债市日评:理由并不充分的调整孕育着机会

国信证券股份有限公司 董德志,赵婧,柯聪伟,李智能


　　周四早盘公开市场继续净回笼,同时口行招标10年品种中标利率高达4.3221%,现券继续回调,170210午后一度上行至4.2150%。2点后活跃券170210再次冲高至4.22%。

　　最近几个交易日债市小幅回调,调整原因主要是两方面:一是公开市场由投放转为回笼,二是对金融监管的担忧上升。事实上,这两者均不是新的变量,是年初以来压制债市因素的延续。而由它们带来的债市回调,更多的是节奏的略微调整,决不会是推到重来。

　　以货币政策为例,我们大致分为偏紧,不紧不松,偏松三个大的阶段。今年以来,一季度属于货币政策偏紧(OMO两次上调),二季度特别是5月和6月货币政策属于不紧不松。近期财政存款投放,资金面偏松,央行[微博]公开市场转为回笼资金,归属上依然是属于不紧不松。而且,在金融监管强化,金融去杠杆出现一定成效后,后期货币政策很难再走向偏紧。

　　同样,金融监管因素的分析类似。金融监管肯定是贯穿2017年的主旋律,但是金融监管对投资者情绪冲击最大的时候是5月。在投资者学习效用作用下,短期金融监管发酵,恐慌超过5月份的概率很小。

　　总之,在名义增速已然回落的大背景下,对货币政策和金融监管的认知波动,导致市场出现小幅回调,并不足为惧。