申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
本期投资提示:
利率:周一资金面大幅收紧,央行[微博]当日超额续作MLF但再次暂停逆回购操作。考虑上周四2170亿元MLF以及本周2345亿MLF到期,昨日央行超额续做MLF4955亿元,包括6月期1280亿元,1年期3675亿元,操作利率与上期持平,体现央行对整体流动性的呵护操作,但同时也在公开市场暂停逆回购操作,净回笼200亿,表明货币政策中性基调不变。货币市场资金面仍从紧,资金利率多数上行。R007及R014大幅上行44.08bp及38.08bp至3.2854%和3.6972%。
基本面回暖超预期,叠加监管从严,债市再度调整。昨日统计局公布一季度GDP以及3月经济数据,总体向好,周一债市承压调整。昨日公布的一季度GDP以及3月工业增加值、消费投资等数据较前值均有所回升,经济向好预期使得债市整体承压。昨日5年期国债期货主力T1706收跌0.31%,10年期国债期货主力T1706收跌0.54%;利率债二级市场收益率大幅上行,10Y国债利率上行5.6BP至3.4160%。但根据我们的分析,2季度经济数据基数偏高,基建、地产投资等后续缺乏支持,我们预计今年二季度经济数据将出现比较明显的下行(详细分析请详见《3月数据超预期,后期面临下行压力》),静盼经济预期差带来的债市交易机会。
此前银监会连续发文,市场悲观情绪蔓延,每天各种传言满天飞,但是根据我们的了解,目前尚未出现大规模赎回委外的情况,针对当前的监管,重点关注的是如何对违规行为进行整改。而至少目前看来,还是不明确的。总体而言,短期内债市利空因素较多,继续静待基本面和监管的明朗。
信用:深交所[微博]、上交所[微博]近日分别修订了《深圳证券交易所[微博]债券交易实施细则》和《上海证券交易所[微博]债券交易实施细则》,将到期购回价计息天数由名义天数修改为资金实际占款天数。新的计息方式将于2017年5月22日起施行,施行前已达成的债券回购交易,其到期购回价仍按原公式计算。
在原交易实施细则中,购回价=100元+年收益率×100元×回购天数/360(深交所为365)。修改后,购回价=100元+年收益率×100元×实际占款天数/365。
名义天数是回购产品的期限,比如7天期回购品种GC007的名义天数为7天;实际占款天数,是指当次回购交易的首次交收日(含)至到期交收日(不含)的实际日历天数。一般情况下,回购名义天数和资金实际占款天数一致,但在节假日前,因交易所市场节假日休市,会出现二者不一致的情况。
修改规则后,各品种的回购报价利率将代表回购资金实际占用期间的平均年化利率,节假日因素不会对回购利率揭示产生影响,有望消除名义计息天数规则下由于周末、节假日等因素导致的回购利率大幅波动,对投资者情绪造成的影响,同时投资者的回购报价将更加简单。此次规则修改,只会改变报价中的名义利率,不会影响实际收益。
本期投资提示:
利率:周一资金面大幅收紧,央行[微博]当日超额续作MLF但再次暂停逆回购操作。考虑上周四2170亿元MLF以及本周2345亿MLF到期,昨日央行超额续做MLF4955亿元,包括6月期1280亿元,1年期3675亿元,操作利率与上期持平,体现央行对整体流动性的呵护操作,但同时也在公开市场暂停逆回购操作,净回笼200亿,表明货币政策中性基调不变。货币市场资金面仍从紧,资金利率多数上行。R007及R014大幅上行44.08bp及38.08bp至3.2854%和3.6972%。
基本面回暖超预期,叠加监管从严,债市再度调整。昨日统计局公布一季度GDP以及3月经济数据,总体向好,周一债市承压调整。昨日公布的一季度GDP以及3月工业增加值、消费投资等数据较前值均有所回升,经济向好预期使得债市整体承压。昨日5年期国债期货主力T1706收跌0.31%,10年期国债期货主力T1706收跌0.54%;利率债二级市场收益率大幅上行,10Y国债利率上行5.6BP至3.4160%。但根据我们的分析,2季度经济数据基数偏高,基建、地产投资等后续缺乏支持,我们预计今年二季度经济数据将出现比较明显的下行(详细分析请详见《3月数据超预期,后期面临下行压力》),静盼经济预期差带来的债市交易机会。
此前银监会连续发文,市场悲观情绪蔓延,每天各种传言满天飞,但是根据我们的了解,目前尚未出现大规模赎回委外的情况,针对当前的监管,重点关注的是如何对违规行为进行整改。而至少目前看来,还是不明确的。总体而言,短期内债市利空因素较多,继续静待基本面和监管的明朗。
信用:深交所[微博]、上交所[微博]近日分别修订了《深圳证券交易所[微博]债券交易实施细则》和《上海证券交易所[微博]债券交易实施细则》,将到期购回价计息天数由名义天数修改为资金实际占款天数。新的计息方式将于2017年5月22日起施行,施行前已达成的债券回购交易,其到期购回价仍按原公式计算。
在原交易实施细则中,购回价=100元+年收益率×100元×回购天数/360(深交所为365)。修改后,购回价=100元+年收益率×100元×实际占款天数/365。
名义天数是回购产品的期限,比如7天期回购品种GC007的名义天数为7天;实际占款天数,是指当次回购交易的首次交收日(含)至到期交收日(不含)的实际日历天数。一般情况下,回购名义天数和资金实际占款天数一致,但在节假日前,因交易所市场节假日休市,会出现二者不一致的情况。
修改规则后,各品种的回购报价利率将代表回购资金实际占用期间的平均年化利率,节假日因素不会对回购利率揭示产生影响,有望消除名义计息天数规则下由于周末、节假日等因素导致的回购利率大幅波动,对投资者情绪造成的影响,同时投资者的回购报价将更加简单。此次规则修改,只会改变报价中的名义利率,不会影响实际收益。
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