PPP资产证券化新规点评:PPP流动性有望改善

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　　天风证券股份有限公司 孙彬彬，高志刚


　　一、新规主要内容明确三类基础资产可开展PPP资产证券化：一是项目公司的收益权、债权，二是项目公司股东的股权，三是项目公司其他相关主体的债权。

　　
PPP项目筛选标准：PPP项目应当运作规范、权属清晰；发起人应当落实融资方案，前期融资实际到账。

　　优先推荐项目：水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高、公共服务需求稳定、现金流可预测性较强的行业；政府偿付能力较好、信用水平较高，并严格履行PPP项目财政管理要求的地区；符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP项目；作为项目公司控股股东的行业龙头企业。

　　简化审核程序，体现市场化导向：发起人可以向发行主管部门申请，自主开展证券化。对于推荐项目，应研究建立绿色通道，专人专岗负责。

　　强化监督管理：一是基础资产与发起人的风险隔离；二是成本收益的合理分担；三是防范刚性兑付风险；四是加强信息披露。

　　二、财政部与发改委PPP资产证券化比较财政部与发改委的PPP资产证券化在基础资产、发起主体、审核程序等方面均有比较大的差异。总体来看，财政部的PPP资产证券化范围更大，程序更加简化，更加突出市场化导向。

　　三、市场影响及未来趋势随着55号文的发布，其可能的市场影响以及PPP资产证券化未来趋势如下：一是PPP项目的流动性有望改善，二是丰富基础资产类型，满足多样化需求，扩大市场容量；三是扩大投资者范围，推动PPP资产证券化良性发展；四是有望尽快推出PPP+REITS有望推出。

　　风险提示：PPP资产证券化落地率不及预期。