国债期货之殇:港交所国债期货来去匆匆

国信证券股份有限公司 董德志,柯聪伟


　　方向性策略:展望后期,在长期利率反复摆动,甚至回归到前高位置时刻,我们建议坚决介入市场。主要原因有二:

　　(1)对于近期压制债市情绪的工业品期货来说,我们认为其暴涨的核心原因仍是供给端收缩超出预期,并不是需求端作为主要推动力。短期内工业品期货价格继续创新高,并不等于中国经济增速仍明显回升;

　　(2)当前对于整体宏观经济的描述更多概括为“强于预期”,即二季度的经济表现强于先前市场的预期,但尚无法做出“强于前期”的判断,预期差只是引发市场波动的因素,但是趋势变化才是引导资本市场变化的根本力量。利率的变化是根据实际经济变化而动,6月份的经济变化只能说是重返了当时3月份的高点,但是从名义增长率来看,前高后低的方向性没有变化,如果按照月度衡量,下半年的经济名义增速都难以超越3、6月份所构筑的高点,会方向向下。

　　因此,我们认为,长期利率在基本回归5、6月份的高位后,将重新伴随名义增速的回落而下行,重返前期高点,只是会对市场投资者心理产生影响,但是当前阶段对应的则是机会大于风险。按过去一周平均IRR 计算,TF1712的理论价格范围是97.45-97.67,T1712的理论价格范围是94.62-95.36。