华创证券有限责任公司 屈庆,吉灵浩
投资策略:短期内宽松的市场并未给债券市场带来交易机会,机构的配置力量依然较弱。从银行资管部门的反馈可以看到,在经历了十年的高速发展期后,市场将进入一段时间的修正期,资金不稳定性加强使得负债端管理的重要性大幅提升,资产端配置则需要更加谨慎。
第一,周四中国银行业资产管理高峰论坛在京举办, 10 余位商业银行资产管理部领导参与论坛讨论,我们也总结了银行领导们发言的干货,以飨读者。
(1)银行资管过去十年高速发展,现阶段应该放慢脚步。
(2)监管是结构性调整,“修整是为了更好的出发”。
(3)现阶段流动性/负债端管理成为主要工作之一。
(4)对于委外业务,银行要有自己的底线。
(5)通道和嵌套不是等价关系,未来需要去掉的是监管套利的通道和被历史淘汰的通道。
(6)政策有很大的不确定性,短期内挑战依然很大。
(7)2017 年大类资产配置各有偏重,负债端状态成为重要考虑因素。
更多精彩内容详见报告正文。
第二,一级市场招标较弱,同业链条去化过程中配置需求难有明显起色。
周四10 年国开招标利率4.32 创近期新高,全场招标倍数1.87,边际倍数2.1,显示一级市场配置情绪依然较弱。一方面银行的持有至到期资金逐步增加配置需要时间,不会短时间迅速恢复;二是金融去杠杆的过程中,银行同业链条开始进入逐步清理的阶段,资产端抛压依然存在,整体市场配置需求羸弱。
第三,北京时间今天凌晨2 点,美联储公布了5 月议息会议纪要,在对经济和通胀的预期上,美联储依然保持乐观;6 月、9 月各加息一次仍是大概率事件。此外美联储对缩表的预期更为一致,年内缩表大局已定。
综合来看,5 月议息会议纪要依然延续了偏鹰派的货币政策基调,和会议声明所反映出的信息较为一致,在缩表的问题上则更进一步,反映出美联储内部对缩表意见的一致和坚定,年内开启缩表大局已定。对国内而言,美联储6 月加息仍是大概率事件,国内公开市场利率也将大概率跟随上调,加息+缩表的紧缩效应也将对人民币汇率带来更大的贬值预期,外汇占款流出压力仍将持续,从量价两个维度对国内流动性带来更大的压力。因此目前也没有多余的资金去通过债券通来买在岸市场的债券。
投资策略:短期内宽松的市场并未给债券市场带来交易机会,机构的配置力量依然较弱。从银行资管部门的反馈可以看到,在经历了十年的高速发展期后,市场将进入一段时间的修正期,资金不稳定性加强使得负债端管理的重要性大幅提升,资产端配置则需要更加谨慎。
第一,周四中国银行业资产管理高峰论坛在京举办, 10 余位商业银行资产管理部领导参与论坛讨论,我们也总结了银行领导们发言的干货,以飨读者。
(1)银行资管过去十年高速发展,现阶段应该放慢脚步。
(2)监管是结构性调整,“修整是为了更好的出发”。
(3)现阶段流动性/负债端管理成为主要工作之一。
(4)对于委外业务,银行要有自己的底线。
(5)通道和嵌套不是等价关系,未来需要去掉的是监管套利的通道和被历史淘汰的通道。
(6)政策有很大的不确定性,短期内挑战依然很大。
(7)2017 年大类资产配置各有偏重,负债端状态成为重要考虑因素。
更多精彩内容详见报告正文。
第二,一级市场招标较弱,同业链条去化过程中配置需求难有明显起色。
周四10 年国开招标利率4.32 创近期新高,全场招标倍数1.87,边际倍数2.1,显示一级市场配置情绪依然较弱。一方面银行的持有至到期资金逐步增加配置需要时间,不会短时间迅速恢复;二是金融去杠杆的过程中,银行同业链条开始进入逐步清理的阶段,资产端抛压依然存在,整体市场配置需求羸弱。
第三,北京时间今天凌晨2 点,美联储公布了5 月议息会议纪要,在对经济和通胀的预期上,美联储依然保持乐观;6 月、9 月各加息一次仍是大概率事件。此外美联储对缩表的预期更为一致,年内缩表大局已定。
综合来看,5 月议息会议纪要依然延续了偏鹰派的货币政策基调,和会议声明所反映出的信息较为一致,在缩表的问题上则更进一步,反映出美联储内部对缩表意见的一致和坚定,年内开启缩表大局已定。对国内而言,美联储6 月加息仍是大概率事件,国内公开市场利率也将大概率跟随上调,加息+缩表的紧缩效应也将对人民币汇率带来更大的贬值预期,外汇占款流出压力仍将持续,从量价两个维度对国内流动性带来更大的压力。因此目前也没有多余的资金去通过债券通来买在岸市场的债券。
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