兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所
投资要点
l引言:煤炭行业发行人众多,基本面差异化亦较大。本文作为煤炭企业信用债研究的开篇,主要集中于煤炭区域以及煤种分布的研究,为基础性的报告。在以后的研究中,我们将着力于煤企的基本面、利润及现金流状况进行分析。
一、我国煤炭区域呈“井”字形分布
1)我国煤炭储量丰富,但区域分布差异显著。不平衡的现象较为严重,呈现出“北多南少,西多东少”的格局。考虑煤炭资源的分布,煤炭资源分布按“两横两纵”方式划分:其中,两横分别指1)天山-阴山一带,2)昆仑山-秦岭-大别山;两纵则指1)大兴安岭-太行山-雪峰山,2)贺兰山-龙门山线。
2)中部第二区中的晋陕蒙宁区煤炭储量居各区之首。从煤炭保有储量占比较大的三大地区来看:1、居于中心的中部第二区域煤炭资源量冠绝全国,保有量占全国将近55%,涵盖的主要矿区集中在大同、阳泉、潞安和晋城等。2、蒙东地区仅次于晋陕蒙地区,该区域涵盖内蒙东部含煤地区,煤炭保有量占全国近16%。3、北疆含煤区域(西一区)由于交通运输及地方需求偏低等因素,开采程度偏低,煤炭出产类型主要集中在低变质煤、中灰、低硫的优质煤种。4、其他区域煤炭储量相对偏低,煤种较为单一。
二、各类煤种在区域上如何分布?
1)按照煤变质阶段通常可以将煤种划分为褐煤、烟煤和无烟煤三类。按照用途划分,将煤炭归类为动力煤和炼焦煤等。
2)从煤变质情况来划分:1、中部二区产煤中心区,山西主要集中在无烟煤,陕西和甘肃煤炭储量则以气煤为主,宁夏地区则多为低变质烟煤;2、新疆地区预测储量规模居首,低变质煤炭占绝大规模,但由于开采难度较大,运输成本相对较高,新疆地区保有量和预测量之间差异化较大。按照煤炭用途来划分:1、我国煤炭预测量资源规模前三的大省,以动力煤为主,炼焦煤预测量偏低;2、含炼焦煤比例较大的省份,绝对量偏低,如两广地区,也反映出我国炼焦煤更为依赖于进口。
3)先进煤矿+主要出产煤种,部分区域禀赋优势明显。16年下半年以来供需错配推升煤价影响,发改委通过审批74个先进生产矿井,放宽276天约束。从先进矿井从属的省市区来看,基本上集中在山西、内蒙及陕西等丰煤区。虽然区域上向资源禀赋地区集中,但出产煤炭差异性较大,这也是煤企综合考虑开采和运输到下游市场综合成本的结果。
投资要点
l引言:煤炭行业发行人众多,基本面差异化亦较大。本文作为煤炭企业信用债研究的开篇,主要集中于煤炭区域以及煤种分布的研究,为基础性的报告。在以后的研究中,我们将着力于煤企的基本面、利润及现金流状况进行分析。
一、我国煤炭区域呈“井”字形分布
1)我国煤炭储量丰富,但区域分布差异显著。不平衡的现象较为严重,呈现出“北多南少,西多东少”的格局。考虑煤炭资源的分布,煤炭资源分布按“两横两纵”方式划分:其中,两横分别指1)天山-阴山一带,2)昆仑山-秦岭-大别山;两纵则指1)大兴安岭-太行山-雪峰山,2)贺兰山-龙门山线。
2)中部第二区中的晋陕蒙宁区煤炭储量居各区之首。从煤炭保有储量占比较大的三大地区来看:1、居于中心的中部第二区域煤炭资源量冠绝全国,保有量占全国将近55%,涵盖的主要矿区集中在大同、阳泉、潞安和晋城等。2、蒙东地区仅次于晋陕蒙地区,该区域涵盖内蒙东部含煤地区,煤炭保有量占全国近16%。3、北疆含煤区域(西一区)由于交通运输及地方需求偏低等因素,开采程度偏低,煤炭出产类型主要集中在低变质煤、中灰、低硫的优质煤种。4、其他区域煤炭储量相对偏低,煤种较为单一。
二、各类煤种在区域上如何分布?
1)按照煤变质阶段通常可以将煤种划分为褐煤、烟煤和无烟煤三类。按照用途划分,将煤炭归类为动力煤和炼焦煤等。
2)从煤变质情况来划分:1、中部二区产煤中心区,山西主要集中在无烟煤,陕西和甘肃煤炭储量则以气煤为主,宁夏地区则多为低变质烟煤;2、新疆地区预测储量规模居首,低变质煤炭占绝大规模,但由于开采难度较大,运输成本相对较高,新疆地区保有量和预测量之间差异化较大。按照煤炭用途来划分:1、我国煤炭预测量资源规模前三的大省,以动力煤为主,炼焦煤预测量偏低;2、含炼焦煤比例较大的省份,绝对量偏低,如两广地区,也反映出我国炼焦煤更为依赖于进口。
3)先进煤矿+主要出产煤种,部分区域禀赋优势明显。16年下半年以来供需错配推升煤价影响,发改委通过审批74个先进生产矿井,放宽276天约束。从先进矿井从属的省市区来看,基本上集中在山西、内蒙及陕西等丰煤区。虽然区域上向资源禀赋地区集中,但出产煤炭差异性较大,这也是煤企综合考虑开采和运输到下游市场综合成本的结果。
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