申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
资金与利率互换:上周隔夜质押回购利率上行9.63bp收于2.82,7天回购利率上行3.02bp收于3.07。Shibor3M 上行2.55bp 收于4.30。同业存单发行利率1个月下行10.61bp至3.80,3个月上行6.87bp 至4.45,6个月上行1.98bp 至4.56。利率互换方面,FR007的1年期互换利率上行1bp 收于3.42,5年期互换利率上行0.62bp 收于3.75,SHIBOR3M1年、5年互换利率分别上行3bp 和0.03bp,收于4.41和4.46。互换品种间利差(Shibor3M-FR007)1Y 扩大2bp,5Y 收窄0.59bp,FR007品种内部期限利差缩小0.38bp 左右,Shibor3M 品种内期限利差缩小2.97bp 左右。互换品种间利差1Y 走阔,5Y 收窄,期限利差FR007和Shibor3M 均收窄,曲线阶段性走平,也符合我们前期提示与判断。
现券与国债期货:上周5年期国债现券收益率上行2.19bp 收于3.58,10年期国债现券收益率下行1bp 至3.62,5*10期限利差缩小至3.14bp。国债期货主力合约TF1712结算价下跌0.05%,T1712下跌0.05%。计算所得国债期货隐含到期收益率,主力合约1712的5年期上行1.13bp 收于3.69,10年期上行0.41bp 收于3.73,国债期货隐含到期收益率5*10期限利差为4bp,周中国债期货5*10期限利差持续收窄至1.89bp,周五有较为明显反弹。5年1712最廉券IRR 收于3.67%,基差-0.19,周中5年基差持续扩大至0.07,后期返回负值。 10年IRR 收于2.22%,基差0.43。跨期价差方面,TF1803-TF1712价差扩大0.07,T1803-T1712价差扩大0.07。上周市场符合我们上周周报做出的判断:曲线阶段性走平,尚未到有效空平阶段。
近期公布的PPI、CPI 以及地产销售数据弱于预期,尤其是地产销售量有较明显下滑,我们预计后续商品房销售价格以及地产投资均为边际变弱的过程,长端情绪受到提振,导致国债期货曲线阶段性走平,并且我们发现,在整个曲线较平的大环境下,调整阶段5年国债期货跌幅较大,超过10年国债期货,情绪转好则10年国债期货表现较好,有点前期学习效应的意味。就曲线策略而言,后期仍以做陡曲线为主,期限利差大概率逐步回归中枢20~25bp。
国债期货方向及期现策略方面,我们仍然建议关注5年期货正套机会,当前5年现券收益率为3.58,具备较高的配置价值及较低的久期利率风险,前期做陡曲线预期强烈,5年期货持续升水,随着期货曲线走平,5年可能出现贴水加深,配合现券做多现券空期货正向套利。
资金与利率互换:上周隔夜质押回购利率上行9.63bp收于2.82,7天回购利率上行3.02bp收于3.07。Shibor3M 上行2.55bp 收于4.30。同业存单发行利率1个月下行10.61bp至3.80,3个月上行6.87bp 至4.45,6个月上行1.98bp 至4.56。利率互换方面,FR007的1年期互换利率上行1bp 收于3.42,5年期互换利率上行0.62bp 收于3.75,SHIBOR3M1年、5年互换利率分别上行3bp 和0.03bp,收于4.41和4.46。互换品种间利差(Shibor3M-FR007)1Y 扩大2bp,5Y 收窄0.59bp,FR007品种内部期限利差缩小0.38bp 左右,Shibor3M 品种内期限利差缩小2.97bp 左右。互换品种间利差1Y 走阔,5Y 收窄,期限利差FR007和Shibor3M 均收窄,曲线阶段性走平,也符合我们前期提示与判断。
现券与国债期货:上周5年期国债现券收益率上行2.19bp 收于3.58,10年期国债现券收益率下行1bp 至3.62,5*10期限利差缩小至3.14bp。国债期货主力合约TF1712结算价下跌0.05%,T1712下跌0.05%。计算所得国债期货隐含到期收益率,主力合约1712的5年期上行1.13bp 收于3.69,10年期上行0.41bp 收于3.73,国债期货隐含到期收益率5*10期限利差为4bp,周中国债期货5*10期限利差持续收窄至1.89bp,周五有较为明显反弹。5年1712最廉券IRR 收于3.67%,基差-0.19,周中5年基差持续扩大至0.07,后期返回负值。 10年IRR 收于2.22%,基差0.43。跨期价差方面,TF1803-TF1712价差扩大0.07,T1803-T1712价差扩大0.07。上周市场符合我们上周周报做出的判断:曲线阶段性走平,尚未到有效空平阶段。
近期公布的PPI、CPI 以及地产销售数据弱于预期,尤其是地产销售量有较明显下滑,我们预计后续商品房销售价格以及地产投资均为边际变弱的过程,长端情绪受到提振,导致国债期货曲线阶段性走平,并且我们发现,在整个曲线较平的大环境下,调整阶段5年国债期货跌幅较大,超过10年国债期货,情绪转好则10年国债期货表现较好,有点前期学习效应的意味。就曲线策略而言,后期仍以做陡曲线为主,期限利差大概率逐步回归中枢20~25bp。
国债期货方向及期现策略方面,我们仍然建议关注5年期货正套机会,当前5年现券收益率为3.58,具备较高的配置价值及较低的久期利率风险,前期做陡曲线预期强烈,5年期货持续升水,随着期货曲线走平,5年可能出现贴水加深,配合现券做多现券空期货正向套利。
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