华创证券有限责任公司 屈庆
近期随着银监会监管文件的密集出台,市场对于监管趋严有所担心,尤其是担心委外资金的赎回对市场造成的影响,由于打新基金中有部分来自委外资金,这部分资金的赎回是否会导致底仓的松动,从而影响到股市,以及近期股市下跌,新股涨幅明显下降,后期打新收益如何。刚好基金一季报全部公布完毕,我们对打新基金进行一次筛选,并分析一季度打新基金的规模,资产配置以及收益情况。
我们一共筛选出打新基金446只,一季度的总规模达到4450亿,如果剔除新发没有数据的以及小部分去年四季度股票持仓不满足底仓要求,一季度已加仓并积极参与申购的,可比家数在大约在326家,总规模从3810亿下降至3630亿;从平均每只规模从11.6亿下降至10亿,平均规模较高主要是包含的一些积极参与申购的保本基金规模较大,如果剔除保本基金,一季度的平均规模在7.6亿左右。
按资产规模划分,其中规模在5亿以下的打新基金占比约在21%;5-10亿占比达到50%;10-15亿占比为15%,15亿以上占比为14%,目前打新基金的主要规模还是集中在5-10亿之间。
资产配置方面,持有的股票市值大约在515亿,占比约为11.6%,较去年四季度提高4.3个百分点,主要是一季度底仓市值普遍调高至6000万,另外一季度股市行情较好,A类数量的不断增加,担心底仓市值的进一步上调使得部分打新已经提前提高了底仓市值;债券市值在3067亿,占总规模的比例为68.9%,较去年四季度下降3.7个百分点,可能由于一季度债市表现不好减少了债券的配置比例,同时银行存款的占比从8.7%上升至12.1%,另外其他资产占比减少4个百分点至7.4%。
股票方面,前十大持仓股的总市值达到308亿,占全部股票持仓的比例为60%,其中沪市和深圳分别为181亿和127亿。具体持有的个券,沪市持仓排名前三的是工商银行、长江电力和贵州茅台;深圳持仓排名前三的是格力电器、平安银行和五粮液。从所属行业看,沪市排名第一的是银行,约为44.6亿,占全部股票市值的8.7%左右,其次是医药生物和汽车;深市排名第一的行业是家用电器,规模为17.1亿,其次是食品饮料和医药生物;综合排名第一的银行规模为57亿左右,第二、三的医药生物和汽车分别为31.7亿和27.7亿。
从持有的底仓股票表现来看,由于一季度整体股市表现较好,底仓上涨为基金净值带来一定的贡献。前十重仓行业中,仅非银金融小幅下跌,其余均出现不同幅度的上涨,其中上涨幅度较大的是大消费中的家用电器和食品饮料。4月以来,股市持续下跌,但家用电器和食品饮料依旧强势;银行板块可能受金融监管影响,下跌幅度超过了一季度的涨幅,作为第一重仓行业,银行股的明显下跌将对打新基金业绩带来一定负面影响,而且后期金融监管将继续趋严,银行可能会继续受影响。
债券配置方面,主要以配置信用债为主,占债券总持仓比例在60.8%左右,占比较去年四季度下降13.4个百分点;国债和金融债规模占比分别为2.8%和9.8%,较四季度小幅下降0.3和3个百分点;同业存单占比则大幅上升,从8.7%上升至24.5%。另外还配有少量的可转债、资产支持证券以及其他债券,占比均不超过1%。
债市表现上,一季度在经济基本面表现强劲的背景下,金融监管的趋严,导致各品种债券收益均出现一定幅度上行,同业存单发行利率在年初快速上行后一直维持在高位,3个月期限在4.5%左右,这使得机构大幅增持同业存单。4月以来,随着监管的进一步趋严,政策文件的密集出台,债券收益率再次上行,并突破前期高点,而且我们认为监管作为核心因素对债市的影响还未结束,债市收益率还将继续上行,作为打新基金的主要配置品种,债市的下跌将会影响到打新基金的收益和规模。
打新基金收益方面,一季度平均复权净值增长率在1.5%左右,如果按照不同规模划分,主流的5-10亿平均复权净值增增长率在1.5%,10-15亿在1.1%,5亿以下规模在2.4%,15亿以上在0.9%左右。从打新收益来看,一季度上市的网下新股一共有101只,一季度沪深A类全打的绝对收益在668万,对应5-10亿的规模,收益率在0.7%-1.3%。4月以来,股市持续下跌,叠加监管严查次新炒作,次新板块大跌,新股开板涨幅也明显下降,4/18-4/21上市的3月第四批新股已有3只开板,平均开板涨幅仅121%,当然这只是在市场表现最差的时候出现的极端情况,后期一旦股市企稳,新股涨幅肯定会有一定的回升,但考虑监管严查,涨幅较之前还是会有所下降,如果我们按照后期240%的涨幅,不考虑大票的情况下,估计A类打满一年的的绝对收益在2300万左右。
综合看,我们认为后期打新基金将受到两方面影响:一方面监管趋严是大趋势,委外将继续面临赎回压力,委外资金对应的一些打新基金将面临规模的缩减甚至清盘,当然除非是遇到大规模赎回,不然整体影响有限,而且只要不是全部赎回,肯定是抛售债券类资产,保留股票底仓继续打新;另一方面,监管趋严可能会导致股市和债市下跌,同时使得打新收益下降,打新基金收益不及预期,也会面临持有人的赎回。整体看在委外赎回的趋势背景下,打新基金的规模料将收缩,对股市而言,本身股票持仓占比不高,而且一般也不会抛售底仓,影响不大;对债市而言,可能会有影响,但相对债券委外的赎回影响要小的多。
近期随着银监会监管文件的密集出台,市场对于监管趋严有所担心,尤其是担心委外资金的赎回对市场造成的影响,由于打新基金中有部分来自委外资金,这部分资金的赎回是否会导致底仓的松动,从而影响到股市,以及近期股市下跌,新股涨幅明显下降,后期打新收益如何。刚好基金一季报全部公布完毕,我们对打新基金进行一次筛选,并分析一季度打新基金的规模,资产配置以及收益情况。
我们一共筛选出打新基金446只,一季度的总规模达到4450亿,如果剔除新发没有数据的以及小部分去年四季度股票持仓不满足底仓要求,一季度已加仓并积极参与申购的,可比家数在大约在326家,总规模从3810亿下降至3630亿;从平均每只规模从11.6亿下降至10亿,平均规模较高主要是包含的一些积极参与申购的保本基金规模较大,如果剔除保本基金,一季度的平均规模在7.6亿左右。
按资产规模划分,其中规模在5亿以下的打新基金占比约在21%;5-10亿占比达到50%;10-15亿占比为15%,15亿以上占比为14%,目前打新基金的主要规模还是集中在5-10亿之间。
资产配置方面,持有的股票市值大约在515亿,占比约为11.6%,较去年四季度提高4.3个百分点,主要是一季度底仓市值普遍调高至6000万,另外一季度股市行情较好,A类数量的不断增加,担心底仓市值的进一步上调使得部分打新已经提前提高了底仓市值;债券市值在3067亿,占总规模的比例为68.9%,较去年四季度下降3.7个百分点,可能由于一季度债市表现不好减少了债券的配置比例,同时银行存款的占比从8.7%上升至12.1%,另外其他资产占比减少4个百分点至7.4%。
股票方面,前十大持仓股的总市值达到308亿,占全部股票持仓的比例为60%,其中沪市和深圳分别为181亿和127亿。具体持有的个券,沪市持仓排名前三的是工商银行、长江电力和贵州茅台;深圳持仓排名前三的是格力电器、平安银行和五粮液。从所属行业看,沪市排名第一的是银行,约为44.6亿,占全部股票市值的8.7%左右,其次是医药生物和汽车;深市排名第一的行业是家用电器,规模为17.1亿,其次是食品饮料和医药生物;综合排名第一的银行规模为57亿左右,第二、三的医药生物和汽车分别为31.7亿和27.7亿。
从持有的底仓股票表现来看,由于一季度整体股市表现较好,底仓上涨为基金净值带来一定的贡献。前十重仓行业中,仅非银金融小幅下跌,其余均出现不同幅度的上涨,其中上涨幅度较大的是大消费中的家用电器和食品饮料。4月以来,股市持续下跌,但家用电器和食品饮料依旧强势;银行板块可能受金融监管影响,下跌幅度超过了一季度的涨幅,作为第一重仓行业,银行股的明显下跌将对打新基金业绩带来一定负面影响,而且后期金融监管将继续趋严,银行可能会继续受影响。
债券配置方面,主要以配置信用债为主,占债券总持仓比例在60.8%左右,占比较去年四季度下降13.4个百分点;国债和金融债规模占比分别为2.8%和9.8%,较四季度小幅下降0.3和3个百分点;同业存单占比则大幅上升,从8.7%上升至24.5%。另外还配有少量的可转债、资产支持证券以及其他债券,占比均不超过1%。
债市表现上,一季度在经济基本面表现强劲的背景下,金融监管的趋严,导致各品种债券收益均出现一定幅度上行,同业存单发行利率在年初快速上行后一直维持在高位,3个月期限在4.5%左右,这使得机构大幅增持同业存单。4月以来,随着监管的进一步趋严,政策文件的密集出台,债券收益率再次上行,并突破前期高点,而且我们认为监管作为核心因素对债市的影响还未结束,债市收益率还将继续上行,作为打新基金的主要配置品种,债市的下跌将会影响到打新基金的收益和规模。
打新基金收益方面,一季度平均复权净值增长率在1.5%左右,如果按照不同规模划分,主流的5-10亿平均复权净值增增长率在1.5%,10-15亿在1.1%,5亿以下规模在2.4%,15亿以上在0.9%左右。从打新收益来看,一季度上市的网下新股一共有101只,一季度沪深A类全打的绝对收益在668万,对应5-10亿的规模,收益率在0.7%-1.3%。4月以来,股市持续下跌,叠加监管严查次新炒作,次新板块大跌,新股开板涨幅也明显下降,4/18-4/21上市的3月第四批新股已有3只开板,平均开板涨幅仅121%,当然这只是在市场表现最差的时候出现的极端情况,后期一旦股市企稳,新股涨幅肯定会有一定的回升,但考虑监管严查,涨幅较之前还是会有所下降,如果我们按照后期240%的涨幅,不考虑大票的情况下,估计A类打满一年的的绝对收益在2300万左右。
综合看,我们认为后期打新基金将受到两方面影响:一方面监管趋严是大趋势,委外将继续面临赎回压力,委外资金对应的一些打新基金将面临规模的缩减甚至清盘,当然除非是遇到大规模赎回,不然整体影响有限,而且只要不是全部赎回,肯定是抛售债券类资产,保留股票底仓继续打新;另一方面,监管趋严可能会导致股市和债市下跌,同时使得打新收益下降,打新基金收益不及预期,也会面临持有人的赎回。整体看在委外赎回的趋势背景下,打新基金的规模料将收缩,对股市而言,本身股票持仓占比不高,而且一般也不会抛售底仓,影响不大;对债市而言,可能会有影响,但相对债券委外的赎回影响要小的多。
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