详解MPA考核及对市场影响:MPA,资产泡沫的枷锁?

海通证券股份有限公司 姜超,周霞,张卿云


　　投资要点:

　　MPA大考基本规则

　　MPA考核分A、B、C三档,如果落入C档,可以预期到的惩罚包括:差额准备金制度,C档利率0.7-0.9倍法定存款准备金利率;取消或者暂停MLF资格、取消或暂停一级交易商资格(已有银行受罚);口头劝解,金融市场准入限制,提高SLF利率等。 如何避免落入C档:资本和杠杆情况、定价行为,此两项必须达标,即达到60分;资产负债情况、流动性、资产质量、外债风险、信贷政策执行,此五项里面有只能有一项不达标。

　　MPA大考难点解析

　　难点一:资本充足率。资本和杠杆情况、定价行为必须达标。定价行为基本能达标。资本和杠杆情况中杠杆率基本能拿20分,资本充足率最起码要拿到40分,根据2016Q3数据看,大行基本都能达标,股份行、城商和农商里面有一些无法达标的情况。资本充足率取决于广义信贷余额增速和T容忍度。

　　难点二:广义信贷。2017年2月大行广义信贷增速11%左右,对应资本充足率高于宏观审慎资本充足率,达到满分60分。中小银行广义信贷增速23%,对应资本充足率低于C*-T,面临不达标风险,所以必须压缩广义信贷增速在18%以内来使资本充足率达标。2016年三季报显示部分股份行和城商行同业负债占比比较高,该指标面临无法达到满分的情况。后续若同业存单再纳入到同业负债的话,会有更多银行面临不达标的现象。

　　哪些项目存在压缩空间?

　　控制广义信贷和同业负债规模成为MPA考核的核心所在,从数据上看,大行几乎没压力,达标压力主要落在一些中小银行上。

　　中小型银行贷款和债券同比增速基本在20%附近,基本符合监管要求。股权及其他投资(非标资产占一半)6年以来增速已快速下降,但目前增速依然在40%以上,存在进一步压缩的动力。此外,银行同业资产增速16年初以来从40%多降至目前30%左右,存在一定压缩空间。

　　表外理财规模增速超标。截止2016年6月整体表外理财规模增速40%以上,国有银行、股份行、城商行和农商行均不低于40%、远远超过当前的广义信贷增速要求范围,存在压缩的空间。 同业存单游离于考核之外。同业存单是计入应付债券项目,不在考核之列。同业存单发行利率呈现上行态势,目前城商行农商行3个月同存发行利率都在4.8%左右,能够覆盖此负债的资产并不多,如果后续城商行农商行依然大规模发行存单,意味着资产负债倒挂,孕育风险。

　　监管对市场影响几何?

　　表内非标、表外理财压缩影响实体融资、抑制资产泡沫。一方面,中国经济主要靠银行广义信贷驱动,MPA考核带来的银行广义信贷资产收缩,将影响融资需求增速,最终带来经济下行风险。另一方面,银行通过配置地产公司债、开发贷、地产非标债权等多种方式推高地价,通过发放居民房贷推高房价,是地产泡沫的根源,因而广义信贷收缩意味着地产泡沫大概率难以为继。

　　同业压缩、同存监管短期推高利率,长期有利低风险券种。同业存单纳入同业负债监管,或导致银行减少对非银机构的拆出,短期导致市场利率飙升。但从长期来看,同业存单发行量将会大幅下降,经济和资产价格下行后对债券配置或以安全性资产(利率债、高等级信用债)为主,因而对于利率债反而有支撑。