兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所
17年1季度,债券市场从“债灾”中有所修复,尽管央行[微博]在春节与季末时点都积极呵护流动性,也出现了国内通胀超预期“弱”、海外联储紧缩超预期“稳”的格局,但隐性的金融去杠杆压力仍然存在,经济复苏的论调也鹊起。
在此情况下,对比于股市改革行情的启动,以及商品市场的冰火交迭,债券市场表现整体较为平淡,但利率回调走势中,也出现了几波交易性或者结构性的行情。那么,这期间公募基金的资产规模与资产配置又是如何变化的呢,我们从基金季报进行观察。
总量视角:股强债弱/长债表现较差,导致债基新发减少/申赎恶化,资产扩张放缓。1季度股强债弱、利率弱于信用,长债/活跃券的回报较差,叠加金融去杠杆与委外收缩的情况,债券基金的申赎情况继续恶化,个别指数债基还出现了大额净赎回。而剔除银行系超级基金后,新发行债基的支数与规模也较之前几乎折半。也就是说,债券基金新发减少与申赎恶化,这两个因素导致其资产规模虽然继续扩张,但幅度明显放缓。与此同时,货币基金规模也进一步缩水。
配置视角:降杠杆/配利率,且同存持仓增加,机构持债关注流动性与资质的提升。一方面,公募基金的利率债持仓上升、重仓减少,信用债持仓下降、重仓增加,反映其利率债持债趋于分散、信用债持债趋于集中,可能与利率债套息交易难度加大、信用债资质分化加大的环境有关,且分券种来看,公募基金较多增持金融债、减持超长债,货币基金减持短融。另一方面,债券基金整体增持除国债外的多数券种,相对偏好金融债、短融与同业存单,且分类型来看,中长期纯债与指数债基增持力度较大,而受股市表现影响,一二级债基的信用债持仓也出现一定程度的被动下降。整体而言,公募基金提高债券资产的流动性与资质仍有明显偏好。
17年1季度,债券市场从“债灾”中有所修复,尽管央行[微博]在春节与季末时点都积极呵护流动性,也出现了国内通胀超预期“弱”、海外联储紧缩超预期“稳”的格局,但隐性的金融去杠杆压力仍然存在,经济复苏的论调也鹊起。
在此情况下,对比于股市改革行情的启动,以及商品市场的冰火交迭,债券市场表现整体较为平淡,但利率回调走势中,也出现了几波交易性或者结构性的行情。那么,这期间公募基金的资产规模与资产配置又是如何变化的呢,我们从基金季报进行观察。
总量视角:股强债弱/长债表现较差,导致债基新发减少/申赎恶化,资产扩张放缓。1季度股强债弱、利率弱于信用,长债/活跃券的回报较差,叠加金融去杠杆与委外收缩的情况,债券基金的申赎情况继续恶化,个别指数债基还出现了大额净赎回。而剔除银行系超级基金后,新发行债基的支数与规模也较之前几乎折半。也就是说,债券基金新发减少与申赎恶化,这两个因素导致其资产规模虽然继续扩张,但幅度明显放缓。与此同时,货币基金规模也进一步缩水。
配置视角:降杠杆/配利率,且同存持仓增加,机构持债关注流动性与资质的提升。一方面,公募基金的利率债持仓上升、重仓减少,信用债持仓下降、重仓增加,反映其利率债持债趋于分散、信用债持债趋于集中,可能与利率债套息交易难度加大、信用债资质分化加大的环境有关,且分券种来看,公募基金较多增持金融债、减持超长债,货币基金减持短融。另一方面,债券基金整体增持除国债外的多数券种,相对偏好金融债、短融与同业存单,且分类型来看,中长期纯债与指数债基增持力度较大,而受股市表现影响,一二级债基的信用债持仓也出现一定程度的被动下降。整体而言,公募基金提高债券资产的流动性与资质仍有明显偏好。
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