债市每日观察:“神券”面临切换,反弹再遇阻力

国泰君安证券股份有限公司 覃汉


　　【每日观点】2017年10年国开新券发行在即,活跃券面临切换。2015年以来,“交易属性”偏强的国开债市场开始出现比较明显的“活跃券”效应(相比之下,在“配置属性”偏强的国债市场该效应并不明显),即成交活跃的个券能够享受一定程度的 “流动性溢价”,收益率水平较同期限成交欠活跃的个券更低。例如,目前国开债成交笔数最多的品种为160213,与160210相比,拥有约7~8bp 的“溢价”。国开行一般会在每年的3月末、4月初或者8月末、9月初发行新代码的10年期债券,由于市场存在“喜新厌旧”的偏好,新券在一段时间后会取代老券成为新的活跃品种。2017年10Y 国开债第一次新债发行可能会在4月第一周进行,相应地,国开活跃券也面临再次切换,本文主要探讨“活跃券切换”过程中的经验规律和潜在影响。