债市每日观察:监管高压下,6月难以再现“抢跑行情”

国泰君安证券股份有限公司 覃汉


　　证监会[微博]密集处罚券商,银监会安抚市场。昨日收盘后证监会密集处罚违规券商,中信、海通、国信分别发布公告称,三家券商因违反《融资融券业务管理办法》分别罚没3.6亿元、300万元、1亿元的违法所得和罚金,相关责任人也被给予警告和罚款。同一时间段,银监会表示,根据2017年现场检查计划,将对部分信托公司进行例行检查。4月中旬印发了《2017年信托公司现场检查要点》,仅是例行检查中的一种通行做法,并非发布监管政策。

　　“击鼓传花”的监管中,安抚的“虚”与处罚的“实”交相辉映。处罚与安抚之间,虚实对比明显。我们重申,在监管大方向未变的情况下,监管趋缓的安抚往往“务虚”,而收紧的措施往往“务实”。在“监管竞争”的局面下,由于监管政策影响的累积性和滞后性,如果发生风险曝露,最后推出实质性监管的部门很可能承担较大的责任。离十九大有半年时间,按照“击鼓传花”的逻辑,监管推出也要占据先机,6-7月份可能是大部分政策落地的“窗口期”。

　　穆迪下调中国评级,财政部迅速反击。昨日穆迪官网发布新闻稿,将中国长期本币和外币发行人评级从Aa3下调至A1,展望从负面调至稳定。财政部迅速反击,认为穆迪公司高估了中国的政府的杠杆率、一定程度上高估了中国经济面临的困难,低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。此次下调评级对于债券市场影响有限。首先,我国债券市场投资者国内投资者为主,参考评级也主要为国内评级公司评级,穆迪下调评级影响有限。其次,在穆迪体系中A1仍属于投资级别,对于海外投资者影响也比较有限。