来源：陆家嘴固收论坛
周二（1月2日），新年首日债市表现不佳，国债期货全线明显收跌，10年期主力合约T1803跌0.57%，创近两个月最大跌幅；银行间新券收益率明显上行，10年期国开活跃券170215收益率一度上行6.5bp报4.89%，创逾一个月新高；资金面明显转松，IRS多数明显下行。交易员称，市场的担忧原本就没消除，叠加当日公布的中国12月财新制造业PMI创四个月新高，国开行重启发行10年期国开债等利空因素打压债市走弱。
国债期货全线明显收跌，10年期主力合约T1803跌0.57%，创2017年11月13日以来最大跌幅，5年期主力合约TF1803跌0.34%。银行间新券收益率明显上行，10年期国开活跃券170215收益率一度上行6.5bp报4.89%，创2017年11月23日以来新高（按中债10年期国开到期收益率数据）；次活跃券170210收益率上行3.54bp报4.9850%；10年期国债活跃券170025收益率上行3.91bp报3.92%。
北京一基金交易员认为，市场担忧的是去年的延续，不论是监管还是流动性大环境，普遍对今年的看法是觉得会跟去年差不多，看看元旦前后监管层的讲话和表态，感觉还是不乐观。
国开行最新发债公告显示，重启发行10年期金融债，为逾一个月来首次。国开行公告称，2018年1月4日将招标发行不超过320亿元金融债，期限包括91天、3年、5年、10年；其中91天贴现债为新发债，3年、5年、10年固息债为增发债。此前，11月24日，国开行公告称停发原定于11月28日发行的10年期品种。
上午公布的2017年12月财新中国制造业PMI为51.5，创四个月来新高，预期为50.6，前值为50.8。此前公布的12月官方制造业PMI为51.6，环比降0.2个百分点。财新智库点评PMI数据称，财新中国制造业PMI中，产出指数、新订单指数、就业指数均有上升，采购价格指数、出厂价格指数则双双下降，统计局PMI中，生产指数、新订单指数和就业指数则均出现下降，两个价格指数由降转升。
上海一位债券交易员称，周末官方PMI环比略有回落，符合预期，稍早的财新PMI虽然和官方数据背道而驰，但亦未偏离预期太多，两个PMI都还是在扩张区间，不过现在市场的主要矛盾并非基本面，除非（数据）超预期很明显。
元旦假期期间周小川新年致辞称，2018年将继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长；重点围绕打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，着力推动经济更高质量发展；认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责，守住不发生系统性金融风险的底线；大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放，提升金融服务能力和水平，促进经济金融持续健康发展。
央行货币政策委员会召开2017年第四季度例会，会议强调，要实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门，维护流动性合理稳定，提升金融运行效率和服务实体经济能力，有效控制宏观杠杆率；继续深化金融体制改革，守住不发生系统性金融风险的底线。
市场资金面方面，跨年之后的2018年首个交易日资金面明显转松，央行继续暂停公开市场操作未造成大的影响，包括非银机构在内融资均很容易，主要回购利率多数大幅下行。银存间质押式回购加权平均利率多数明显下行；交易所债券回购加权平均利率几乎全线下行，利率基本回归正常水平。Shibor全线明显下跌，银行间和银银间回购定盘利率全线明显下跌。市场人士称，今年将开始实施普惠金融定向降准，不过目前流动性还未感受到明显助力。非银机构对更长期的跨月等需求呈断崖式下跌，结构性矛盾减弱短期资金面料无大碍。
公开市场方面，央行连续七日暂停公开市场操作，净回笼2900亿。央行称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作。当日有2900亿逆回购到期（1月1日有1600亿逆回购到期顺延到今日），单日净回笼2900亿。
中泰固收认为，在跨年完成叠加央行稳定市场资金面的措施公布后，预计资金利率有望回落，基础货币相对稳定叠加“新规”导致的广义流动性收缩的格局或将延续。考虑到社会融资需求在短期内并不会出现断崖式的下跌，而“新规”真正实施后广义货币供给收缩所带来的冲击压力仍在。
中金固收称，在未来两日财政存款进一步投放以及度过年末修饰报表、应对考核窗口之后，资金面压力有望下降，同业存单利率也有望获得一定程度的下行，会回落60-90bp；但在资金缺口以及货币政策中性偏稳的背景下，一季度同业存单以及存款的利率中枢，或很难有进一步明显下行，短端利率曲线仍较陡。
中信证券明明团队认为，去杠杆过程的具体路径将是影响2018年债市的主要因素，且完善“双支柱”将是达到去杠杆目标的主要途径，2018年收益率中枢水平受名义GDP的影响更为显著，10年期国债收益率呈现相应的前高后低格局。
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责任编辑：牛鹏飞
