朱民：全球流动性拐点到来 流动性紧缺成为主要问题

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　　新浪财经讯 4月12日消息，由中央国债登记结算有限责任公司主办的金融街十号论坛在京举行。清华大学金融研究院院长朱民认为，特朗普新政下，美国短期利率已迎来拐点，自利率2015年开始上扬后，美联储已进入加息通道，并且短期内不可能再重回减息通道，这意味着全球流动性拐点的到来，是历史性变化。同时，朱民指出，美国10年期国债收益率在波动中也开始上升。

　　朱民认为，随着通货膨胀率上升，美国将迎来财政政策拐点，导致不确定性进一步加强。流动性紧缺、脆弱性和波动性加剧是当前全球金融市场面临的主要问题。在此背景下，美国正经历深刻的结构性变化。特朗普经济政策中，紧货币、宽财政和贸易战是可以确定的，但政策具体如何实施并不确定。

　　朱民分析称，在每一次美联储加息他没有加的时候是美联储的曲线向市场的曲线靠拢，美联储是在向市场投降，所以说市场一直认为美国今天的经济情况美联储没有办法强烈加息，但是在特朗普的政府下看来市场曲线向美联储利率曲线靠拢，这是一个巨大的变化。

　　2013年美联储当时的主席讲了一句非常有名的话，他说要对美国的宽松政策的实施放缓，就这个放缓两个字引起了全球的金融市场巨大的波动，资金流回美国，新兴经济市场股市下跌汇率下跌，因为市场担心一旦放缓流动性就发生了变化。在理论上讲他这句话动了什么，他这句话动了这根曲线，他动了市场的对美联储基准利率的预期，他把这根曲线抬上来了，所以说这根曲线现在又面临一个优势变动，这根曲线的变动以及影响全球风险的议价毫无疑义，这个是一个巨大的变化。

　　美联储加息其他央行不动，主要发达国家央行政策费率加大，日本央行利率为零表现货币市场美元不断的走强，欧元日元新兴经济国家的货币不断的走低，货币市场的波动大大加大，美元走强大家可以看到英镑在跌，欧元在跌，日元在跌，所以说全世界的货币市场都受到了影响。美元走强不但是货币市场的波动，还带来一些新的波动

　　今天美元处于第三个走强的高峰还没有到前两个高潮，美元会继续走强，美元继续往上走，为什么美元走强会发生危机呢，因为美元走强从公司负债表来说，要负债就要付更多的利息来偿付美元债务，美元走强美国的国内利差和新兴经济国家和其他国家的利差边际在缩小，在这个情况下如果当地的金融市场大规模的依赖于美元的流动性来支撑市场是崩溃的，这个就是典型的拉美金融危机，金融市场的资本流动性枯竭，这个也是典型的亚洲金融危机又一次重新犯的错误。

　　那到现在为止美元又一次走强，世界对这两次的危机学了很多，应对的措施也好了许多，但是无论如何这还是一个风险，所以说美元走强又会带来很大的风险，特朗普要美元走强但同时他要推动贸易，这是矛盾的，如果美元指数在走强同时可以判断贸易的指数不断的下跌，因为很简单美元走强，美元强贸易当然出口不利，怎么平衡走强的美元和贸易这又是一个很大的事情，所以怎么平衡这是一个巨大的操作挑战，美元走强有一个资本回流，但是美元走强不利出口，所以说这是他面临很大的挑战。

　　而最大的挑战在财政，特朗普要减税，又要增加财政开支增加基础设施，钱从哪里来？所以说美国只能有赤字，如果美国的财政赤字高起，美元会走弱，所以说特朗普有两个矛盾的政策，他希望美元走强但是他的赤字财政政策会导致美元走弱，大家知道如果财政赤字扩大货币肯定走弱大家不相信这个货币，美元会波动，美元变成了现在这个波动的一个货币，这个是我们现在面临最大的挑战。

　　美国的财政政策其实也是很有限的，我们可以看到美国的财政赤字大概在07年只有GDP64%，到2014年的时候达到了104%，增长了40%左右，但是美国的利息支出水平几乎没有变化，占GDP3%左右，一度下跌，跌到了2.7%，债务增长了40%，付息成本还下跌了10%，继续借钱，那如果利率上升怎么办，利率已经开始上升了，所以说利率一旦上升的话就会引起巨大的美国的财政压力，利率上升一个百分点他有100%的GDP债务就会影响他一个百分点的财政赤字，所以说这是一个巨大的压力。

　　美国经济在特朗普政策下有一个特别主要的特征，是波动和不确定性，美国的经济不确定对全球的影响就会很大，这个是我们现在面临的一个很大的挑战。

　　中国是世界的一部分，所以说这个波动是不可避免的，这个关联性引起的最大的作用就是这个关联性会引起一系列的变化，研究市场关联性波动性和恐慌性是我们现在面临最大的挑战，而特朗普恰恰在跟言上推动了全球经济金融的不确定性。所以说结论美国正在经历深刻的结构性变化，这个是确定的，特朗普政策紧货币宽财政这个是确定的，特朗普经济政策的实施这个是不确定的，我们确实不知道随着美国经济的走势是全球最大的不确定性，全球政治风险利率会风险是今年主要的风险，全球金融市场的波动经济增长的波动会大大的加大。