债市场观点

　　近期政策频出，政策对于转债市场的影响仍然有待观察，但是不改转债的配置价值。从绝对价格看，一些前期的白马转债已经跌至100以下；债性方面，目前不少AA+转债已经处于4%收益率水平；此外，一些偏股性的转债的溢价率也并不高。目前虽然博弈弹性的时点已经过去，但是转债的配置价值不变。

　　市场一周走势

　　本周上证指数报收2598.87，一周下跌2.90%；创业板指报收1322.83，一周下跌1.89%。

　　从股市的行业表现情况来看，表现较好的板块是综合板块、通信板块、纺织服装板块等，银行、非银金融、食品饮料等行业表现较差。

　　从个券的表现情况来看大部分个券下降，涨幅前五的个券有东音转债（4.95%）、利尔转债（3.01%）、隆基转债（2.34%）、永东转债（1.57%）、盛路转债（1.50%），而跌幅前五的个券包括康泰转债（-11.69%）、济川转债（-4.67%）、水晶转债（-3.66%）、曙光转债（-2.71%）、江银转债（-2.45%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中利尔转债（7.76%）、济川转债（7.31%）、15国资EB（7.14%）、新泉转债（6.98%）、大族转债（6.71%）为估值上升前五位。