利率策略专题研究:曲线何时能做陡

天风证券股份有限公司 孙彬彬


　　近期收益率曲线中长端过于平坦的现象引发市场热议关注。当前曲线过平的核心驱动因素是金融强监管下高企的NCD 利率与信用债压力,叠加基本面对中长期债券的支撑。

　　历史梳理来看,曲线变陡往往滞后于现券收益率拐点出现,期限利差始终是行情变化的结果,而非成因。从现券的变陡时机来看,等待金融监管出现明显的减压信号再做可能更为稳妥。

　　从国债期货的角度看,虽然期货隐含的收益率形态更为陡峭一些,但应该不影响大波段的机会。近几日期货隐含形态变陡,但我们认为仍属波动机会,而难以持续脱离现券而提前反应全部陡峭预期。

　　风险提示:行情变动超预期