高收益债周报:3月房地产中票发行量大增,公司债发行仍低迷

国信证券股份有限公司 董德志,李智能


　　上周市场行情回顾

　　1.美国高收益债市场行情上周美银美林高收益债指数先跌后涨。指数从上上周五的1194.75 下跌至上周二的1187.24,在上涨至上周五的1197.43,整体来看,全周涨幅约为0.2%。

　　2.中国高收益债市场行情上周国信中国高收益债收益率指数继续明显上行,从上上周的7.39%上行11BP至7.50%。而上周5 年期国债收益率下行约4BP,因此整体高收益债利差继续走阔,投资者的风险偏好继续减弱。

　　小专题:3 月房地产中票发行量大增,公司债发行仍低迷

　　1、3 月截止20 日,非金融企业信用债发行4509 亿元,3 月发行量较2 月明显增加,若3 月下旬非金融企业信用债发行量与前两旬持平,则3 月全月发行量有望突破6000 亿元。3 月非金融企业信用债全月到期量约5252 亿元,因此3月非金融企业在债券市场的净融资量有望转正。

　　2、分行业来看,3 月信用债发行量较2 月增加较多的行业分别是综合、房地产业、土木工程建筑业、铁路运输业、煤炭开采和洗选业。其中房地产行业3 月信用债净融资量提升最为显著,但与2016 年的发行情况对比来看,目前房地产信用债发行仍然很低迷。

　　3、在930 调控之前,国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资,930 调控实施之后,房企的一般公司债和私募债发行大幅减少,3 月整体房地产信用债发行大幅增加主要是因为房地产一般中期票据发行增加。但房地产一般中期票据发行增加幅度仍较有限,远小于2016 年一般公司债与私募债的发行规模;此外,3 月一般中期票据发行量增加或还与1、2 月发行市场受抑制在3 月释放有关,后续能否维持这样高的发行量存在很大的不确定性。

　　4、“17 华置债”证监会[微博]核准日期为2017 年1 月11 日,打破去年930 房地产调控政策实施以来房地产一般公司债不再给予核准的局面,但考虑到“17 华置债”发行人华融置业有限责任公司是中央国有企业,性质较特殊,且目前交易所一般公司债与私募债的发行量仍非常少,因此“17 华置债”的发行难以说明交易所已放开房地产企业融资。房地产企业后续在债券市场的融资情况仍不容乐观。