可转债周报:主题难追,关注溢价波动下交易机会

民生证券股份有限公司 管清友


　　市场回顾:股市大幅调整,债券面临监管趋严

　　债券市场:上周一银监会分别发布6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》,以及46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》,要求银行自查“监管套利、空转套利和关联套利”,监管压力接连兑现,同时3月份价格、社融、进出口等金融数据公布向好,收益率长端短期内略显谨慎,当周1Y、10Y国债收益率分别上行4BP和6BP。股票市场:上周股市出现较大幅度调整,“新区”题材呈现明显的获利了结,上证综指下跌1.2%,创业板大幅下跌3.0%。从板块看,综合板块领涨2.5%,房地产上涨2.2%,其次国防军工上涨2.1%;多数板块还是以下跌为主,餐饮旅游领跌5.0%,其次为轻工制造、传媒板块,分别下跌3.7%、3.5%。正股市场:转债正股中,格力地产在“粤港澳”主题带动下大幅上涨20.6%,其次九州通、洪涛股份小幅上涨2.1%、1.1%,另有11只转债正股不同程度下跌,蓝色光标下跌9.4%,跌幅最大,其次三一重工、辉丰股份分别下跌4.7%、3.3%;可交债正股中皖新传媒大幅下行11.1%。转债市场:上周转债表现受正股驱动明显,格力转债上涨4.1%,涨幅居首,白云转债、国贸转债分别上涨4.1%、1.0%,九州转债小幅上涨0.4%;可交债中多数下跌,16皖新EB领跌2.5%,另有16以岭EB(-1.5%)、16凤凰EB(-0.8%)、15国盛EB(-0.55)以及14宝钢EB(-0.1%)不同程度下跌。

　　转债跟踪:久其软件可转债发行获批

　　上周永东股份公告公司转债将于4月17日原股东优先配售以及网上申购,预估纯债价值76.8-79.4元:由于债券资质相对较弱,AA-评级债券的上市纯债溢价一般要低于同规模可对比债券,预计永东转债上市纯债溢价率落在[25%,30%]之间,对应上市价格区间为[97.5-101.4],悲观情况下可能出现破发的情况。建议投资者谨慎参与。可转债发行方案进度:久其软件可转债发行通过证监会[微博]核准,发行规模7.8亿元,期限6年;千禾味业、大洋电机、双环传动三家公司可转债发行方案通过股东大会决议。

　　市场展望:主题难追,关注溢价波动下交易机会

　　近期市场新主题接连出现,雄安新区之后又有粤港澳大湾接力。从市场来看,接连出现的主题机会持续时间均较短,究其原因,两者均是战略性计划的初步提出,具体落实以及对于经济的实际影响还需要一个长期的等待,短期内难以成为趋势性的推动力量。对于转债市场,在股市热点快速切换之际,个券机会更难把握,建议谨慎对待热点推动下部分估值被动压缩的个券,而前期估值本来不高但期间受到资金波动导致溢价扩大的个券如歌尔转债、白云转债以及三一转债建议关注。

　　风险提示:

　　供给速度加快,市场预期估值压力抬升。