经济数据“变脸” 债市“喜笑颜开”

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　　经济数据“变脸” 债市“喜笑颜开”

　　中国证券报

　　□本报记者 张勤峰

　　经历了“亮瞎眼”的6月数据之后，7月经济数据让人“大跌眼镜”，在经济数据反复波动的同时，债券市场则不断经受“预期差”的“洗礼”。

　　8月14日，国家统计公布的7月份生产、投资、消费数据均不同程度走弱，刺激债券市场价格上涨、利率下行。市场人士指出，经济调整将为利率下行打开空间，但6、7月份数据波动较大，趋势尚待观察，结合货币政策不松不紧、金融监管稳步推进来看，短期债券市场仍处震荡市，吃票息为主，在区间上、下沿附近可酌情开展反向操作。

　　7月数据刺激债市大涨

　　14日，债券期、现货市场携手上涨，10年期国债期货主力合约收获三连阳，并创8月以来新高；现券收益率整体走低，10年期国债活跃券170018成交利率在早盘略微上行至3.625%后走势逆转，随后逐步回落至3.595%，尾盘成交在3.59%，全天下行近3BP。

　　交易员称，14日开盘后现券收益率一度小幅走高，因央行货币政策报告明确稳货币、严监管取向未变，另外，在税期、存准缴款及央行流动性工具到期影响下，短期流动性亦将承受一定压力，然而，随着7月主要经济运行数据公布，多头情绪被激发，现券收益率出现一波明显下行，期货价格亦快速走高。

　　国家统计局14日公布了7月份主要经济运行数据，当月生产、投资和消费数据均出现不同程度下行。具体看，7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，低于预期的7.1%和前值7.6%；7月城镇固定资产投资同比增速6.5%，低于前值8.8%，创今年单月最低增速；7月社消零售总额同比增速10.4%，低于预期的10.8%和前值11%。

　　前述交易员称，6月经济数据发布后，市场修正前期对经济增长的谨慎预期，促使长债收益率出现一波上行、债券期限利差拉大，但7月数据表现出乎意料，导致市场预期再度发生变化。

　　需进一步数据验证

　　结合先行公布的进出口数据，7月主要经济运行数据出现了全面走弱的迹象，出口、投资、消费纷纷下滑，在内外需双双回落的影响下，供给端的工业生产也回调不少。

　　招商证券报告指出，继外需下滑之后，内需也不强了，这背后的一个重要原因是资金来源，尤其是便宜资金的来源受限，这一点已反映在7月份固定资产投资及房地产投资资金来源的大幅下滑当中。该报告认为，金融去杠杆带来的高融资成本，已伤害到实体经济。因此，央行年中分支行行长座谈会上重提降低实体经济融资成本，可能不只是喊喊口号。从这一点来看，债市未来面临的政策冲击不会特别猛烈。

　　事实上，从一季度开始，市场就对今年经济增长存在前高后低的预期，但6月及二季度数据显示经济增长的韧性超乎预期，迫使市场修正对经济走向的看法，这也是7月以来长债利率重新走高、期限利差拉大的一个重要原因。往后看，倘若经济数据继续走坏，利率下行几率将增加。但从6月到7月，经济数据波动太大，运行趋势还需进一步观察。

　　天风证券点评称，剔除季末数据来看，7月经济数据下行幅度仍然可控，后续需关注经济各项数据走弱的持续性。国泰君安分析师也称，断言年内经济数据将加速下行还为时尚早。

　　中金公司等机构认为，央行货币政策报告明确稳货币、严监管取向未变，既然货币政策不松不紧，债市就是难涨难跌，吃票息为主的行情。