反弹未果 期债短期弱势震荡

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　　1月16日，国债期货市场先扬后抑，尝试反弹未果，但跌幅较上一日明显收窄，10年期国债期货在前期低点附近围而不破，留存悬念。市场人士指出，严监管继续主导债市运行，叠加通胀预期抬头、市场资金面紧平衡，债市恐怕仍易跌难涨，国债期货可能再创新低。

　　期价先扬后抑

　　16日，国债期货市场先扬后抑，早盘延续上一日午后反弹的势头，期价高开后呈现震荡运行态势，但午后出现一波跳水，最终各合约全线收跌。主力合约方面，10年期国债期货T1803合约收盘报91.970元，跌0.060元或0.07%，全天成交2.59万手，较上一日缩减逾三成；5年期国债期货主力TF1803合约收报95.985元，微跌0.005元或0.01%，成交6747手，缩量四成左右。

　　银行间市场上，现券收益率波动不大，国债表现稍好于国开债。16日，10年期国开债活跃券170215尾盘成交在5.05%，较上一日上行约1BP；次新券170210成交在5.11%，与上一日尾盘持平。10年期国债活跃券170025尾盘成交在3.955%，较上一日下行0.5BP。

　　16日，税期高峰来临，市场资金面偏紧。据交易员反映，16日市场资金面从早紧到晚，这是2018年以来还未曾出现过的情况，大行股份行少有融出，导致资金面整体收紧，货币市场利率纷纷上行。代表性的7天期债券回购利率DR007上行约3BP至2.90%。交易员称，税期扰动未除，资金面紧张可能还将持续一两日。

　　谨防跌破前低

　　短期资金面收紧，于债市而言并非好事，近期金融监管政策不断出台，强监管和去杠杆预期强化，也对市场情绪造成一定影响。不过，在经过年初以来持续下跌后，债市调整有一定放缓的迹象。

　　市场人士认为，当前债市收益率已处于较高水平，利率继续上行过程中，源自各方面的配置需求逐步释放，可对利率上行形成一定的牵制，然而，收益率很难出现明显下行，且未来市场面临的各类风险因素依然不少，收益率仍然可能进一步走高。

　　首先，经过年初短暂宽松期之后，货币市场将进入一段扰动较多、波动加大的阶段。短期税期因素扰动尚未消退，后续月末效应、春节居民取现带来的影响又将逐渐显现，市场资金面仍将以紧平衡为主，短期波动可能难以避免。

　　其次，金融去杠杆仍处于进行时。年初以来，金融监管政策密集出台，强化严监管、去杠杆、防风险的预期，于债市而言，政策对市场情绪冲击最明显的阶段可能已经过去，但机构行为调整的影响还将持续较长时间，防风险仍将是影响未来债市运行的主要因素。去杠杆对债市需求端的制约，使得收益率仍面临上行压力。

　　再者，年初通胀压力引发关注，市场开始重新审视基本面因素对债市影响，未来物价走势可能带来增量利空。

　　最后，经过年初供给低潮期后，未来债券发行市场将逐渐恢复常态，供给压力逐步上升，可能进一步恶化供需关系。

　　总的来看，严监管继续主导债市运行，叠加通胀预期抬头、市场资金面紧平衡，债市恐怕难改弱势，加上市场情绪普遍谨慎，收益率仍有上行风险，国债期货跌破前期低点的可能性不小，未来一段时间可能以弱势震荡为主。

责任编辑：牛鹏飞