国君固收：转债活跃度提升 期债震荡收涨

　　来源：债市覃谈 

　　国君固收 | 报告导读：

　　转债市场：活跃度提升，弱于正股。转债市场上周成交额111.14亿元。指数方面，上周转债指数上涨0.14%，沪深300上涨0.42%。平价升，债底升。上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上涨0.57元至87.14元，加权平均转股溢价率上升0.06%至27.96%。转债的债底上升0.35元至88.24元，加权平均纯债溢价率上升0.12个百分点至21.22%。

　　国债期货：震荡收涨，跨品种价差缩窄。国债期货主力TF1806合约上涨0.22%，T1806合约上涨0.33%。国债期货TF隐含收益率下行5bp，T合约隐含收益率下行4bp。TF合约IRR下降，T合约基差上升，跨期价差走扩，跨品种价差收窄。

　　利率互换：互换利率上行，曲线平坦化。定盘利率上行。上周7D Fixing收于2.80%，上行10bp。互换利率上行，IRS曲线平坦化。IRSFR007 5Y - 5Y国开的息差为76bp左右，环比缩小2bp。IRSShibor3M - IRS FR007 1Y的基差为111bp左右，较前一周扩大6bp。FR007IRS （5Y-1Y）利差为39bp左右，较前一周扩大7bp。

　　商品期货：成交活跃度下降，黑色基差收窄。上周，商品期货整体成交活跃度下降。资金流入有色。黑色系基差收窄，有色基差缩窄。

　　1．  转债市场：成交量上升，弱于正股

　　1.1．行情回顾

　　正股市场：沪指强于中小创。上周，上证综指上涨0.89%，收于3159.05点。创业板指下跌0.67%，收于1824.59点。

　　分行业来看，行业板块涨跌分化。其中，石油石化、钢铁、银行涨幅最高，涨幅分别为3.25%、3.04%和1.81%；食品饮料、家电、农林渔牧跌幅最高，跌幅分别为1.18%、1.19%、3.14%。其余板块跌幅相对集中在-1%-1%之间。

　　转债市场：成交量上升，弱于正股。转债市场上周成交额111.14亿元。指数方面，上周转债指数上涨0.14%，沪深300上涨0.42%。

　　上周上市两只新券。截至周五，市场共有76只存量转债。上周换手率有所上升，其中换手率高的券为星源转债、长证转债、万信转债，换手率分别为115%、72%、39%，其余个券换手率不超过30%。

　　上周共有33只转债弱于正股：其中转债与正股同时上涨的有三一、永东、久其、格力、光大、15天集EB、海印、17中油EB、洪涛、17桐昆EB、济川、久立转2、宝信、国祯、特一、17宝武EB、宁行、太阳、赣锋、东财、常熟和玲珑转债；正股涨，转债跌的有辉丰、电气、江南、雨虹、国君、金禾、兄弟、泰晶、吉视、崇达、大族和无锡转债；转债涨的同时正股下跌的有15国资EB、16以岭EB、16凤凰EB、模塑、17山高EB、17浙报EB、16皖新EB、15清控EB、隆基、亚太、星源和长证转债。其余个券正股与转债同时下跌。上周转债抗跌性上升，其中星源转债抗跌性强，正股下跌1.53%，而转债上涨17.42%。

　　1.2．分析指标

　　平价升，债底升。上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上涨0.57元至87.14元，加权平均转股溢价率上升0.06%至27.96%。转债的债底上升0.35元至88.24元，加权平均纯债溢价率上升0.12个百分点至21.22%。

　　2．   国债期货：震荡收涨，跨品种价差收窄

　　2.1   行情回顾

　　2.1.1 流动性

　　资金价格上行，资金面相对宽松。上周银行间质押式回购利率中，O/N资金价格上行20bp至2.59%，7D资金价格上行5bp至2.79%，14D资金价格下行11bp至3.21%。DR007资金价格下行2bp至2.70%，DR014资金价格下行3bp至3.17%。

　　交易所资金价格中，O/N上行252bp至2.52%，7D上行293bp至2.93%。银行间同业拆放利率Shibor 3M下行10bp至4.18%。

　　公开市场操作净回笼资金1000亿元。公开市场操作方面，周一，400亿28D逆回购到期，100亿7D逆回购投放，当日净回笼300亿。周二，300亿28D逆回购到期，当日净回笼300亿。周三，200亿28D逆回购到期，当日净回笼200亿。周四，200亿28D逆回购到期，当日净回笼200亿。上周合计回笼资金1000亿。

　　2.1.2  市场成交

　　国债期货主力合约上涨。上周，国债期货主力TF1806合约上涨0.22%，T1806合约上涨0.33%。现券收益率平坦化，5Y国债收益率下行13bp，10Y国债收益率上行1bp。国债期货TF隐含收益率下行5bp，T合约隐含收益率下行4bp。

　　持仓量上升、成交量上升。国债期货主力TF1806持仓量18687手，环比下降755手，周日均成交量8319手，环比上升2487手。5年主力合约T1806合约持仓量47534手，环比上升1042手，周日均成交量43616手，环比上升16523手。

　　2.1.3     下周重要事件

　　下周重要事件关注如下：

　　2.2． 套利监控

　　2.2.1 期现套利

　　TF合约IRR下降。上周，TF1806合约的最廉券为130018.IB，对应IRR均值为2.31%；前一周，TF主力合约对应IRR约为3.30%，上周IRR下降0.99%。T1806合约的最廉券为170018.IB，对应的IRR均值为3.21%；前一周，T主力合约对应的IRR为4.73%，上周IRR下降1.52%。

　　T合约基差走扩。上周期现价差走扩，TF1806合约基差周平均值为0.22，较上周均值0.09走扩0.13；而T1806合约基差周平均值为-0.03，较上周均值-0.23走扩0.20。

　　2.2.2 跨期套利

　　跨期价差走扩。截止上周三收盘，TF1806-TF1809为-0.03，T1806-T1809为-0.06，前一周分别为-0.04和-0.08，分别环比变动0.01和0.02。总体而言，跨期价差走扩。

　　2.2.3      跨品种套利

　　利率曲线下行，跨品种价差收窄。上周，国债收益率曲线下行，1Y、3Y 、5Y、 7Y收益率分别下行8、15、13、6bp；10Y收益率上行1bp。跨品种价差方面，上周五收盘，TF1806-T1806价差为3.19，较前一周收窄0.11；次活跃合约TF1809-T1809价差为3.17，较前一周收窄0.06。

　　3． 利率互换：互换利率上行，曲线平坦化

　　3.1行情回顾

　　定盘利率上行。上周7D Fixing收于2.80%，上行10bp。其他主要基准利率中，ShiborO/N收于2.58%，上行11bp；Shibor 3M收于4.18%，较上周下行10bp；FDR007收于2.67%，下行3bp。

　　互换利率上行，IRS曲线平坦化。IRS FR007 1Y收于3.28%，下行3bp，5Y收于3.67%，上行4bp；IRSShibor3M 1Y收于4.39%，上行11bp，5Y收于4.49%，上行4bp。

　　3.2套利监控

　　IRS息差缩小。上周，IRS FR007 5Y – 5Y国开的息差为76bp左右，环比缩小2bp。浮息债息差（IRS基差+浮息债点差-5Y 国开）为93bp左右，较前一周缩小9bp。

　　IRS 基差扩大。上周，IRS Shibor3M - IRSFR007 1Y的基差为111bp左右，较前一周扩大6bp。IRSShibor3M - IRS FR007 5Y为82bp左右，较前一周扩大5bp。

　　IRS 利差扩大。上周，FR007 IRS （5Y-1Y）利差为39bp左右，较前一周扩大7bp。3M ShiborIRS （5Y-1Y）利差为10bp左右，较前一周扩大3bp。

　　4．  商品期货：成交活跃度下降，资金流出有色

　　4.1 行情回顾

　　资金流出有色。上周，黑色系中，热轧卷板、焦炭、焦煤、铁矿石、动力煤、硅铁持仓额分别上升296、222、154、139、64、22亿元，螺纹钢持仓额不变，猛硅持仓额下降196亿元。沪镍、沪锌、沪铝和沪铜主力合约持仓额分别上升4824、2091、1130和531亿元，沪银、沪锡、沪铅和沪金持仓额分别下降398、306、171和1亿元。化工品中，塑料、聚丙烯、PVC、甲醇、橡胶、PTA和沥青资金分别流入735、695、675、653、644、554和15；玻璃持仓额不变。

　　整体成交活跃度下降。主力合约周成交量方面，农产品为交投最活跃品种。黑色系方面，铁矿石、热轧卷板、焦炭、焦煤、动力煤、硅铁和猛硅周均成交量分别为302、56、38、27、16、13和13万手。有色方面，沪镍、沪锌、沪铝、沪银、沪铜、沪金、沪铅和沪锡周均成交分别为139、56、32、27、19、15、4和1万手。化工品中PTA、甲醇、橡胶分别成交51、51和41万手，其余均不足20万手。

　　4.2套利监控

　　黑色系基差收窄。主力合约期现价差方面，黑色系中，螺纹钢、焦炭和猛硅基差缩窄，基差分别为308、-42和178，位于近180日基差的中位数。铁矿石、硅铁基差收窄，基差分别为0和-176，位于近180日基差的前1/4位数。热压卷板、焦煤、动力煤基差走扩，基差分别为583、470、31，位于180日基差的后3/4位数。

　　有色基差收窄。有色金属方面，主要品类沪铅、沪金缩窄，基差分别为120和-1.75，位于180日基差的中位数。沪镍、沪铜、沪铅和沪银，基差分别为1040、190、930和-14，基差水平位于近180日基差的后3/4位数。沪锌和沪铝基差分别为880和-35，基差水平位于近180日基差的后3/4位数。

　　化工品中甲醇和聚丙烯基差走扩，基差分别为349和-305，位于中位数。PTA基差收窄，基差为4，位于中位数。橡胶基差收窄，基差为-930，位于后3/4位数。玻璃和塑料基差走扩，基差分别为273.1和820，位于后3/4位数。沥青收窄，基差为118，位于前1/4位数。农产品中菜粕、豆油、菜油、豆一、鸡蛋、强麦、菜籽、豆二普麦、和早籼稻基差均为负值，期货贴水。玉米淀粉、郑棉、白糖、豆粕、玉米等基差较高。

责任编辑：牛鹏飞