债市动荡 短期或难见“晴天”

　　在去年下半年以来，A股牛市夭折陷入低迷震荡期间，不少资金将债市当做规避风险的港湾，一度启动了一波“债市牛”。然而，2016年4月份以来，“债券牛”却似乎一去不返，债市迎来了违约风险集中爆发后的市场震荡。

　　尽管5月以来债市似乎趋于稳定，但债市的风波是否彻底平安度过，不少机构认为尚难定论。另一方面，“股债双杀”的大背景下，持有资金的投资者应当如何操作，也是当下市场关注的焦点。

　　●南方日报记者 陈若然

　　期债连阳回暖债市调整是否告一段落？

　　随着五月份的开始，近期寒风肃杀的债市似乎迎来暖意。6日，10年期国债期货主力合约T1606收盘报99.875元，涨0.04%；国债期货T1609合约报98.465元，涨0.07%；国债期货T1612合约报97.465元，涨0.02%；5年期国债期货主力合约TF1606收盘报100.92元，涨0.01%，成交5383手，国债期货TF1609则下跌0.03%。

　　此前连续三日，5年及10年期国债期货主力合约双双缩量微幅上涨，录得日线三连阳。5日5年期期债主力合约TF1606早盘微幅低开，随即转入窄幅震荡，最终录得微幅上涨。截至收盘，TF1606报100.905元，涨0.02元或0.02%，成交缩量；10年期期债主力合约T1606收报99.85元，微涨0.01元或0.01%。

　　此外，当日利率债收益率小幅上行，城投等信用债收益率则稳中略降。不过，尽管录得上涨，但无论是5年还是10年期国债期货主力合约，全天成交均大幅缩量，其中10年期期债主力合约TF1606成交缩量约五成。

　　机构认为，近期市场的回暖动向一方面是因为近期银行间债市走势较为平稳，利率债收益率多数小幅随着市场对此前“营改增”补丁利好的消化，债券市场情绪重归谨慎，普遍关注将发布的宏观经济数据。与此同时，资金面延续宽松仍对信用债市场构成较好支撑。据观察，信用债收益率在经历4月份的大幅调整后，机构参与交易的热情连续有所升温。

　　据了解，债券市场的下行压力爆发于四月上旬“中铁物资”违约事件，上月11日，“中铁物资”的公司，突然公告旗下168亿债券全部暂停交易。事实上，在此之前，不少公司债违约风险已经迎来较为密集的爆发，而中铁物资违约一起债券评级高、规模大，最终，债市的下行从个别违约事件爆发有可能变为影响整个市场的趋势。

　　据了解，受到调整拖累，不少债基因此下跌。WIND统计数据显示，截至5月4日，可比的816只债券型基金中，有397只债基今年以来净值出现亏损，占比高达48.6%。

　　违约事件持续爆发债市短期难言乐观

　　债券市场风险依旧在酝酿当中。就在上周，5月4日，“11蒙奈伦”宣布本息违约。内蒙古奈伦集团股份有限公司5月4日公告称，由于公司经营困难，无法按时、足额筹集资金用于付“2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券”，即“11蒙奈伦”的应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。

　　事实上，近期债券市场迎来信用风险的集中爆发。据国泰君安统计，2016年初以来，已有22只信用债发生违约。违约主体由民企蔓延至央企，钢铁、有色、煤炭等能过剩行业成为违约重灾区。

　　而尽管短期回暖，在这样频繁的违约风险事件触发下，债市未来会好吗？海通证券分析师姜超认为，尽管近期市场能看到一些积极的因素，但就债市本身而言，短期依然难言拐点。其认为，债券市场的债务违约风险、信用利差补偿不足、债市杠杆高企三个主要风险暂时都难以看到解决的方案。其中，债务违约更是持续爆发。

　　姜超表示，据海通证券统计，过剩产能行业高危债券规模接近7000亿，而且在未来两个季度还会大量到期。一些公司采用“逃废债”方式，大股东把优质资产拿出来，而将垃圾资产放到举债的平台，对债券市场就形成了极大的负面影响。据统计，债券市场杠杆率的平均水平在2016年2月份虽然只有109.4%，但依然是历史同期的最高值，一旦发生去杠杆，很容易出现踩踏事件。加上在通胀预期升温的大背景下，债市未来难言乐观。