期债盘整格局仍将延续 趋势性行情短期较难形成

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　　期债盘整格局仍将延续

　　中国证券报

　　□本报实习记者 黎旅嘉

　　7月26日，期债市场延续弱势。10年期国债主力合约T1709收跌0.28%。分析人士表示，公开市场操作连续呈现中性对冲显示货币政策依然不松不紧，月末前流动性偏紧压抑市场情绪，在当前消息面较为清淡的背景下，短期内期债盘整格局料将延续。不过考虑到债券市场已经盘整一月有余，后续或将做出方向选择，建议投资者密切关注资金面和监管政策动向。

　　债市弱势下跌

　　昨日，央行进行了1300亿元逆回购操作，完全对冲1300亿元逆回购到期，连续第二日实现零投放零回笼，再度彰显了货币政策不松不紧的基调。

　　在此背景下，期债市场低开低走，整体表现疲弱，至收盘时，中金所国债期货合约均以下跌报收。其中10年期国债期货主力合约T1709早盘低开后窄幅震荡，但午后跌幅明显扩大，最终报收94.85元，下跌0.27元或0.28%。与此同时，5年期国债主力合约TF1709报收97.525元，下跌0.125元或0.13%。

　　现券市场方面，收益率出现一定程度上行。10年期国债活跃券170010尾盘成交在3.61%，全天上行2BP。10年期国开债活跃券170210尾盘报收4.21%，全天上行1.63BP。

　　国泰君安在研报中表示，从现券收益率来看，10年期国债在3.55-3.6%、10年期国开债在4.15-4.2%区间的震荡已经超过三周时间。从近期市场运行特征来看，对于利空和利多因素，市场已经“麻木”，投资者的反应也变得有些“钝化”。

　　机构仍看震荡

　　市场人士表示，把周期拉长，昨日期债虽然走跌，但仍是本轮盘整行情的延续。需要注意的是，市场最终还是会选择方向，近两日行情相较前期也已开始出现变化。在多空交织的背景下，新的行情随时有可能发动，但趋势性行情短期较难形成，短期市场料仍将震荡。

　　国泰君安表示，当前多数投资者对未来利率的方向虽仍处于“看不清”的状态，但长端利率最终还是会选择一个方向突破。一方面，从去年10月至今，该发酵的利空因素均已“一一亮相”，市场很难再找出“像样”的超预期利空。另一方面，在最近两个月信用债收益率下行过程中，所有的利好因素也基本被计价，收益率继续大幅下行的理由似乎也不充分。

　　招商固收认为，在当前略为清淡的消息面下，债市情绪的改善需要一段时间，“震荡盘整”或许也是在为下一波行情“蓄势”。央行再次提出“降低社会融资成本”，如果外部环境不发生大的变化，债市的年内“底部”在6月份已经出现，因此可以不必过分在意市场短期的“小打小闹”。